小智 美航母加入韩美军演 12航母概念股横空出世
美航母加入韩美军演 12航母概念股横空出世 更新时间：2010-11-25 19:08:55 韩美将从28日起举行联合军演 美国航母将参加 新华网首尔11月24日电驻韩国美军司令部24日说，韩美将于11月28日至12月1日在韩国西部海域举行联合军事演习，美国乔治·华盛顿号航空母舰将参加。 驻韩美军司令部说，此次演习是防御性质的演习，在23日交火事件发生之前就已做好计划。演习目的是为了加强遏制力，增进区域内稳定，同时提高韩美军队的联合作战能力，展示巩固韩美同盟的决心。此次演习将主要围绕对空防御和水上交战能力进行。除乔治·华盛顿号航空母舰外，美国还将派遣巡洋舰、驱逐舰等参加演习。韩国军方将投入两艘4500吨级的韩国型驱逐舰，以及巡逻舰、护卫舰、战斗支援舰和反潜飞机等参加演习。 据韩国媒体此前援引政府高层人士的话报道说，韩美原定于10月底在韩国西部海域进行的韩美航母战斗群联合军演被取消，而且年内不会再进行有美国航母参加的联合军演。 韩国和朝鲜23日下午在有争议的北方界线附近发生交火。韩国国防部新闻办公室说，延坪岛遭到海岸炮炮击，炮击持续了相当长一段时间。朝鲜方面发射了100多发炮弹，韩国军方回击了80多发炮弹。 朝鲜人民军最高司令部23日在平壤发表新闻公报说，韩国不顾朝鲜的多次警告，执意举行军事演习，并从当地时间23日13时起向属于朝鲜领海的延坪岛海域发射了数十发炮弹。朝鲜人民军立即采取坚决的军事措施反击韩国的这一军事挑衅。 据报道，韩国从22日起在朝鲜半岛西部海域举行护国演习。韩国陆赫军、海军陆战队以及美国空军等近7万名官兵参加此次演习。朝鲜中央通讯社23日发表评论说，美国和韩国最近全面加强军事同盟关系将激化朝鲜半岛紧张局势。 韩朝在朝鲜半岛西部海域的边界划分上一直存在分歧。韩国曾单方面设定了一条北方界线，但朝鲜方面一直未予承认。朝方于1999年设定的海上军事分界线要比韩方的北方界线更为靠南。
中国船舶：新船订单好于预期 了解新船订单承接情况、生产经营相关问题等。 按照克拉克松的统计,今年前三季度,世界新船成交8760万载重吨,远高于去年全年的约4000万载重吨,预计全年新船成交突破1亿载重吨没有任何问题,好于我们中期预期的6000~8000万载重吨。我们预计,今年外高桥新船承接800万载重吨、基本与完工交船量相当,中船澄西新船承接超200万载重吨、远高于今年完工交船约80万载重吨的规模。 多因素影响毛利率水平。 从单季度来看,三季度公司营业毛利率约16%,低于二季度的17.4%和一季度的18.8%。我们认为,众多因素对毛利率水平有所影响。一方面,修船业务复苏缓慢,修船价格大幅下降导致修船毛利率下降幅度很大;另一方面,人民币升值因素;最后,目前所交船舶是多年前订单、船价非合同时价格。广州船坞去年亏损5200万元,今年即使不考虑希腊船东的4.27亿元预计损失、全年经营预计也是继续亏损。 汇兑收益继续保持很高水平。 今年前三个季度,财务费用分别为-1.03、-2.15和-1.43亿元,而利息收入和利息支出基本持平,因此大部分来自汇兑收益。增加美元负债和远期外汇合约是抵御升值的有效措施;从单季度现金流量表看出,二、三季度投资现金净流量分别为-14.86和-29.24亿元。我们预计,在人民币升值预期比较强烈的背景下,公司会继续维持这方面的运作,汇兑收益保持在较高水平。 标志性的海工产品即将交付。 公司3000米深水半潜式钻井平台海洋石油981号2月26日出坞,预计今年年底完工交付;公司与中海油、708所合作建造的3000米深水半潜式钻井平台是目前世界上最先进的第六代钻井平台,它的交付对国内的海工业务具有里程碑式的意义;对公司而言,意味着海工新业绩的取得,为海工新订单的获得铺垫。 公司对3000米平台计提了1.88亿元的预计损失;随着平台交付,预计损失将转回。 提高业绩预测。 新船订单恢复好于我们预期,我们略微提高公司的业绩预测,预计2010~2012年公司分别实现每股收益4.03、4.19和4.28元,目标价80元,维持增持评级。年底深水钻井平台交付、年报大比例送配预期等可能构成股价刺激因素。
中船股份：船配业务快速增长 业绩稳定将有保障 公司在保持原有业务的基础上,大力拓展船舶配件业务。公司正在进行产品结构调整,船舶配件业务所占比例不断提高,目前已经超过40%,我们认为公司船配业务未来三年将保持25%的增长率。预计到2012 年此项业务收入将占公司主营业务的收入60%以上。 国产设备装船率是衡量一个国家船舶配套业发达程度的重要指标。目前造船业发达国家的国产设备装船率达80%-90%甚至接近100%,而我国目前的国产设备装船率很低,平均不足50%,显示我国的船舶配套设备制造能力和市场开拓具有很大的发展空间。 根据公司目前发展情况,结合与公司交流了解到的情况,我们预计未来三年公司主营业务收入分别是145636 万元、160199 万元、192239万元,未来三年公司投资收益分别为4600 万元、3500 万元、2600万元,未来三年每股收益分别为0.272 元、0.265 元、0.279 元。 目前造船业处于行业周期底部,我们分析造船行业在今明两年仍会在底部徘徊,在2012 年之前回暖的可能性不大。根据对公司基本情况的分析和预测,我们给予公司中性评级。 不过,海运行业的景气度在一年中不同季节有所波动,一般来说海运行业在每年的二、三季度表现较好,这会给造船类股票带来交易机会,建议近期关注。
广船国际：在手订单充裕 业务转型搬迁提高收益 我们预测公司10、11年营业收入分别为69.7亿和77.9亿元,同比增速分别为6.4%和11.6%;净利润分别为7.5亿和7.9亿元,同比增速分别为45.5%和5.6%,对应EPS分别为1.51元/股和1.6元/股。当前股价为23.85元,对应10~11年PE为15.8和14.9倍。若剔除搬迁补偿,则目前股价仅为15.75元,对应PE仅为10.4和9.8倍。我们认为目前造船行业景气程度和公司业绩均处于周期底部,当前价格安全边际较高。未来行业景气提升将带来较大盈利空间,给予谨慎推荐评级。
闽东电力：转型新能源 价值重估 上市十年表现不佳,水电业务面临发展瓶颈。闽东电力98年重组设立,2000年上市后管理不善至财务、经营状况恶化,05年开始经营面企稳,但基本面未出现明显起色。公司水电装机总量30万千瓦,06年开始福建省水电装机容量增速明显放缓,截至09年底全省水电容量已接近资源开发上限,公司水电主业发展面临较大的外部瓶颈。 天时、地利、人和,转型新能源。公司09年开始涉足风电投资,与中闽公司合作陆上风电,并与风机制造央企联盟规划投资海上风电。公司转型赶上我国十二五新能源发展高潮,未来10年国内风电装机有500%扩容空间,快速发展时期将在并网、电价、财税等方面享受国家优待政策。根据地宁德的风电资源优势及大股东背景保驾公司新能源转型,公司将会顺利获得宁德境内盈利质量优良的陆、海风电项目。作为经营水电10年以上的电力企业,公司转型风电具有先天的优势,风电产业本身的标准化特性也支持公司加速转型。公司战略联盟方08年重组进军风机制造,抢占市场是当前第一要务,展开与闽东合作符合其战略方向,闽东借助其央企优势可展开省外风场资源的扩张。 由陆入海进军风电,开启成长空间。十二五是公司快速推进风电转型、积累管理经验的时期。在此期间国内海上风电技术逐步成熟,战略合伙人的风机制造能力逐步完善,海上风电投资成本进一步下降。公司战略转型目标明确、步骤清晰,在具备较强风电项目获取能力的条件下,由陆上到海上分阶段投资规划,逐渐过渡为A股市场上稀缺的以新能源为主业的电力公司。公司未来三年陆上风电装机有望扩张至现有水电的水平,30万千瓦风电场总资产约25亿元,相当于当前总资产的1倍。针对十三五重点推进的海上风电,公司已获得发改委和海军部队的路条,初步批复100万千瓦海上风场对应的海域开展前期工作,公司新能源转型后可持续发展。 房地产业务开发建筑面积超过25万平米,未来几年将充当蓄水池的功能,为公司新能源转型提供资本金支持。 价值重估,上调至买入评级。按照水电、房地产、参股公司以及高成长风电几个业务板块的估值加总,公司的合理价值中枢为17.00元,上调至买入评级。
成发科技：拨云见日 定位或许再现曙光 公司增发方案区别于市场,导致公司股价大幅波动。公司增发方案没有市场预期的成发科能这块资产,股价从峰值跌至冰点,随着市场逐渐回归理性,市场重新评估募投的项目,同时公司定位逐渐清晰,公司股价从低点攀升5成。 公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一,公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台,原属于二航的东安集团有望率先于成发集团联姻,东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商,盈利能力不容小视。 成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量,集团仍将在发动机研发领域进行探索,同时,支撑自身燃气轮机的发展。 美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。 公司业绩探底回升,逐步回暖,给予公司增持评级。预计公司在2010年至2011年营业收入18.14亿元、15.96亿元、18.35亿元,呈现一个V型走势,摊薄后0.494元、0.587元、0.723元。考虑到公司增发后产业发展的巨大空间,给予公司增持评级。
航天晨光：定点武器生产 行业垄断地位 公司是国家定点武器装备研制和生产企业，是国内最大的专用车辆科研生产基地之一和国内唯一拥有民航机场加油车许可证的厂家，处于行业垄断地位。
航天电子：收入有所增长 资产注入预期 投资要点： 公司上半年实现营收11.33 亿元，同比增长9.26%。实现营业利润8472万元，同比下降14.86%。实现净利润7068 万元，同比下降9.88%，对应EPS 为0.087 元。 由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4%下降至27.8%，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3 个百分点至15.2%，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1 个百分点至32.9%。 军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。 空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09 年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。 其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。 大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。 我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012 年营收分别为29.41 亿元、35.38 亿元、41.82 亿元，净利润分别为2.17 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.39 元。
洪都航空：国内外航空产品此消彼涨 推荐 公司 10 年1-6 月收入同比下降4%,主要是航空产品收入下降约6%。具体说来主要是国内航空产品收入下降约70%,国外航空产品收入大幅增长;其他业务收入约下降10%;技术协作收入增长超过100%。公司收入结构中航空产品占比最大,约有69%,其中国内航空产品约占航空产品的28%,国外产品约占72%;其他业务约占收入的24%,主要是材料销售等;技术协作约占6.5%。 公司上半年综合毛利率 18.62%,较上年同期略升0.67 个百分点。其中,航空产品毛利率提升1.26 个百分点,主要是国外航空产品毛利率提升8 个百分点。公司三项费用率以及资产减值损失率较上年同期数略增0.87 个百分点。 公司收入下降净利润增长的主要原因是10 年上半年投资收益较上年同期增长94%。10 年上半年投资收益有4,880 万元,约占中期利润总额的77%。如果扣除这部分收益后的净利润较上年同期下降13%。 按照公司订单情况,我们预计公司 2010 年K8 飞机交付量较09 年大幅增长,国外产品增幅将超过50%;L15 目前仍处于研制试飞阶段,预计2011 年开始小批量。 考虑到公司此次增发收购资产完毕后,作为关联交易的材料销售将进一步减少,原来与洪都集团的受托加工业务将减少,公司的飞机制造业务链将趋于完整,国内航空产品收入将有增长。 我们根据中报情况调增了公司的盈利预测,预计10-12 年EPS 为0.57、0.60、0.73元,EPS 复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会,维持推荐评级。但由于近期股价涨幅较大,短期内有估值压力。
西飞国际：资产注入预期基本兑现 业绩提升利好有限 公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入28.03亿元,同比增长34.72%,毛利率10.74%,同比上升3.21个百分点;实现营业利润1.13亿元,同比增长250.88%,营业利润率4.04%,同比上升7.65个百分点;归属于母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长337.37%,扣除非经常性损益后1.07亿元,同比增长271.89%,净利润率4.52%,同比上升7.08个百分点;摊薄每股收益0.051元,每股经营活动净现金流-0.45元,加权平均净资产收益率1.39%。截至2010年6月30日,公司资产负债率43.92%,每股净资产3.66元,存货周转率0.34次,应收账款周转率1.01次,流动比率2.00倍,速动比率0.91倍。 二季度业绩同比和环比大幅增长。公司一季度营业收入同比下降17.12%,仅实现微利,但二季度业绩同比和环比大幅增长。2010年二季度实现营业收入17.67亿元,同比增长112.78%,环比增长70.50%,毛利率12.14%,同比上升5.82个百分点,环比上升3.79个百分点;实现营业利润1.15亿元;归属于母公司所有者净利润1.24亿元,净利润率7.02%,同比上升11.80个百分点,环比上升6.76个百分点;摊薄每股收益0.050元,每股经营活动净现金流0.11元。 坏账损失影响消退。2009年,控股子公司西飞铝业预付山西振兴集团公司铝锭采购款余额1.26亿元未能按期收回,计提坏帐8820万元,导致公司2009年上半年资产减值损失高达9422万元。2010年上半年坏账计提冲回917万元,也是导致公司业绩同比大幅上升的重要原因。 资产注入预期基本兑现,业绩提升利好有限。尽管公司业绩同比大幅提升,但主要是上年同期基数较低所致。由于中航工业运输机公司整体上市方案已经公布,市场对公司的资产注入预期已基本兑现。参照备考盈利预测,资产注入后公司摊薄每股收益为0.179元,2010年PE仍然高达59倍。考虑到短期内公司股价上行缺乏催化剂,因此我们下调公司投资评级为中性。
贵航股份：资产整合仍值得期 公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长47.11%,综合毛利率22.27%,同比基本持平;实现营业利润9554万元,同比增长30.21%,营业利润率8.19%,同比下降1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润5037万元,同比下降13.77%,扣除非经常性损益后4793万元,同比基本持平,净利润率4.32%,同比下降3.05个百分点;摊薄每股收益0.174元;加权平均净资产收益率3.57%;每股经营活动现金净流入0.106元;存货周转率2.03次,应收账款周转率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股净资产4.93元,资产负债率35.69%,流动比率2.08倍,速动比率1.50倍。 点评: 二季度业绩分析。二季度公司实现营业收入6.12亿元,同比增长26.45%,环比增长10.26%;综合毛利率22.83%,同比下降0.27个百分点,环比上升1.17个百分点;实现营业利润5929万元,同比增长5.37%,环比增长63.56%;营业利润率9.69%,同比下降1.94个百分点,环比上升3.16个百分点;归属于母公司所有者净利润3550万元,同比下降20.45%,环比增长138.73%;净利润率5.80%,同比下降3.42个百分点,环比上升3.12个百分点;摊薄每股收益0.123元;每股经营活动现金净流入0.187元。分季度来看,公司毛利率与净利润率水平保持平稳。 中信海直：通航运输稳步增长 强烈推荐 通航运输收入稳步增长，维修业务大增是亮点。海上石油和陆上通航业务分别营收3.34 和0.57 亿元，同比增长9.7%和9.2%。毛利率同比提升7.7 ppt。分别投入直升机20 和13 架，执行合同18 和7 个。飞行10618 和1100 架次、8753 和1288 小时。维修业务营收0.11 亿元，同比大增42%，主因是军队直升机大修及部附件修理增加。毛利率大幅提升31.4ppt。考虑未来存量飞机增加及轻资产运作，前景巨大，是公司未来的一大看点。 毛利率显著提升具一定可持续性，盈利能力逐步增强。公司上半年毛利率33.2%，同比提升8.9ppt。我们分析主因是EC115 机型合同价格略有上涨成本控制得力欧元贬值带来航材成本节约维修业务毛利率大增。我们认为前两点因素具有可持续性与趋势性。 降低通航机场收费标准相关支持政策出台，预计更多的通航支持政策将逐步兑现。昨日民航总局发布了《关于印发通用航空民用机场收费标准的通知》，9 月1 日起实施。通知明确了通航机场收费项目和标准、降低了收费水平并扩大了收费减免范围、明确了收费管理程序及主管部门的监管职责。 维持强烈推荐-A的投资评级。我们认为公司属于大行业小公司，未来前景十分广阔。但前期涨幅较大，目前股价不具安全边际。预计今年EPS 为0.31元，明年乐观预期下可达0.40 元，后期主要看估值能不能得到市场认同。
荣信股份：中期高增长可期 产品线不断丰富 预计中期盈利增长40%左右。在过去几年里，随着产品线的丰富，我们注意到公司各季度收入整体呈持续增长之势，2009年公司共获得新订单15.09亿元，同比增长60%，其中主要是下半年订单增长迅速。预计今年上半年公司收入仍可维持较高的增速。盈利增长预计在40%左右。 主要产品增长格局预计变化不大。在公司的三大类产品中，电能质量管理产品方面SVC预计全年增长30%左右；高压变频器全年维持翻倍预测，不过近期低压变频器竞争激烈，价格下滑幅度较大，公司低压变频器占变频器收入的一半左右，预计毛利率也将受到不利影响，因此下调变频器毛利率5个百分点左右；北京信力筑公司的余热发电业务根据去年订单情况，维持全年3.1亿元左右的收入预测。 估值与评级。公司围绕节能增效和下游煤炭、钢铁、建材等高能耗行业进行持续的产品开发，属于具有较强技术优势的成长型公司，结合相对估值法与绝对估值法，我们认为公司未来一年的目标价为36.8元左右，维持推荐评级。 风险因素。公司产品主要用于重工业部门，虽然政府部门对节能环保十分重视，近期也出台了高效电机补贴、合同能源管理补贴等鼓励节能环何的政策措施。但我们仍然担心，前期严厉的楼市调控政策对煤炭、冶金等重工业部门产生不利影响，从而间接影响公司未来订单情况。此外，通用型高压变频器今年价格下滑幅度较大，将影响公司最终盈利状况。
