Adam 氨纶价格飙升产品脱销 9股业绩或大幅爆发
氨纶价格飙升产品脱销 9股业绩或大幅爆发 更新时间：2010-11-27 8:33:10 部分氨纶代理商现已无货可卖 11月氨纶价格大涨逾20% 随着国内棉花价格的上涨，特别是10月份以来棉花价格的大涨，各种化纤产品价格都出现了不同幅度的上扬。近期，氨纶价格更是出现了一波加速上涨行情。 9月份氨纶价格已出现小幅上涨的趋势，而在此之前，氨纶40D国内市场价格基本维持在51000元/吨，氨纶20D价格基本维持在73000元/吨。 根据中纤网数据显示，11月第一周，国内市场氨纶40D周均价仅为55000元/吨，氨纶20D周均价仅为74000元/吨；11月第二周，国内市场氨纶40D周均价上涨至61400元/吨，氨纶20D周均价上涨至82000元/吨；截至上周，国内市场氨纶40D周均价已上涨至69000元/吨，氨纶20D周均价已上涨至90000元/吨，氨纶价格创下年内新高。整个11月，氨纶价格上涨幅度已超过20%。 此次氨纶价格的大幅上涨，一是由于氨纶原料价格上涨的支撑，更主要的原因是，由于下游需求的增长以及限电压力的影响，氨纶现货供应紧张，库存下降，目前部分代理商已出现无货可卖的局面。预计氨纶价格近期内依然处于上涨行情。 【投资建议】 我们认为，氨纶的涨价对相关上市公司的业绩将起到明显的增厚作用，因此氨纶上市公司今年四季度业绩值得期待。在A股上市公司中，我们最看好烟台氨纶。目前该公司拥有氨纶产能2.2万吨/年，芳纶1313产能4300吨/年。该公司独有的芳纶业务将为公司带来更广阔的发展空间。我们预计烟台氨纶2010-2012年每股收益分别为1.04元、1.28元和1.40元，以11月24日收盘价31.60元计算，对应的动态市盈率分别为30倍、25倍和23倍，我们维持该公司强烈推荐的投资评级。 此外，华峰氨纶是全国最大的氨纶纤维制造企业。该公司目前具有4.2万吨的氨纶年产能，拥有48条生产线，全国排名第一，全球排名第三，规模优势突出。我们预计该公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，以11月24日收盘价12.76元计算，对应动态市盈率分别为29倍、22倍和19倍，维持公司推荐的投资评级。
华峰氨纶：氨纶龙头再攀高峰 投资要点： 氨纶龙头,产品结构优化,综合毛利率高于同业 公司是我国氨纶行业的龙头企业,至2010年公司拥有48条氨纶生产线,产能达到了4.2万吨,国内第一,世界第三,规模优势明显。氨纶作为公司的主营业务,占公司营业收入近100%;产品规格从15D-840D不等,可满足各种客户的差异化需求。目前公司产品结构为:40D氨纶约占产量50%,20D氨纶约占总产量的20%。40D经编约占总产量的10~15%。其中40D经编价格比普通40D高约3000~4000元/吨,细旦丝比中旦丝价格高3万元左右。公司经编、细旦丝占比不断提高,从而提高公司的综合毛利率。 纺织行业全面复苏,消费升级,氨纶可能再次提价,高景气可望延续 纺织行业具有明显的周期性,2008年金融危机时候行业景气程度跌落低谷,而目前行业已经全面复苏,正处于景气周期上行阶段。2010年全国氨纶产能约为34.6万吨,2011新增产能仅为3.2万吨,目前行业开工率已保持满负荷。受益于纺织出口全面复苏、消费升级,氨纶需求旺盛,而新建1条1万吨氨纶线投资额高达4亿元、建设周期长达一年半,下游纺纱开工率依然有提升空间,因此我们判断在目前行业开工基本满负荷的情况下,2011年氨纶供应依旧偏紧,氨纶价格有上涨空间,且近期由于纯MDI上涨38.5%,氨纶近期可能再次调价。同时由于下游需求增长快速,氨纶景气度可延至明年。 技术领先,综合优势,新增产能走差别化路线,前景看好 与国内同行相比,公司具有独特的应用技术,尤其是纺丝明显领先同行。根据自身工艺路线特点,公司自主设计了DCS自控技术和氨纶国产化设备,大大提高生产效率,降低成本。公司2008年投产1万吨/年经编用氨纶生产线,2009年初新投产1万吨/年纳米改性氨纶生产线,2011年将投产1.5万吨耐高温改性氨纶生产线,差别化率届时将达到60%,达到世界先进水平,远超国内同行的30%水平。差别化氨纶适应了消费者对面料关注度日益提高的潮流,同时差别化率的提高也将带动公司综合毛利率高于同行水平。 盈利预测 预计公司2010-2012年EPS分别为0.42,0.55,0.60元。给予公司增持评级。
澳洋科技：短纤价格仍会继续上扬增持 2009年公司实现营业收入23.40亿元,同比增加43.18%;实现利润总额2.58亿元,同比增加170.13%;实现归属于母公司所有者的净利润1.61亿元,同比增加157.77%;摊薄后每股收益0.46元,拟每10股转增5股。 新建产能投产及价格上涨使得公司2009年四季度营业收入、净利润环比大幅增加。第四季度公司实现营业收入10.11亿元,环比增加68.66%;实现净利润148.40亿元,环比增加111.91%。主要原因有两点:一是由于阜宁8万吨差别化粘胶短纤于去年九月份投产,公司总体产能增加了50%;二是由于四季度粘胶短纤价格从16900元/吨上涨到年底的19000元/吨,涨幅达到12.43%。 2010年前两个月纺织品服装出口快速好转,化纤需求形势良好。2010年前两个月我国纺织纱线、织物及制品出口额为101.59亿美元,同比增长39.43%,其中2月份出口额为45.78亿美元,同比增长78.60%,月度出口增速从11月份转正以来增速不断扩大;2010年前两个月我国服装及衣着附件出口额为180.83亿美元,同比增长23.71%,其中2月份出口额为80.97亿美元,同比增长96.92%,月度出口增速自2009年下半年以来首次转正。另外,从美国服饰及配件销售额及日本大型零售超市服装销售额来看,需求也在好转。 预计粘胶短纤价格仍会继续上扬,利差空间将相对稳定。 2009年前三季度粘胶短纤价格上涨的主要原因是需求拉动,进入四季度之后,棉花产量减少得到市场证实,棉短绒价格上涨成为粘胶短纤价格上涨的推动力。虽然2010年短绒存在一定缺口,但市场可以通过使用木浆及进口短绒来代替国产棉浆,对于原料供应起到缓解作用。受需求好转拉动,我们认为今年粘胶短纤价格上涨仍是主基调,同时在成本压力作用下,短纤利差空间将保持相对稳定。 盈利预测及评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.35元和0.46元,按照3月23日收盘价15.14元计算,对应的动态市盈率分别为43倍、33倍,考虑到公司具有一定的浆粕产能,可以更好的控制成本,我们维持公司增持的投资评级。
烟台氨纶：氨纶与芳纶比翼双飞推荐 公司差别化氨纶产品扩产加速:中国的氨纶生产虽然起步较晚,但经过近20年的发展,目前我国产能已经出现过剩,普通氨纶产品的价格难以持续的维持坚挺。而差别化氨纶产品是日后氨纶行业发展的重点。公司作为国内首家氨纶企业,拥有自己的技术体系,公司在差别化产品开发的力度逐步加大。目前公司有2000吨医用氨纶,11月仹将新增5000吨,公司7000吨舒适氨纶预计明年6月仹建成投产。差别化氨纶产品仌有望于享受较高的价格和毛利。 公司芳纶1313仌有望维持较高毛利率:目前国内市场芳纶1313产品供应依旧有缺口。公司目前拥有芳纶1313产能4300吨,国内市场占有率达到60%。公司的芳纶1313纤维短纤包括两大系列,既能满足高温过滤等市场,也能满足消防服、作战服等市场的需求。公司的芳纶产品与国内大客户建立了长期的稳定联系,产品出口到美国、意大利、德国、英国、法国、日本、韩国、澳大利亚、台湾、巴基斯坦、印度和南非等地区。预计2011年公司芳纶1313盈利仌能维持今年水平。 公司芳纶1414于11年释放业绩:目前国内芳纶产能仅有255吨左右,而国内每年需求6000吨左右,预计未来3-5年内复合增长率在13%左右,产品基本依靠迚口。由于芳纶市场需求缺口较大,产品价格保持高位。作为国内芳纶1414的先行者,公司有100吨芳纶1414试生产线,募投1000吨芳纶1414产品预计明年6月仹左右投产,同时预留了将产能扩增到5000吨的空间。 航天航空与国防军工是公司芳纶发展的重要斱向:航空航天是公司新材料研制的重要斱向。公司与上海交大、上海纺科院合作,与上海商飞院合作,通过多种形式参与大飞机项目的合作。公司与多家军工企业院所建立了良好的合作,共同开发功能性防护面料,取得了突破性迚展。公司在航天航空与国防军工斱面的迚展是公司业绩增长的新亮点,随着产品市场的迚一步扩大,公司业绩有望再次腾飞。 公司盈利预测与投资评级:我们预计2010-2012年公司的营业收入分别为17.3、23.4、26.8亿元,每股收益分别为1.14、1.48及1.59元,以最新收盘价计算,对应的PE分别为29、22及21倍,给予公司推荐评级。
海利得：三季度业绩迎上行拐点步入确定高成长期 10年3季度单季实现EPS0.182元,符合预期。公司10年前3季度实现主营收入11.6亿元,同比增长64.5%,实现归属母公司净利润10051万元,同比增长1.1%,合EPS0.402元,其中三季度实现主营收入5.04亿元,实现净利润4538万元,合EPS0.182元,同比增长17.7%,符合我们的预期。 涤纶工业长丝新产能投产,毛利率回升,业绩经历拐点,转向上行。公司3季度单季收入和净利润环比各增长29.2%和80.5%,由于公司5万吨差别化工业丝项目在6月投产,涤纶工业长丝年产能从7万吨增长到12万吨,月均产量从上半年约5000吨增长到3季度的约7000吨。此外,综合毛利率从2季度的12.3%回升到3季度的15.0%,我们推断这主要由于公司新建9.8万吨聚酯切片装置在4月才投产而公司在09年底就签订了10年全年每月采购PTA的订单,但上半年聚酯价格下行,前几个月库存的高价原料拖累了毛利率,而这批原料已在7月消化完毕,负面影响已经消除。 近期提价启动,价差开始扩大,毛利率将继续恢复,产销量也将继续提升。在目前棉价飙涨的背景下,涤纶及其他化纤价格处于全线上行中,而3季度涤纶工业丝价格基本保持平稳,而受益于行业景气提升以及9月底涤纶工业丝的领先企业构建了规避恶性竞争的产业联盟,涤纶工业丝行业开始提价,从十一后到现在,半个月内,各种工业丝价格已平均上提1500~2000元/吨,而PTA和MEG价格受制于油价却并未继续上行,近期价差迅速扩大,我们判断油价短期大幅上涨的动力也并不充足,且随着全球PTA新产能的大量投产,PTA将面临过剩。 此外,随着新装置开车的日益顺畅,未来几个月开工率将呈现逐步上行的趋势,目前的工业丝月产量可达7500吨以上,预计完全达产后可达9000吨/月以上。 扩产并向下游延伸,创新能力和管理优势突出,公司高成长性确定。除毛利率和开工率提升,公司明年还将新投产公司具备核心技术优势的3万吨高模低收缩丝和涤纶帘子布产能,不仅品质具全球竞争力,且有大客户支持。公司首创的涤纶安全气囊丝已被TRW采用,替代尼龙前景十分广阔。此外,公司在欧盟反倾销案中,经过苛刻的审查,是大陆唯一取得0关税的涤纶工业丝龙头,可见其具备全球竞争力的管理水平,突出的技术和管理优势奠定了公司持续成长的基础。 公司具备成长为国际级领导企业潜质,维持强烈推荐-A的评级。公司已迎经营拐点,将进入快速增长期,10~12年EPS分别为0.60、0.94和1.37元,复合增长率超50%,Q4与米其林订单商谈也有超预期可能,公司迈向国际级领导企业的步伐踏实有力,按11年EPS的25~30倍的PE估值,目标价25元,维持强烈推荐-A的评级。风险提示:原料大涨超越工业丝提价幅度。
传化股份：化纤油剂将是明年重要看点推荐 1、染助剂一体化的纺织化学品公司。目前公司拥有产能如下:印染助剂13万吨,市场占有率7%左右,活性染料3.5万吨、化纤油剂5万吨。公司是A股上市公司中唯一一家染料和助剂一体化的生产企业。纺织印染助剂和染料产品的配套使用和推广起着至关重要的作用,方便为下游客户提供综合解决方案,合理利用两者的销售网络资源,降低销售成本,染助一体化将是未来纺织化学品行业的发展方向。 2、较高的研发费用保障开发经营型企业的发展。纺织印染助剂属于开发经营型工业,在保证现有产品销售的同时还需要搞好新产品、新技术开发,甚至花更大的精力研究产品的应用技术和提供全面的技术服务和技术支持。公司每年的研发费用投入在3000万元以上,是同业上市公司德美化工的1倍左右。如果照此趋势,公司新产品比例将逐渐加大,印染助剂毛利率将逐渐赶超德美化工。 3、涤纶需求增加带动化纤油剂需求。棉花价格提高带动化纤产品产量的提高,尤其是涤纶产品。公司生产的化纤油剂80%用于涤纶丝的生产,因此油剂需求将随着涤纶产量的增加而增加。公司是国内销量最大的DTY油剂产品生产商,市场占有率在27%,目前公司拥有5万吨的产能,9月份已经体现出需求的明显增加,目前在超负荷生产,年产量在7-8万吨。明年一季度,公司将再投产5万吨,其中包括3.5万吨DTY油剂、1万吨FDY油剂和5000吨短纤油剂,其中FDY和短纤油剂为附加值较高的产品,主要替代进口,存在一定的技术壁垒,毛利率将明显高于现有产品的水平。 4、活性染料改扩建后产能增大57%。公司收购锦鸡、锦云之后拥有3.5万吨活性染料产能,今年年中进行了技改,预计11月份完成,产能扩增到5.5万吨,公司染料业务由于产能瓶颈造成毛利率较低的现状有望解决,小幅提升该产品毛利率。 5、给予推荐-A的投资评级。化纤油剂新品种的投放和活性染料技改项目是公司2011年增长的保障,同时公司定向增发募集资金项目在新生产基地搬迁完成之后,将建设有机硅柔软剂等更高附加值产品,保障未来持续增长,我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.74元、1.01元和1.18元,最新股价16.19元,对应的动态PE为22倍、16倍和14倍,给予公司2011年20倍的估值,对应目标价是20.2元,给予公司推荐-A的投资评级。
浙江龙盛：业绩弹性更大买入 通胀预期下,染料价格上涨,产品价格涨幅大于原料价格涨幅,4季度业绩将环比大幅改善。 公司染料及相关中间体业务形成寡头地位,拥有较强的定价能力。同时公司具有环保优势,符合国家产业政策。 收购美国德司达,业绩弹性更大,成为近期股价催化剂。 公司业绩稳定,同类公司里估值处于较低水平。 考虑到德司达并表对业绩的影响,预计公司10~12年EPS分别为0.68、1.05、1.37元,复合增长率为44.5%,通胀环境下产品价格上行有助于提高公司估值,给予公司2011年18-20倍市盈率,未来6个月目标价18元,给予公司买入的投资评级。
山东海龙：原料大幅涨价拖累业绩新项目前景看好 山东海龙10月21日公布三季报,公司三季度实现营业收入14.8亿元,同比增加63.14%;归属上市公司股东净利润3200万元,同比下降51%。公司前三季度实现营业收入36亿元,同比增加54%;归属上市公司股东净利润4800万元,同比下降46%;实现基本每股收益0.055元,同比下降45%。 公司业绩同比大幅下降的主要原因是粘胶短纤的主要原料棉短绒价格同比大幅增加。今年三季度国内棉短绒价格约为7500-8000元/吨,比上年同期的4000元/吨上涨了90%-100%,按照一吨粘胶短纤消耗1.4吨棉短绒计算,原材料涨价使公司粘胶短纤成本增加了4900-5600元。而粘胶短纤价格仅由去年下半年的17000元涨至17500-18000元,涨幅仅3%-6%。 尽管公司毛利率由于原料价格上涨被大幅压缩,公司业绩仍存在很大想象空间:公司1.5万吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维价格是普通粘胶短纤的四倍以上,毛利率高达45%,若市场开拓顺利将增厚公司EPS0.4元;4.5万吨差别化黄麻浆纤维试种的测试结果将于今年年底公布,若质量合格将增厚公司EPS0.3元。 棉短绒近期价格仍强势上涨,目前已突破10000元。出于对原材料涨价风险的考虑,我们保守维持公司2010、2011和2012年EPS为0.07、0.14和0.21元,维持推荐评级。
新乡化纤：盈利符合预期新建项目稳步推进 投资要点： 2010年1-6月,公司实现主营业务收入15.90亿元,同比增长52.66%;实现利润总额7834万元,同比大幅增长806.14%;归属于母公司扣除非经常性损益后净利润6379万元,同比增长1023.12%。报告期内实现每股收益0.112元。报告期内公司成功发行4917.70万股股票,公司总股本由58868万股变更为63786万股,总股本增加8.35%。 对比公司主营产品可以发现,公司10年上半年收入增长源于三大主营产品的量价齐增。公司盈利能力的大幅上涨源于产品毛利的增加和去年基数较低。基于基数较低,我们认为同比增长数值对未来预期不具备参考性。 公司目前拥有产能情况是粘胶长丝6万吨/年;普通粘胶短纤产能6万吨/年;高品质差别化粘胶短纤4万吨/年,09年9月建成投产;高湿模量纤维4万吨/年,预计10年9月底建成投产;绿色纤维1000吨/年,预计10年年底建成投产;氨纶产能8000吨/年。我们认为公司10年业绩增长动力来源于两点:一是高湿模量建成投产,我们测算这一业务毛利在30%左右,远高于普通产品毛利;二是氨纶景气尚未终结,全年毛利率在25%左右。 公司将实施年产1.2万吨氨纶纤维项目,项目建设期18个月,如果顺利建成效益将在2012年体现,我们在盈利预测中暂不考虑,但会持续跟踪。 预计公司10-12年每股收益分别为0.27元、0.44元、0.54元;财务预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响,粘胶长丝毛利下降3个点,普通粘胶短纤毛利下降7个点。公司估值合理,持有评级。
南京化纤：产品涨价业绩增持有 出口退税连续提高、下游复苏、棉花价格上涨、淘汰落后产能四大因素造成粘胶纤维价格大幅上升。首先,自2008年以来,粘胶纤维出口退税率3次提高,2008年11月1日提高到14%,2009年2月1日提高到15%,4月1日继续提高到16%,对改善粘胶纤维出口局面起到很大作用。粘胶短纤出口环比增长较快,6~10月5个月单月出口量超过1万吨,接近2007年水平。第二是下游市场需求有所恢复。2009年1~11月,纺织行业实际完成工业总产值34268亿元,增长9.7%;主营业务收入32961亿元,增长10.54%;利润总额1331亿元,增长25.39%。化纤下游相关9大品种中,大部分生产增速同比有所提高,特别是化学纤维纱和无纺布的增速达两位数。第三是由于化纤短纤与棉花存在较强的替代关系,因此棉花价格的上涨和高位运行,使下游加大化纤短纤使用量的意愿明显增强。由于棉花减产进一步确定,预计中国今年棉花产量为31.5百万包,预测值较上月降低3.08%,预计期末库存为17.04百万吨,较10月预测数据调低2.85%。在棉花价格走强的带动下,粘胶纤维价格大幅上升。第四,化纤行业淘汰速度明显加快。2009年,化纤行业的一大亮点是在淘汰落后方面做得非常好,共淘汰落后产能137.2万吨,是淘汰落后力度最大、程度最深的一年,如江苏盛虹集团,分别淘汰了10万吨间歇聚合和10万吨连续聚合产能,并根据国内外市场需求的差异,决定在今后几年内大力发展PTT纤维。作为粘胶行业的龙头企业之一,江苏澳洋实业有限公司关闭了张家港4.5万吨粘胶短纤产能等等。 、2011年化纤行业看好,粘胶纤维价格还有上升空间 化纤行业先于其它行业复苏,2011年化纤行业看好,粘胶纤维价格还有上升空间。首先,从宏观经济环境看,世界经济已经出现明显复苏信号,中国经济在2010年实现较快复苏的基础上,2011年会继续复苏。在此大的背景下,我国纺织工业正在加快复苏步伐,最明显的就是出口已经呈现正增长。其次,中央经济工作会议给化纤行业发展带来了信心,国家各项应对危机的政策都有着较强的稳定性和持续性,这就为化纤行业的复苏奠定了基础。第三,当前中国化纤行业的优质产能占到总产能的76%。这些优质产能近几年还在不断进行技术改造,再上新水平的空间很大。此外,这场危机不仅没有减弱反而提升了中国化纤产业在全球产业的地位,这是中国化纤人奋斗的成果,也是化纤产业走向成熟的标志。第四,中国化纤协会对行业的把握与服务更加自信,特别是在行业运行和行业发展方面有固定的思路和程序,得到了国家有关部门的积极评价和广大企业的认可。 、公司搬迁改造工程基本完成,产能提高正逢时 2009年6月公司粘胶长丝搬迁改造项目一期工程5000吨/年投入试生产,2009年12月年产30000吨粘胶短纤搬迁改造工程开始试生产。3万吨/年差别化短纤二期工程目前已经基本完成,也进入生产阶段,近期,粘胶短纤维价格出现了历史少有的价格暴涨,从今年8月中旬的17100元/吨低点涨到目前的26400元/吨,涨幅达到54.4%,公司搬迁改造工程基本完成,产能提高正逢时。另外,公司控股70%的南京金羚房地产开发有限公司开发的乐居雅花园一期工程已经封顶,即将进入销售阶段,也将大幅增加公司利润。 3.投资建议 因出口退税连续提高、下游复苏、棉花价格上涨、淘汰落后产能四大因素造成粘胶纤维价格大幅上升,2011年化纤行业看好,粘胶纤维价格还有上升空间,公司搬迁改造工程基本完成,产能提高正逢时,南京金羚房地产项目锦上添花,我们预计公司10-12年业绩为0.22元、0.68元和0.83元。对应目前股价PE为37.76倍、12.02倍和9.61倍,给予推荐的投资评级。
