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2022年以来，全球市场震荡，而小摩认为，美股在今年出现一些奇怪的趋势。这并不是说美股进入熊市是异常的，而是交易日中每小时呈现的市场现象是与以往不同的，日内剧烈震荡变成了新常态。

摩根大通量化策略师 Marko Kolanovic 表示，美股在2022年所表现出来的状况，与两年前大不相同。他在给摩根大通客户的最新报告中，与Peng Cheng和Emma Wu 一起研究了过去几年中发生的日内交易模式的变化。他们发现，直到两年前，动量通常主导着市场，上午交易时间和晚上交易时间的回报基本上是同步的。

Marko Kolanovic 发现，但这种情况在2020年开始改变，当时上午的价格走势与收盘之间的相关性开始与之前不同。在过去两年，收盘价格与早间交易价格的关联性减弱，由之前的正相关变成负相关。数据显示，价格转折点通常在东部时间下午1点左右出现。

本周二，美股同样上演了早盘跌，午后上扬的走势，这是近两年非常典型的日内波动类型。Marko Kolanovic 和他的团队使用的另一个例子发生在2022年1月24日星期一。当天，标普500指数在12:40较前一个交易日下跌多达3.7%，但在下午反弹之后，当天收盘上涨0.3%。

那是什么导致了这样的转变呢？

Marko Kolanovic 和他的团队推测，这种现象是低流动性和通常交易股票期货的系统交易者所导致的。该团队发现，当标普500指数e-mini期货交易在欧洲收盘和前一天美国收盘之间，由卖方和买方发起的交易存在较大的“不平衡”时，交易商对冲的后续行动往往会导致市场反转。

有趣的是，Marko Kolanovic 和他的团队发现，当买方和卖方发起的有利于卖方的期货交易之间的鸿沟，美股行情更容易出现日内反转。这种情况还意味着，下跌的市场更有可能出现反转，这印证了Stanley Druckenmiller对熊市反弹的担忧。

Marko Kolanovic还指出，市场的流动性状况发生了变化：美国交易时间内发生的交易比几年前更少。他还表示，归根结底，反转更有可能发生在下跌的市场中，因为当市场处下跌，投资者往往会恐慌性抛售，这会导致更多的“定价失误”，并“更容易引发价格反转”。