spring 一、前言
最近行情波动，我们还是静心多读几份财报。
这是一个朋友推荐的个股。
公司属于包装行业。包装行业按照材料可分为纸包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装和其他。永新经营方向主要是塑料包装，其中生产的彩印复合软包装材料是公司营业收入主要来源。
二、财务报表分析
图1 年度营业与扣非净利情况
1、2022年公司营收33.04亿，同比增长9.26%,四季度环比增长6.89%，2021年四季度环比增长17.57%。
2022年扣非净利3.22亿，同比增长14.87%，四季度
环比下降14.14%
，2021年四季度
环比下降6.02%
。
2、2018-2022年整体营收保持在10%增速左右，除了2020年。这个增速不够快，但也平稳。我一个堂姐，他们是给其他公司做纸包装的，这2年经营压力还是不小。
相比于营收，扣非净利增速更好一些。不过，2021年出现了明显的扣非净利增速下滑。
主要的原因还是原材料上涨叠加能耗双控导致的化工原材料短期供需失衡（拉闸限电）
。
2021年下游制造行业的扣非净利增速都不佳
。
2021年四季度与2022年四季度环比净利都出现了下滑，前者因为员工原材料供需失衡，后者是疫情管控影响到消费端（永新的下游客户）。
图2、毛利率与净利率
3、公司的毛利率最近2年都有所下降。不过，2022年净利率不降反升，这个确实不错。
公司这些年的ROE一直保持在10-12%区间，很平稳。
通过杜邦分析法来拆解其ROE，从年度角度来看，公司的权益乘数变化不大（2022相比2021年还是有所提高）。
2019-2021年，公司的总资产周转率一直维持在1次以上，说明公司的生产销售能力还是很强
。
图3 利润表科目
4、销售费用同比增速弱于营收增速，管理费用同期有所下降，这个也是其净利率为何不降反升的原因。从研发费用来看，公司依然继续加大研发力度，这个是不错的。
管理费用的下降主要来自股权激励费用下降，这个应该是阶段性
。
图5、存货、应收账款、预收款
5、应收账款与往年相比基本保持稳定，从账龄结构来看绝大多数都在一年以内，整体还算比较健康。
经营性现金流净额与2021年相比，还是有明显的改善，
每年四季度都是重要的回款季节
。
存货同期增长了24.72%，高于营收和扣非净利增速，这个需要在2023年进行跟踪下
。从存货分类结构来看，主要是在产品增加了。
公司生产的彩印符合软包材料都是根据客户进行定制，且品类多，交期短，按照订单安排生产
。理论上，公司应该在一季度或者二季度出现存货下降或者保持平稳。
6、公司短期债务情况，2022年是4.66亿，2021年是1.22亿，2022年出现了大幅提升，另外增加了长期债务0.46亿。
公司的解释是补充日常现金流。但其账面躺着9亿的货币资金，还有3亿多的交易性金融资产，
不少是太合理
。
我这边查了下，公司做了定期存单等理财产品，未到期无法使用。
短期资金可能是用来支付应付票据，2022年底应付票据资金是2亿多。这些需要2023年一季报去验证，看看应付票据是否下降
。
三、总结
1、公司这几年的分红不错，股息率目前股价还维持在4%以上，去年做了一次转增。对于股东来说，回报率还是不错。
2、相对我目前持仓的个股来说，永新的市值有点小。我个人基本上不碰此类小市值的公司。除了那个突然增加的短期借款让人有些疑惑，资产负债表还是比较干净，倒是值得长期跟踪。
公司固定资产有9个亿多，对应其总资产占比不小，每年的折旧费不少，需要持续关注其总资产周转率
。
上述分析，仅供参考，不构成推荐。
