winter 证券业：将周期概念进行到底
证券业：将周期概念进行到底 更新时间：2010-10-28 7:26:34 从基本面看，经纪业务和自营业务将成为大部分券商利润增长的双引擎。由于流动性充裕和市场情绪的转好，10月份以来市场交易量屡创新高，我们认为年底前日均3200-3500亿元的交易额将成为市场的常态，较于今年以来的平均日交易额增长超过60%。我们预计市场佣金率将停止下滑，维持在0.1%左右是大概率事件，由此交易额的恢复将较大提升经纪业务的利润贡献。券商的自营业务已在本次上涨中获益明显，以已发布3季报的东北证券为例，其3季度自营实现正收益1.8亿元，前3季度基本实现盈亏平衡。因此，经纪和自营弹性大的券商将在本次上涨行情中继续获益。 投行业务和资管业务也将锦上添花。我们仍然认为，正在进行时的券商盈利模式多元化有望进一步降低对于经纪业务的依赖。目前三板新公司的上市步伐没有放缓，集合理财计划的吸引力持续放大，招商等券商的投行等业务收入快速增长为全年业绩表现提供了强有力的支撑。 融资融券等创新业务为券商的利润持续增长提供了足够的想象空间。与国外投行相比，国内券商还处于发展的初级阶段，使用的金融工具种类很少。目前中国正处于资产证券化的初期，国内资本市场直接融资的比重将进一步加大，在以政府投资为主向以私人投资为主的过程中，上市券商因具有资本的持续补充机制，将在今后市场竞争中获得更大的优势。 从市场面看，三季度略超预期的良好经济数据以及秋粮的丰收，为市场趋势稳步上扬提供了双保险，而这次加息对市场趋势及交易额的负面影响已然被消化。 鉴于整个板块继续处于上升通道，我们维持对券商股已现“戴维斯双击”的判断，继续给予证券行业“推荐”评级。目前券商个股对应2011年的动态PE平均约为20倍，个股推荐的顺序分别是华泰证券、招商证券和宏源证券。
