autumn 董高峰东海证券：反弹意犹未尽布局“调结构”
董高峰东海证券：反弹意犹未尽布局“调结构” 更新时间：2010-7-26 0:06:06 近期市场气势如虹，连收多根阳线，后期市场走势，是就此反转？还是继续反弹？对此，我们分析认为，反弹意犹未尽，而反转的时刻尚未真正到来，目前还没有明确的信号确认市场能够就此反转。
预期变化和靓丽中报双引擎刺激反弹
对于近期市场的持续反弹，我们认为，本轮反弹既具备坚实基础，也具有一定的刺激因素。前期市场的大幅下跌，释放了市场风险，也降低了整个市场的估值，为反弹带来了空间；而在刺激因素方面，预期的转变和靓丽的中报业绩促成了本轮反弹。
一方面，市场前期对经济“二次探底”的过分悲观预期减弱，使得场外资金敢于做多。尽管经济领先指标及同比指标都显示目前经济正逐渐回落，但温总理等政府高层认为“二季度经济回落是政府政策主动调控的结果”的表态，暗含了政府可以通过政策调控来改变经济回落的趋势，这不仅使得市场普遍认为经济仍在政府控制之中，“二次探底”风险降低，而且也引起了市场对前期紧缩政策松动的预期。
另一方面，靓丽的中报业绩形成了市场上涨的热点。由于上半年经济的高速增长，上市公司中报业绩预告连连报喜，从已披露中期业绩预告的993家上市公司来看，预增、扭亏等报喜类公司724家，占比72.91%；从行业上来看，证券、房地产等行业预警公司较多，而银行及消费类行业，包括汽车、家电、零售等行业报喜公司比重仍较高，强周期性行业包括钢铁、有色金属、煤炭、化工、造纸、机械等的行业受较低基数影响，报喜公司比重也较高。
此外，6月通胀的回落，也缓解了政策的压力，降低了下半年加息的预期。随着银行年中考核和农行发行的结束，近期资金面有所改善，市场已度过前期流动性最紧张的时期。
反弹意犹未尽反转未到
短期来看，考虑到市场情绪、持续披露的中报刺激、政策松动预期等因素，目前市场反弹意犹未尽，但长期来看，我们认为，反转尚未到来，或者说目前还没有明显的信号确认这是一次反转。
一方面，市场长期调整的主要原因，即“调结构”或将引起短期经济增长加速回落的风险并未完全消除；另一方面，从历史经验来看，当经济从高位回落时，盈利预期面临着下调的风险，而这时政策由于滞后，在高位回落时往往仍处于紧缩状态，在这种双重压制下，市场很难有持续上涨或者说趋势性上涨的机会。目前市场正处于这一状况，经济在一季度达到高点，二季度虽有所回落，但仍在高点，三四季度仍要继续回落；盈利预期方面，未来有进一步下调的风险，根据朝阳永续统计，沪深300 指数 2010年盈利预期在4月30日达到最高点，相比09年增长32.62%，随后才开始略有回调，但目前仍有29.83%，还处在高位，未来随着调控政策效果的逐渐显现以及出口增速的下滑，有较大的下调风险；政策方面，从近期政府高层表态来看，“稳定政策仍为主基调”，政府并未发出明显偏暖的政策信号；通胀近期虽有所回落，但基础并不牢固，频发的自然灾害难免会对物价产生影响。
因此，我们认为，确定反转的时机仍尚未到来，未来看市场什么时候到底，或者说应该确立上升趋势，主要看两方面因素，一是需要判断经济回落需要持续到什么时候？若持续到年底，明年一季度回升，则现在就是买入的时机；若持续到明年上半年，则今年四季度和明年一季度是买入时机；若持续到明年底，则更好的机会在明年上半年；目前难以判定经济回落仅持续到今年下半年，因此，尚难说市场已经开始反转。除了经济方面的信号外，另外一个信号或许就是政府释放出的政策信号，比如，频频吹暖风或者较大范围的刺激计划或改革计划等。
尽管反转时机未到，但我们认为，市场经过将近1年的调整，风险逐渐得到释放，整体估值大幅降低，沪深300指数滚动PE仅12.64倍，接近08年最低点10.16倍，一些权重板块，如银行、煤炭、钢铁、采掘等估值都接近08年的底部，考虑到经济背景的不同，因此，安全边际较高，长线布局时机正逐渐到来，中短期也会由于一些政策松动预期、财报披露刺激等因素产生反弹机会。
布局超跌、中报预增两大板块
基于短期市场仍有反弹机会的判断，建议关注前期超跌的板块和中报业绩表现较好的板块，如银行、煤炭、机械、汽车、家电、钢铁、保险、券商、地产等板块，一方面，这些行业前期跌幅较大；另一方面，这些行业都属于强周期性行业，属政策松动预期影响较大，其中银行、煤炭、机械、汽车、家电等板块还有良好的业绩支撑。另外，考虑到反转的时机尚未完全到来，投资者仍需保持谨慎，但结合目前市场整体估值较低，安全边际相对较高的特点，可以考虑逐渐布局长线，建议关注长期受益于“调结构”政策的相关板块，例如医疗保健、食品饮料、商业零售、汽车、家电等消费板块和电子信息、节能环保、生物制药等战略新兴产业，逢低布局。
