John 为什么要择时？
在说这个问题之前，我们必须要承认，
长期持有才是投资的正道
。
因为长期持有的收益来源，主要是企业的盈利，而不是股市的涨涨跌跌。
而择时，是你卖出的时候，必然有一个接盘者。你赚的部分，是建立在接盘者亏损的基础上的。
换言之，择时只不过是利润再分配，是割韭菜更好听的一种说法。
但是由于A股波动太大，
我觉得，择时是很重要的一环。
以偏股混合型基金指数为例：
如果你在2015年6月买的基金，持有满3年，其三年滚动年化收益率，一度触及-10%左右，也就是，每年亏10%，3年时间，总计亏了近27%。
但是如果你是在2018年6月买的基金，同时是持有满3年，其三年滚动年化收益率接近30%，也就是，每年赚30%，3年时间，翻了一倍。
换言之，虽然持有的时间相同，但是由于你的买入和卖出的时间不同，最后的结果差异极大。
不过，对于高频择时，我不太建议大家去做。
因为高抛低吸是一件很困难的事，股市短期涨跌，充满随机性，有时候没有任何逻辑。
但是对于低频择时，我觉得是可行的。
虽然股市短期涨跌，充满随机性，短线择时很困难，但是大波段的择时，是容易把控的。
在股市明显高估时，减仓股票类资产，持有债券；在股市明显低估时，卖出债券，买入股票类资产。
1.股债性价比
股债性价比，也叫风险溢价。
这个指标，主要是用来判断，当前这个时间点，股票和债券哪个更值得买，对于中长期资产配置具有一定的前瞻性意义。
常用的股债性价比的指标，主要有两个：
股债利差=市盈率倒数—10期国债收益率
它是用市盈率的倒数来代表股票的预期收益率，十年期国债收益率代表债券的预期收益率。
如果股债利差处于高位，说明股市更具有投资价值；如果处于低位，说明债市更值得配置。
股息率溢价=指数股息率—10期国债收益率
与股债利差一样，如果股息率溢价处于高位，说明股市更具有投资价值；如果处于低位，说明债市更值得配置。
有了“股债利差”和“股息率溢价”这两个指标，我们就可以比较股票和债券哪个资产的性价比更高了。备注：在比较的时候，除了
相减
以外，有些券商报告用的是
相除
。
市场上那么多指数，用哪个指数来代表股票类资产呢？
我倾向于中证800指数。
股债性价比模型，之所以有用，那么因为市场上总有一股资金，在股市性价比高的时候，去多买股票，在债市性价比高的时候，去买债券。
这一股资金，肯定不是散户，而是机构投资者。
公募基金经过20多年的发展，目前已经A股市场上，不可忽视的机构资金。
而中证800指数的成分股，与公募基金的持仓重合度较高。
下图是最新的股债性价比指标。
目前股债收益差指标（红色曲线）又再次运行至+1标准差以上，说明目前股市整体的投资性价比较高。
提醒：
股债收益差指标主要是用来判断市场整体位置，不适合用来判断行业或主题、风格等。
换言之，我觉得，股债收益差指标更适合用来判断均衡类型基金和宽基指数基金
2.风格指数分位
上面提到的股债性价比指标，主要是用来观察整个市场的，但是由于最近几年，A股往往会呈现出结构化的行情。
也就是说，某些板块高估，但是另外大部分板块低估。
所以这就需要我们引入更多的观察指标。
在这里，我暂时先引入观察市场风格的指标。对于行业的观察指标，暂不考虑。
股票的投资风格，大概有价值、成长、质量、逆向、交易等维度。
价值，
这个策略主要偏好低估值的股票，代表基金经理有丘栋荣、曹名长等。
成长，
这个策略主要偏好成长最快的股票，这里面的代表基金经理就比较多了，可以说A股大部分基金经理都在追求高成长。
质量，
这个策略主要是偏好盈利能力强、现金流好的公司，代表经理有张坤、刘彦春等。
逆向，
这个策略主要是选择当下市场最不被市场看好的行业或主题，代表基金经理有林英睿等
交易，
这个策略就是追求短期趋势，在不同行业或主题间轮动，风格说不清楚。关于这方面的代表产品，可能有些量化基金在用。
下图是最新的风格分位值。
价值因子：
从过去5年的数据来看，价值指数在三年滚动年化收益率涨近10%附近，就要小心了。目前近3年复合增长率为-2.53%，处于底部区域。
成长指数：
从过去5年的数据来看，成长指数在三年滚动年化收益率涨超20%时，就要格外小心了。目前近3年复合增长率为-9.53%，处于底部区域。
质量指数：
从过去5年的数据来看，质量指数在三年滚动年化收益率涨超25%时，就要格外小心了。目前近3年复合增长率为-0.32%，处于底部区域。
好了，今天的文章就到这里了。如果大家有什么疑问，请在下面留言。
