Wang 最近在做银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红基金投顾组合的数据梳理工作，毕竟公募基金2022年第四季度报告在春节前就基本披露完毕了。但也因为今年春节时间比较尴尬，导致我一直等到春节后才开始弄数据。不过更尴尬的是，春节之后各家公募机构开始密集“开门红”路演，我手上现在还差7篇调研稿没写，躺了……
反正已经躺了，所以我干脆给大家说说
我是怎么读公募基金定期报告的，
毕竟通过这两年高强度的基金经理调研稿撰写，我还是形成了一套自己的评价体系。
总的来说，我读公募基金定期报告大致分四步：
了解基金简介、查看基金业绩、分析业绩归因和印证投资逻辑。
当然，这四步只是
帮助我对一只基金以及相关基金经理形成初步印象，一般我看完之后会冒出更多问题，
这就需要和基金经理实际交流了。
一、了解基金简介
以南方香港成长为例（随便举的例子，这只基是我当前持有基金中资金占用最多的，所以顺序在最顶上，并不是推荐），
了解基金简介
主要通过阅读公募基金定期报告中的
《基金产品概况》章节
，总的来说就是
对该基金形成一个基本框架。
我个人比较关注的内容大概有
该只基金的类型、主要投资方向、资产配置比例、基金规模、基金经理从业年限等。
其实也就是想了解这只基金是主动型还是被动型，是偏权益还是固收，基金经理是不是新人，大概持仓哪些板块，以及有没有清盘风险等内容。
二、查看基金业绩
这一步需要分为两小步，
首先是查看该基金的绝对收益
（是否跑赢业绩基准），
其次是对比该基金的相对收益
（与市场整体或同类基金进行横向对比）。以上两小步中，第一小步可以通过阅读公募基金定期报告进行，但后面一小步则必须通过其它手段进行了。
1）查看基金绝对收益
由于公募基金不同于私募基金，其对仓位调整的限制比较多，所以
我个人定义的公募基金绝对收益就是指其相对自身业绩基准跑出来的收益率差值，
而非像私募基金一样指其相对0轴跑出来的收益率差值。
公募基金与自身业绩基准的收益率对比可以查阅定期报告的
《基金净值表现》部分
，一般来说，
只要跑赢就可以认为表现及格。
但是，亦有部分公募基金在选定业绩比较基准时比较“取巧”，比如抬升其中固收类指数的权重。这种行为或许在极端熊市时对产品业绩展示不利，但在其余时期可以让基金经理更容易跑赢业绩基准。为了规避这种情况，我还会利用其他工具判断该只基金的相对收益情况。
2）查看基金相对收益
所谓公募基金的相对收益，我个人认为对比参照系可以很多，但
这部分内容可能就无法从公募基金定期报告中获取到了。
还是以南方香港成长为例，我一般
首先会选择将其业绩曲线与同时期
恒生指数（
主流市场指数
）
走势进行拟合，
以此判断其是否跑赢了港股市场。其次，我会
将其业绩区间进行拆分，并分别比较其与同期
恒生指数（
主流市场指数
）
的走势差异，
比如南方香港成长2020年涨幅巨大，但随后又在2021年基本回吐，我就会想知道它在这两年中与恒生指数走势有无差异。最后，我会查看一下其
在同类基金中的排名情况，
比如针对南方香港成长，我更关注其业绩是否能稳定跑赢其余主要投资港股的国内公募基金产品。
三、分析业绩归因
这一部分唯一需要用到公募基金定期报告的地方就是其中的
《投资组合报告》部分
。
我个人来说，一般会先关注该只基金的
整体资产配置情况，
比如买了多少股票、配了多少债券、手上还有多少现金等，再结合本文第二部分提到的业绩变化情况，判断基金经理在资产配置大方向有没有“做对”。
其次，我会关注该只基金的
行业配置情况
（如果是固收类基金，则观察其
券种配置情况
），并对比其主要投资市场的同期走势，判断其是否踩中了“风口”。当然，这里要说明，一般公募基金的行业分类采用证监会一级行业分类标准，但证监会分类相对当前的市场主题分布看还是太“粗”，所以行业配置只能用于参考，需要结合权重股名单来细化分析。
最后，就是分析该只基金的
权重股分布情况
，并结合上一步的行业配置情况判断基金经理是否真的踏准了节奏。不过这一步对投资者个人的要求相对较高，你必须先对大部分股票的主营业务、所属概念、炒作原因有所了解，才能判断其股价上涨下跌是由自身业绩造成的“个例”，还是行业起飞站上了“风口”。另外，对于一些偏量化的、个股权重极度分散的公募基金产品来说，查看权重股分布情况也没有特别大意义（这点倒是类似固收类基金，前五大权重债加起来权重可能也就10%）。
四、印证投资逻辑
经过上面三步，我一般就会对该只基金及其基金经理产生了一个初步印象，然后就需要从定期报告中的
《报告期内基金投资策略和运作分析》章节
进行验证。
一般来说，国内公募基金的
中报和半年报中会对基金投资策略和运作情况进行比较详细的解读，
其余四份季度报告基金经理们相对不那么上心。当然，这事不那么绝对，每一份定期报告都好好写的基金经理也很多，还是要具体情况具体分析。
那么具体我会看什么呢？包括
基金经理对其季度操作的回顾是否与我前面的判断一致，我认为的基金经理风格其自身是否认可等，
总的来说，这一步就是一个信息验证的过程。不过一般来说，我在看完基金经理的投资策略解读后，会产生更多问题，这就需要去路演提问了……
最后，再做一遍“风险提示”，
本文讲述的公募基金定期报告拆解方法只是我个人的一些经验，并不一定具有普适性，
大家在具体操作上还是要结合自身情况“一事一议”。
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