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求一篇某上市公司股票投资分析报告江中药业股票分析报告我国沪深股市发展至今已有上千只A股,经过十年的风风雨雨,投资者已日渐成熟,从早期个股的普涨普跌发展到现在,已经彻底告别了齐涨齐跌时代。从近两年的行情分析,每次上扬行情中涨升的个股所占比例不过1/2左右,而走势超过大盘的个股更是稀少,很多人即使判断对了大势,却由于选股的偏差,仍然无法获取盈利,可见选股对于投资者的重要。那么如何选择一只股票呢?需要考察哪些技术指标呢?选股的基本策略是:价值发现,选择高成长股,技术分析选股,立足于大盘指数的投资组合(指数基金)。基本分析选股,就是要进行公司所处行业和发展周期分析,公司竞争地位和经营管理情况分析,公司财务分析,公司未来发展前景和利润预测,发现公司已存在或潜在的重大问题,结合市盈率指标选股。以江中药业为例,具体分析一下它的价值。一.公司所处行业和发展周期任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说,任何行业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期,行业经历这四个阶段的时间长短不一通常人们在选则个股时,要考虑到行业因素的影响,尽量选择高成长行业的个股,而避免选择夕阳行业的个股品牌,江中药业之后经历了11年的高速成长期,目前已进入成熟期,它的股价,也在几年中经历了十余倍的狂飚后稳定下来。又如沪市中的大盘股新钢矾,虽然属于被认为是夕阳行业的钢铁行业,但是由于自身良好的经营和管理水平,98年实现了净利润增长超过100%的骄人业绩,说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。以上事实表明,行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差别很大,投资者在选股时既要考虑行业周期,又要具体问题具体分析。在我国,由于公司的一般规模较小,抗风险能力较弱,企业的短期经营思想比较浓厚,要想获得长期持续稳定的发展难度较大,上市公司中往往昙花一现者较多,但江中药业公司规模较大二.公司竞争地位和经营管理情况分析市场经济的规律是优胜劣汰,无竞争优势的企业,注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡,只有确立了竞争优势,并且不断地通过技术更新、开发新产品等各种措施来保持这种优势,公司才能长期存在,公司的股票才具有长期投资价值。决定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平,其次是公司的管理水平,另外市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及新产品开发能力也是决定公司竞争能力的重要方面。对公司的竞争地位进行分析,可以使我们对公司的未来发展情况有一个感性的认识。除此之外,我们还要对公司的经营管理情况进行分析,主要从以下几个方面入手:管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、人才的合理使用等。通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析,我们可以对公司基本素质有比较深入的了解,这一切对投资者的投资决策很有帮助。三.公司财务分析如果说,对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析,主要是定性分析,那么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。四.公司未来发展前景和利润预测投资者可以综合分析公司各方面情况,对公司的未来发展前景作一基本估计,分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑。另外还可通过对公司的产品产量、成本、利润率、各项费用等各因素的分析,预测公司下一期或几期的利润,以便为公司的内在价值作一定量估计。这项工作由于专业性较强,一般由专业分析师进行,普通投资者虽然对利润预测难度较大,仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估计,对于选股的投资决策不无裨益。五.发现公司已存在或潜在的重大问题在选股时,除对公司其它各方面情况进行详细分析外,我们还必须通过对公司年报、中报以及其它各类披露信息的分析,发现公司存在的或潜在的重大问题,及时调整投资策略,回避风险。由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域等各不相同,存在的问题也会各不相同,我们必须针对每家的情况作具体的分析,没有一个固定的分析模式,但是一般发生的重大问题容易出现在以下几方面:1.公司生产经营存在极大问题,甚至难以持续经营公司生产经营发生极大问题,持续经营都难以维持,甚至资不抵债,濒临破产和倒闭的边缘。2.公司发生重大诉讼案件由于债务或担保连带责任等,公司发生重大诉讼案件,涉及金额巨大,一旦债务成立并限期偿还,将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响,对公司信誉也可能受到很大损害。更为严重的公司还可能面临破产危险。3.投资项目失败,公司遭受重大损失公司运用募股资金或债务资金,进行项目投资,由于事先估计不足、或投资环境发生重大变化、或产品销路发生变化、或技术上难以实现等各种原因,使得投资项目失败,公司遭受重大损失,对公司未来的盈利预测发生重大改变。4.从财务指标中发现重大问题从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。(1)应收帐款绝对值和增幅巨大,应收帐款周转率过低,说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题;(2)存货巨额增加、存货周转率下降,很可能公司产品销售发生问题,产品积压,这时最好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加;(3)关联交易数额巨大,或者上市公司的母公司占用上市公司巨额资金,或者上市公司的销售额大部分来源于母公司,利润可能存在虚假,但是对待关联交易需认真分析,也许一切交易都是正常合法的;(4)利润虚假,对此问题一般投资者很难发现,但是可以发现一些蛛丝马迹,例如净利润主要来源于非主营利润,或公司的经营环境未发生重大改变,某年的净利润却突然大幅增长等,随着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善,这一困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。六.结合市盈率指标选股运用基本分析方法,我们可以通过每股盈利、市盈率等指标,并综合考虑公司所在板块、股本大小、公司发展前景等因素,确定公司的合理价格,如果价格被低估,则可作为备选股票,择机买入。在此方法中,市盈率是最重要的参考指标,究竟市盈率处在什么位置比较合理,并没有一个绝对的标准,各个国家和地区的平均市盈率差距也很大,欧美国家股市平均市盈率经常保持在20倍左右,日本则在很长一段时间内高居60倍以上吗、近几年来,我国沪深股市的平均市盈率水平在30-50倍的范围内波动,一般来说,30倍左右是低风险区,50倍左右是高风险区,从投资价值的角度分析,假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益率,那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的,例如我们以目前的一年期银行存款利率3.78%所对应的市盈率26.5倍,作为判断股票投资价值的标准,低于这一市盈率水平的股票,就可以认为价值被低估、具备了投资价值。然而如果仅从这一角度去考虑问题,我们必然要犯错误,因为市盈率受一些因素的影响巨大。首先,市盈率水平与公司所处行业密切相关。此外,公司高成长与否,对市盈率有重大影响。俗话说,买股票就是买公司的未来,一个对未来有良好预期的个股,其股价自然就高。公司未来前景越好,成长性越高,市盈率水平就越高。那么如何衡量这一因素呢,我们在此引入动态市盈率的概念,从市盈率的公式可以看出,市盈率是股价与每股收益的比值,每股收益的变化,使市盈率向相反方向变化,由每股收益的不同,我们可以计算出3种市盈率,即市盈率Ⅰ,市盈率Ⅱ,市盈率Ⅲ。市盈率Ⅰ=考察期股价/上年度每股收益市盈率Ⅱ=考察期股价/中期每股收益×2市盈率Ⅲ=考察期股价/预期本年每股收益市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同,而上年每股收益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力,因此该市盈率不能真实地反映实际市盈率水平,其作用也就大打折扣。3种市盈率虽然各有不足,毕竟是投资的重要依据,我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。从以上分析可以看出,市盈率受多种因素影响,因此要辩证地看待市盈率,而且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。在成长性类似的企业中,应选择市盈率低的股票,若一个企业成长性良好,即使市盈率高些也还是可以介入。

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投资交易中,机构的分析预测报告,我们要如何看?我正好经过学习,听过国泰君安证券研究所所长黄燕铭对于机构研报的深度分析,看看所长是怎么解读研报的关键,并且今年机构研报在市场上对股价的影响力越来越大,在股票数量越来越多,市场风格越来越倾向于对所谓“核心资产”的研究和购买的情绪下,我认为在当前应该对研报要特别特别特别重视起来。

看研报的重点是看它是否透露了超越市场预期的新信息和新观点黄所长专门强调并举例,如果一个研报的标题是号称超预期,并不意味着这个研报的价值是超预期的。所谓超预期,是指研报体现的观点和提供的数据支持超越了之前市场已经获得的观点和数据,要谨防当前股价和市场流传的观点和信息已经消化了这个所谓的“超预期”。

比如温氏股份今年三季报发布的时候,很多券商都用了猪、鸡景气,利润释放看好的态度,东北证券标题用了黄鸡板块超预期的标题,我们来看看它提供的观点和数据具体是什么。

研报中说了2个观点,一个是鸡猪共振,黄鸡养殖板块超预期,第二个是鸡猪共舞有望延续,超级猪周期背景下公司业绩弹性大。

支持黄鸡养殖板块超预期的数据是三季度黄鸡价格快速上涨,最高只均净利润超过15元/羽,平均只均净利润超过10元/羽,明显高于上半年的2元/羽,根据测算,三季度公司黄羽鸡养殖板块净利润约为24亿元,几乎占到了前三季度净利润45.06亿的一半还多。这其实透露了一个信息,在三季度猪肉快速涨价的情况下,黄羽鸡的涨价和净利润收益其实比猪肉还大,而养鸡成本上升没有猪肉那么大所致,所以养鸡利润更大,但是三季度猪肉的养殖成本上升估计不少,部分抵消了猪肉价格上涨的利好。

但是,重点来了,东北证券所提的这个观点,在上市公司半年报的经营分析当中已经可以明确的看出来,鸡肉养殖板块的收入虽然不如猪肉养殖,但是毛利率和净利润都已经超过了猪肉养殖板块,依照这个事实可以判定,东北证券研报里面的数据虽然看起来很亮眼,但是因为在半年报数据当中已经得到了明确体现,所以在半年报公布以后的股价上涨当中,其实已经把鸡肉板块的利润预期给全部或者部分体现了出来!

而同期发布三季报的益生股份,由于它收入和净利润的99%都是由养鸡收入组成,三季报扣非净利润14.7亿,同比暴涨1017.16%,养猪收入忽略不计,所以三季报益生股份财报发表以后,股价从27附近上涨到37.88,创历史新高,明显当时鸡肉受益猪肉替代的观点更被市场接受,研报标题的字眼也用了,“超级鸡”,“爆发”,“点燃”,“养鸡业绩超预期”等明显超越了温氏股份发布三季报以后分析师略显温和的标题和股价表现。这种财报和研报体现出的信息才是真的超预期信息!

看研报的重中之重是看研报的逻辑是否超越市场普遍观点并且符合事物和市场的发展规律黄所长在讲课中强调到,其实看研报的重中之重不是看分析师的观点和数据,而是看分析师提供的逻辑是否能够超越市场,并且预判的方向符合事物和市场的发展规律。如果琢磨下来发现逻辑本身就不成立,那么这份研报提供的观点和数据就是一文不值,根本不值一看。

比如今年上半年3月8日令市场轰动的华泰证券看空中信建投证券的研报用了比较吓人的标题:估值显著高估,下调至卖出评级,在一堆看多中信建投的研报和当时中信建投市场领头羊上涨的市场气氛中,堪称独树一帜,也产生了巨大的市场影响,直接导致中信建投股票当日跌停,并且最终在几个交易日后股价见顶,陷入了长达半年的5个多月的下跌周期。

让我们重点看看这篇研报逻辑几个重要观点:

市场体量超越基本面低位,透支成长性预期,估值显著高估,下调至“卖出”评级,预计合理pb估值2-2.5倍,对于目标价13.86-17.33元/股,存在较大估值下行风险。而3月7日中信建投收盘价涨停报收30.98元,经过几个月调整后中信建投股价最低16.2,不得不说,当时在市场一片满目看多的市场气氛中,敢于做出如此分析判断的分析师堪称“业界良心”!而他当时的看空逻辑和对于券商的估值方法回头来看,都是既客观又准确的!

可能研报发布当时市场并不一定认可它的逻辑,但是回过头来看,如果在市场狂热的时候能够多保持一份理性分析,对于价格特别高,市盈率和市净率显著超越中外同类市场可比企业的估值的企业必须保持一份警惕心。

虽然中国好的研报不多,大多数都是人云亦云,但是如果我们普通大众掌握一些好的研报的估值方法,逻辑是否严密和准确,我们就能回避很多不必要的市场风险和财富缩水!研报不仅应该看,而且应该用看科学论文一样的严谨态度来审视!

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