小智 达利欧：新冠没有吓到我零利率让我忧虑
“新冠没有吓到我，但新冠加上长期利率跌至零让我忧虑。” 全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞・达利欧3月16日在领英上发文表示。他还认为，最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。
在这篇名为《触及零利率下限意味着什么？》的文章中，达利欧指出，冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。“虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓到我；然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。”
在他看来，长期利率跌至0%的下限意味着，几乎所有资产类别都将走低，因为利率下降的积极影响将不复存在。达到零利率还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具都将失效。
美联储周一紧急宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点，使之降至0%至0.25%的范围，并启动总额高达7000亿美元的量化宽松计划。面对高度混乱的金融市场，美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。
达利欧认为，现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用。因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产。
此外，在零利率下限的环境下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。
“如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长压力。”达利欧这样说。
在具体分析美国的情况时，达利欧表示，到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。
他进一步说，听说特朗普总统支持一个完整的薪资假期计划，尽管这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持。然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明这些刺激计划会用到恰如其分。
关于当选总统的优先权，达利欧认为，特朗普面临着做得太少太晚的严重风险，哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取的行动变成“我们将竭尽所能”。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。
“目前，人们还没有太多关注相对有针对性的措施，我认为这些措施才是最为重要，因为特定领域最需要帮助，以避免债务/经济问题蔓延。”达利欧表示。
“我并不是说什么也没做，”达利欧认为，但这些措施力度相对较小。或许最好的办法是让财政政策制定者保证银行的新贷款安全，这是政府对新贷款的保护所必需的。
达利欧指出，很有可能将看到更多他称之为“保护性贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样，即美联储向放贷的银行提供超廉价的资金和保护。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。尽管如此，并非所有受到挤压的公司都有预先存在的信贷额度，因此很可能仍然存在巨大的缺口，而且它们将伴随着巨大的成本。
一些公司和行业将面临债务问题，很可能导致重组。在货币政策无效的情况下，政治分裂巨大，而且可能是不稳定的。如果处理不当，这可能成为一个重大的政治和社会问题。“如果我是特朗普总统的话，我会很慷慨和富有同情心，特别是在这个政治敏感时期，舆论将变得越来越糟糕。”达利欧指出，他确实担心政治会妨碍对国家做最好的事情，因为双方的首要目标是为了上台执政。
至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取达利欧所谓的货币政策3。
“没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的，而且无论如何都不会产生太大影响。”
达利欧总结说，最好的解决办法是做他提到的所有这些事情，并与财政部门一起向银行提供支持，提供财政保护，帮助那些最需要信贷的人获得信贷。
达利欧同时指出，纵观全球，最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。
“中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。其最近已经降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。”达利欧写道，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业，例如为银行提供再贷款和再贴现。“从全局来看，我认为这是适当的。”
总而言之，达利欧认为：
利率下限为0%、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行需要降低利率并提供充裕的流动性；
迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；
过去的几天中，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进；
财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。
