Sam 誉衡药业：业绩符预期 待明年新产品发力
誉衡药业：业绩符预期 待明年新产品发力 更新时间：2010-11-27 8:33:09
前三季净利增长30%符合预期，Q3单季增速有所提升。2010年前三季度公司实现总收入3.74亿元，同比增长37.92%。营业利润1.14亿元，同比增长31.16%，归属母公司股东净利润9761万元，同比增长29.87%，符合预期。实现基本每股收益0.84元/股。Q3单季净利润同比增长32.5%较H1的28%增速有所提升。 代理业务收入增长较快致综合毛利率有所下降。公司主营业务分为制药业和代理业务，我们估计前三季度制药业务增长25%左右，代理业务增长50%以上。两块业务各自毛利率稳定，但代理业务的毛利率较低，收入比重提升而至整体毛利率有所下降，同比下降约3.22个百分点。 头孢米诺贡献业绩将主要体现在明年。公司的募投项目头孢米诺估计今年底前可开始投产，但贡献业绩主要体现在明年。公司的头孢米诺0.5g制剂获得了日本明治的美士灵商标授权，单独定价，目前中标情况良好，预计明年正常供货后可获得较快增长。 加大研发使管理费用大幅增长。前三季度管理费用大幅增长53%，主要是研发费用增长较快。现在的研发投入是为将来的产品储备打基础，但影响了当期业绩，头孢米诺的业绩贡献也需从明年开始体现，小幅下调EPS至1.30元/股，下调幅度5%。维持11-12年EPS2.06、2.77元/股的预测。 期待明年新产品上市带来更好增长，维持推荐评级。我们在之前的深度报告对公司的发展趋势判断：2010年仍是蓄势之年：受制于产能限制和费用增长较快；真正的高增长有望从2011年开始：头孢米诺开始发力、银杏内酯b有望上市；2012年后可能会有更多大品种新产品上市，业绩弹性较大。当前股价对应11PE35X，短期看合理，基于未来公司将面临新产品推动的快速增长趋势，我们仍维持推荐评级，中长线投资者可耐心等待公司高成长时期的来到。
