Mike 蒋颖博理财一周报：上投摩根许运凯：四大理由支撑震荡筑底
蒋颖博理财一周报：上投摩根许运凯：四大理由支撑震荡筑底 更新时间：2010-6-1 1:21:21 市场持续下跌，虽然短期反弹，但目前分歧很大，多方认为2500点将成为近期重要底部，空方已经将最低点看到了2200点以下。那么，基金经理是如何看待目前市场的呢？上周，上投摩根投资部副总监、行业轮动基金经理许运凯对记者表示，近期宏观紧缩政策进入了一个观察期，短期内不太会有更严厉的调控措施出台，而市场在基本面获得支撑的情况下，步入筑底阶段。
短期内加息是小概率事件
许运凯告诉记者，“走进2010年，尽管经济增长出现了高增长低通胀的态势，但股市却出现了完全相反的走势。这是近年来市场对于政策比较敏感的原因所致，但经过了自年初以来一系列调控手段的出台，货币政策、产业政策、信贷政策都取得了较为明显的效果，宏观政策应当是进入了一个观察期。”
“首先，从货币政策看，2010年的货币政策出台应当说是比较提前的。在CPI数据还没有超过3%以上的时候，央行就已经提高了存款准备金率。从目前的经济运行状态来看，GDP已在第一季度见顶，CPI高点极有可能出现在5月，而今后，数据将环比向下，并且市场的流动性并不像大家想象的那么泛滥。加息在短期内将是一个小概率事件。”许运凯表示。
“其次，从产业政策看，房地产调控是产业政策中重要的一环。从已经出台的房地产调控手段来看，2010年房产调控的力度远远大于过去2007年、2008年的调控力度。”
许运凯认为，“今年房产价格回落的速度会比较慢，而市场谈论较多的房产税短期不会出台。房产调控后受影响的第二个大的产业就是银行，除了地产这块价格回落的影响，另外一块是银监会正在着手做的地方融资平台的清理和摸底工作，这块对银行还是有所影响的。”
“最后从信贷政策看，一季度贷出的贷款大概是35%超一点，二季度4月份接近7000亿元。5月份从掌握的情况来说，比4月份进一步回落，调控效果非常明显。”
四大理由支撑股市
对于目前股市，许运凯认为有四大理由支撑股市，并预计市场将步入震荡筑底阶段。
第一，从就业数据、制造业订单、企业盈利来看，美国经济复苏要比欧洲强劲。另外，欧洲债务危机随着一揽子计划的获批及德国态度的明朗，暂时告一段落。
第二，国内经济运行过热的担忧有所缓解。在现在的时点上，5月份掌握的数据和4月份公布的数据比市场原来预期的数据要好，尤其是CPI，缓解了市场对于经济过热的担忧。
第三，企业盈利和估值比较合理。2010年第1季度上市公司净利润同比增长超过40%，而现在沪深300%的估值也不过是15到16倍，这个估值在中国证券历史上算比较低的水平。具体到全年来看，地产今年的盈利从现在的销售来说，下调空间不是很大。银行方面，考虑了融资下跌、地方政策平台对银行资产质量的影响等因素，银行今年净利润增长25%左右应该是有保障的。
第四，今明两年经济增长的可持续性可期。目前，政府出台的两项措施对于经济增长的可持续作了重要的保障，给市场以信心。
一个是最近政府推出的700万套保障性住房建设工程，它有两个功效，第一是对冲房地产市场调整所带来的负面影响，这个负面影响不仅是对房地产本身，对固定资产投资这块，特别是和房地产相关联的很宽的产业链，包括钢铁、建材、家电、机械，包括一部分有色都有影响。第二，保障性住房为经济转型提供了一个空间，作为一个巨大的经济体，中国的经济转型出现效果至少需要三年。保障性住房建设为中国的经济转型赢得了时间。
另外一个是医改，现在卫生部已经和各地方政府签了协议，医改也与民生密切相关。全国逐步进入老龄化时代，医改是老百姓开支比较大、比较担心的一点。保障性住房和医改恰好给市场提供了一个很好的热点。
对市场持谨慎乐观态度
最后，许运凯认为，目前上投摩根对市场持谨慎乐观的态度，而在具体的操作上，今年会紧紧抓住核心资产，把握结构性行情带来的市场机会。
据许运凯介绍，目前上投摩根的核心股票资产分为两块，一块以医药、食品饮料、一部分消费电子为代表；另一块是在政府经济转型背景下大力支持的包括新能源、低碳、环保等新兴战略性产业。除此之外，他还表示，既然市场是一个筑底的过程，下一步会关注地产相关联的周期性产业。
