小智 中国基金报记者 曹雯璟
今年以来，市场结构化行情深度演绎，指数宽幅波动、行业风格轮动，基金投资难度增加。兼顾“稳定”和“多元”资产配置的FOF策略备受关注。如何通过固收类组合管理，调整资产配置“稳定器”？如何利用QDII、商品、REITs等品种实现多元化资产配置？
多位FOF基金经理表示，在不同市场环境下，会根据固收品种特点、FOF属性以及合同要求进行组合配置和仓位调整；QDII、REITs等资产是进行多元资产配置的重要工具，投资组合中加入低相关性的资产有利于分散风险，提升整体性价比。
灵活调节资产配置“稳定器”
在固收类组合管理中，债基、“固收+”基金、货基等不同品种承担着不同的职责。
“在债券性价比较高的阶段增加优势债基的配置；在权益性价比较高阶段增加‘固收+’等含权品种的配置；当股债资产整体风险较大时减少组合风险敞口暴露，货基的配置比例会相应高一些。”广发基金资产配置部总经理杨喆表示。
交银基金FOF基金经理刘兵表示，对于稳健型产品，会以配置债基为主、货基为辅，此外择优配置部分“固收+”产品，通过调节债基和股基的比例来应对市场波动，配置部分货基来应对申赎等流动性需求。
平安基金养老投资总监高莺表示，固收品种具有不同的风险收益特征，会在满足产品合同及各项合规约束的情况下，根据市场情况决定将主要仓位放在哪些品种上。
在预判下半年权益市场有较多机会的背景下，一些FOF基金经理更加偏好将“固收+”类品种作为配置的基本持仓。他们认为，优秀的“固收+”品种，对提升组合综合性价比下效果要优于债基和货基。
“优秀的‘固收+’基金经理，往往能挖掘到权益市场结构行情，也能在市场短期明显回撤时有一定的防御属性。在权益市场震荡市或者牛市时，能够给组合提供更高的预期收益，足以弥补其额外增加的回撤。”南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良谈到。
QDII、商品、REITs等
成为FOF多元化资产配置“利器”
在商品和其他类资产中，QDII、黄金、量化对冲基金都在上半年收获一定涨幅；公募REITs逆市下跌，但投资价值也在凸显。从大类资产配置角度，多位FOF基金经理表示，QDII、商品、REITs等已经成为FOF多元化资产配置的“利器”，会观察组合和市场，参考基金指数做出均衡配置。
“QDII、商品、REITs等资产与国内股票和债券的相关性较低，是进行多元化资产配置的重要工具，有利于分散风险，提升整体性价比。”杨喆表示。
李文良表示，一般商品类可能受到海外经济走弱的压制，并不是很好的布局时点。QDII中的偏权益类资产也存在一定的压制力量，在其基本面未有太大改善的情况下，即使反弹，投资性价比仍然不高。相反，如果结合海外经济走弱、通胀缓解，流动性将趋于宽松、实际利率走低，则黄金和QDII中的偏固收类资产将会受益。
刘兵分析道，商品和海外市场方面，美国经济增长继续下行概率较大，但短期出现衰退的可能性也较为有限，今年内不太可能开启降息周期。美股的压力主要来自分子端盈利预期。欧美经济下行与衰退预期造成的有效需求不足可能会令大宗商品继续承压，但阶段性补库存活动或可推动商品出现反弹行情。黄金方面，市场已经对降息和衰退预期进行了提前定价，短期内金价或将承受一定压力，但上述因素一旦出清黄金仍然可以考虑配置。
“公募REITs产品上半年出现调整的原因首先是部分底层资产的运营情况不理想，导致其收入和利润下降，分红率不及预期；其次是部分产品在上市初期出现过炒作，一旦进入解禁期，市场供应量增加，较小的流通盘叠加偏高的估值难免使其遭受一定减持压力。未来，REITs产品的二级市场估值仍有波动可能，对于长期资金而言，回调后部分标的性价比较高，建议选择安全性较强的品种进行布局。”刘兵说。
中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊表示，在具体配置上，首先会观察组合和市场，并参考基金指数做出均衡配置，并不会局限在特定领域，力争实现收益的增强，争取逐步形成收益增强和风险优化，实现产品投资目标。
