Nancy 3月末理财子公司的规模数据出来后，瞎编了《规模掉了，一季度报告怎么圆一下》，有几个理财子的处长通过后台加了微信，表示写的比较生动，并透露
4月的规模上的比较多
，止住颓势了。
这周，
4月末
的规模数据出来了，也确实如此，
12家
主要理财子公司（六大行，以及招商、兴业、浦发、中信、平安、光大），单月合计回血了
1.2万亿
，主要还是两方面的原因：
一是
各项数据均显示，基本面的恢复低于预期，
债券收益率持续下行
，固收理财的收益一路上行；
二是
三月末本来就有比较多的理财规模被赎回冲存款，
3月末基数
比较低，4月修复的比较快。
按照目前的规模来看，
招商、兴业
的位置比较稳固，都是
2万亿+
，后面的是
中银、建信、工银
，
中信
从第三掉到了第六。
梦里依稀慈母泪，
城头变幻大王旗
。和相对稳固的公募格局相比，各家理财子规模的顺序
交替极快
，月频来看，变化幅度都不小。
今天和一位很优秀的
销售负责人
聊天，也说起来，给销售分配
理财子客户
也比较好玩，比如去年按照各家理财子的规模体量，
平均分配
了客户，今年发现，原来体量对等的两家理财子
A和B
，由于发展策略和增速不同，可能A已经涨成了B的
2倍
，甚至
3-4倍
。
所以，
一个人的命运
，当然要靠自我奋斗，但也要考虑历史的进程；
一个销售的KPI达成
，当然要靠自我努力，但更离不开
金主爸爸，他自己的努力？
正如之前在《卖新能源车和卖基金的区别》里提到的，未来各行各业，考核销售结果，可能会越来越注重
「市占率」。
比如评价
理想
卖的好不好，得看理想在新势力车企中销量占比的环比变化；
评价
卖方销售
卖的好不好，现在也越来越看重在单一
客户
、特定
客群
、一个
省域
中，你在卖方中的
排名、市占率
。
就和产品评价中，使用夏普比率、特雷诺指数和詹森指数一样，这些都是
风险调整后收益
，用市占率考核，其实就是
调整客户自身贝塔
之后的销售成果。
扯得有点远了。
在国内，评价金主爸爸，或者资管公司的实力，万亿是一个很爆炸的门槛。
在
理财子公司
中，现在
招商、兴业、工农中建、中信、交银、光大
，9家破了万亿的门槛。
公募基金
中，如果仅看公募的话，有
易方达、广发、华夏、南方、天弘
，而如果把专户、社保、年金、基金子都算上，其实数量会更多，包括
博时、富国、嘉实、汇添富、招商
等等。
而如果我们按照证监会的统一口径，只看
非货公募类
产品，公募基金只有
易方达
一家满足万亿的门槛。
而理财子，
剔除活期化理财
（基本都占比30-40%，甚至有些风险准备金提的多的，超40%不少了现在）
、
剔除私募理财
后，超万亿的，预计也就
招商
和
兴业
理财这两家。
每个年富力强的资管公司掌门人，可能都有一个万亿的梦想。
前几天写了华宝医疗基金LOF的风险事件后，有朋友后台发了我一篇，《华宝基金的“万亿”野望》。
我前后仔细看了几篇，
你说他是认真的吧
，确实能感觉到，作者自己也不太相信华宝的万亿野望，难度很大；
你说他是春秋笔法吧
，但处处又透露着真诚，和对每个业务板块的客观分析。
尤其是最后一句，
“距离“万亿”目标，华宝基金还差6000多亿。”
，让人有点破防。
但确实看完，你能感觉到，在竞争激励的公募行业，各项业务板块的竞争程度都越发激励，
中型基金公司要再进一步，难度是非常大的。
以
华宝
为例，
固收和机构
业务一直不是它的强项，
主动权益
走的路线又比较曲折，市场里这几年其比较有竞争力的
ETF
业务，其实主要得益于16-19年布局的四只产品，券商、银行、医疗、科技ETF，合计就500亿了，但和排后面的广发基金这种，机构和零售能一起上的头部相比，可能今年就得被超了。
而头部的压力也不会小。
易方达是目前唯一非货规模破万亿的，但很少有人注意到，按照基金业协会最近披露的数据，按照
1-3月的月均规模
来看，易方达的规模已经
跌破万亿
了，虽然3月末又冲回了1万亿。
我们做两个小分析。
1、为什么一哥规模跌破了万亿？
2、目前看来其怎么应对的？
1、为什么一哥规模跌破了万亿？
我们以
2022年的年报
为例，因为可以披露
个人、机构的占比
。
易方达全年的
非货规模
，较年初
下降了2000亿
左右，其中机构下降790亿左右，个人下降1240亿左右。
按产品类型看，除了主动权益下降了600亿左右外，下降的主要来源是
债券产品
，机构掉了990亿左右，个人掉了400亿左右。
把债券再进一步划分的话，主要的负贡献是
固收+产品
造成的，
机构掉了900亿，个人掉了784亿
。
也就是，
固收+基金
，
去年合计掉了近1700亿
，在非货去年合计2000亿的负增长中占比很高。
固收+下降多，从
投资端的角度看
，因为易方达的固收+产品，基本都是
大团队下，分仓制管理
，也就是权益的管权益，债券的管债券，转债的管转债，而且普遍是
高仓位运作
，去年这种下行市，表现就容易跑输市场。
另一方面，
机构比零售掉的还多
，其实不得不提的是，
林森这种固收+条线关键人
的离职问题，离职前其一共管理了7只产品，像
裕祥回报二级债
，全年掉了
230多亿
，而且22年Q1有明显的机构抢跑先撤的情况。
后者衍生的问题，在于
固收、固收+
产品，
负债端
稳定性差，
产品业绩稳定性就差
，可能会使得机构资金，一起撤出公司旗下的其他固收类产品。
比如，我们以市场的
中长信用拼单产品
为例。
随着一季度回撤的修复，市场里的信用拼单债基，普遍规模都是环比正增长的，Q1规模
增速20亿以上的
，就有
东兴兴利、鹏华丰恒、永赢昌利、博时信用优选、中加纯债、长盛安逸、东方添益、泰康安惠、中融睿祥、博时富瑞
这些。
而一季度还在负增长的，且
负增长20亿以上
的，就两只，分别是
周潜玮的万家鑫璟、胡剑的易方达信用债
，一季度下跌28、22亿，分别较Q3末，
跌了140亿、120亿左右
。
2、目前看来其怎么应对的？
大概瞅了一眼，能明显看到，易方达还是很想在
指数赛道
往前再冲冲的，缩小和
华夏
的差距。
21年到22年，易方达的ETF规模从867亿，跃升到1158亿，排名
从第五，到了第二
，和华夏的差距，
从1200亿左右，缩小到了1000亿左右
。
再看易方达今
年新发的情况
，基本就把
主动权益这块搁置
了，年初到现在，一共
发了2只
，除了这个月刚成立的付浩的易方达国企主题，卖了22亿之外，另外一个就是3月初的一只港股通产品，5亿多。
这在
过往的开门红是不多见的。
新发规模贡献，主要是混合估值的78亿，这属于产品供给的行业贝塔。
剩下，就是
密集布了10个股票指数类产品
，下图（最新的10只）。
简单分析来看，其实大家思路还是比较一致的，
主动权益
也好、
固收+
也好，不仅随着
市场的波动上下起伏
比较大，维护压力也大，而且还要承担
关键人风险
。
相对来说，
指数才是真正的长牛赛道，是未来头部的必争之地
。
往后看，可能市场里，中期内，非货规模能
往万亿够一够
的公募，主要是
华夏、广发
和
招商
了（一家之言），目前都是非货前五。
其中
华夏
主要是ETF一枝独秀、这块增量的确定性很强。
广发
的优势在于固收+人员储备丰富，机构和纯债销售能力比较强，被动指数这块增速也是最快的。
招商
之前的《一篇》有提到过，主动权益势头比较好，机构和纯债销售能力比较强，股东资源也是头部最好的（机构+零售），也是市场里比较早，把固收+的产品线、以及固收+策略分散度做的比较开的机构。
后续有时间再聊聊这些。
资管行业
不应该以规模论英雄
，但规模反映了公司战略的得当与否，某种程度也是客户用脚投票的结果，也是资管行业高质量发展的一个组成部分。
相信，未来10年，财富管理的大发展下，能见证越来越多的，高质量发展的
万亿资管巨头，一起Make 资管行业 Great Again！
全文完，
母亲节快乐
。
