Mike 生物行业：边境地区动物疫情防控将加大
生物行业：边境地区动物疫情防控将加大 更新时间：2011-2-20 10:48:42 事项： 2月14日，农业部召开部分省份防堵境外口蹄疫、禽流感等重大动物疫情座谈会，会议分析认为我国韩国、日本、朝鲜等周边国家先后发生口蹄疫、禽流感疫情，对我边境地区构成严重威胁。农业部将通过建立边境免疫保护带等六项有效措施，努力把境外疫情传入风险降到了最低。 主要观点： 一、周边国家口蹄疫、禽流感疫情严重，加上空气干燥疫情极易传播，我国边境区域安全受到威胁。口蹄疫是口蹄疫病毒所致急性、热性、高度接触性传染病，在牛、羊、猪等偶蹄动物间传播，易通过空气传播，春季最为流行，具有流行快、传播广、发病急、危害大等流行病学特点，偶尔感染人。高致病性禽流感在禽类中传播快、病死率高，危害大，多在冬季暴发疫情。 目前我国周边国家韩国口蹄疫疫情已经传染至全国各地；朝鲜的口蹄疫疫情蔓延，疫情严重，由于口蹄疫病毒是通过空气传播，今年我国普遍气候干燥，疫情极易通过空气或者候鸟迁徙等传播，威胁我国与朝鲜临近的东三省吉林、黑龙江、辽宁，甚至山东区域。由于朝鲜疫情失控，我们认为短期消除疫情的可能不大，边境区域的威胁有可能短期难以消除。 2、二、受威胁区域加大防疫力度，口蹄疫疫苗全年增量有望超过15%。据了解，我国大部分省份在发现疫情后，除扑杀外会对受威胁的区域加大剂量甚至加倍剂量注射以加强免疫，导致疫苗的采购量加大。此次农业部发布六项重要措施控制朝鲜疫情的传入，将沿边境线建立纵深30公里以上的免疫保护带，涉及的省份的较多，而且春季是疫情爆发的季节，我们认为这几个省份为避免疫情的传入，极有可能采取加大剂量加强免疫，疫苗需求量加倍。据统计山东、黑龙江、吉林、辽宁2009年生猪存栏量占到全国的14.3%，牛羊养殖量占全国15.9%，如果他们疫苗需求量加倍，口蹄疫疫苗全年增量有望达到15%。 3、4、此外具有潜在威胁的省份，如具有进口国外牲畜的港口城市为避免输入性疫情，会加大春防防疫力度；而且目前猪粮比超过6.5，养一头猪大约可以赚超过200元，能调动养殖热情，加大出栏和补栏量，疫苗需求加大；综合以上因素，我们认为今年我国口蹄疫、禽流感的招标量有望大幅上涨。 三、疫苗优势企业中牧股份、天康生物有望受益。 口蹄疫产品：目前国内口蹄疫只有五家企业生产，由于上海申连生产受限，兰研所只生产猪A型口蹄疫且产能较小，所以国家极有可能从中牧股份、天康生物、金宇集团紧急调拨。 我们认为由于口蹄疫合成肽疫苗具有免疫效力高、免疫持续期长等优点，且不使用毒株等替代活疫苗的多种优势，而且该产品经过一年的使用，已经得到市场的认同，此次国家委屈的更好的免疫效果，有可能大规模招标合成肽疫苗。 其中中牧股份是行业的龙头企业，疫苗中的国家队，口蹄疫产品市场占有率最高达到35%左右，产能较大；天康生物是春防中能够生产口蹄疫合成肽疫苗的唯一的企业，具有5亿毫升的新建合成肽车间，参与紧急调拨的概率较大，而且公司牛羊合成肽产品具有一定的市场优势；金宇集团新上的口蹄疫悬浮项目后销售逐渐好转，也有可能成为受益者。 高致病性禽流感产品：由于这几个省份有自己的禽流感生产企业：哈尔滨维科、辽宁益康、齐鲁动物保健品厂，我们认为各省会优先考虑省内企业，但是由于这三家公司的规模不是很大，而且动物疫苗招标每个产品都会招标三家企业，这样即使省内企业占据大多数，也需要从其他疫苗的优势企业中招标，中牧股份和青岛易邦的禽流感共占据50%的市场，有望成为最大的受益者，天康生物的吉林曙光有望今年上半年通过GMP论证，下半年参与招标，或许能够赶上末班车。 四、投资建议：强烈推荐天康生物、中牧股份中牧股份：估值低，增长稳健。公司为动物疫苗的龙头企业，动物疫苗产品丰富，研发能力强，不断推出新产品抢占市场先机。且公司发展稳健，2006-2009年净利润复合增长率达到20.4%。未来集团的“双百”计划，为公司的发展注入新活力。不考虑狂犬疫苗和金达威上市投资收益，维持预测2010~2012年EPS分别为0.82/1.06/1.19元，对应PE为28X/21X/18X，估值不高，且未来公司狂犬疫苗获批生产和厦门金达威单独上市为公司业绩锦上添花，公司业绩或有超预期的可能，维持“强烈推荐”评级。 天康生物：行业新锐，增长迅速。公司疫苗增长较快，研发能力增强新产品不断，且产品质量得到市场认同，形成了良好的品牌效应，销售渐显实力；饲料、植物蛋白恢复式上涨；且公司正在筹划新的更为长期的激励计划，未来释放业绩动力加大，维持预测2010/2011/2012年EPS 0.49/0.86/1.22元，维持“强烈推荐”评级。
