Mike 铁矿石价格或超预期大涨 10股或最受益
铁矿石价格或超预期大涨 10股或最受益 更新时间：2010-12-1 8:28:21 明年一季度矿石价格或继续上涨 钢厂不是在给矿山打工，而是被掐着脖子走。天津荣程钢铁董事长张祥青参加2010中国钢铁产业链战略发展与投资峰会时发出了这样感叹。他向《经济参考报》记者透露，尽管四季度的铁矿石季度价格下跌了一些，但是明年一季度的铁矿石价格又将上涨十几美元。 这是继去年四季度铁矿石季度合同价格确定之后，记者从钢厂方面获得新季度价格的最新动态。 我们还没有接到报价，但是从我们公司内部分析来看一季度价格肯定要上涨。华东一家钢厂国贸公司负责人接到记者电话这样表示。根据他的估计涨幅应该在每吨10-20美元。实际上，从目前铁矿石市场情况来看，铁矿石一季度价格上涨已成定局。根据mysteel铁矿石现货指数统计来看，从9月份开始截止到目前，63.5％矿石平均价格应该达到157美元/吨，如果按照扣除10美元/吨的海运费来计算，离岸价格应该达到147美元/吨，比今年四季度确定的矿石季度价格离岸价格127美元/吨，整整多了20美元/吨。而这些数据都恰恰是确定新季度价格的重要参照标准。 三大矿山为了在明年的铁矿石谈判中占据主动，通常会在现货市场上做一些文章，矿山会通过控制发货量、拉高海运费等方式来拉涨铁矿石价格，这也助涨了进口矿价格重拾升势。联合金属网矿石频道分析师徐光剑在接受《经济参考报》记者采访时表示。此言非虚，根据联合金属网监测，11月份开始铁矿石现货价格屡创新高，目前港口资源偏紧，高品位资源更为珍贵，商家惜售心态较强。25日63.5印粉外盘报价已经达到168-171美元/吨。 目前而言，钢厂每吨钢材可以赚100块钱就已经非常不错了，更多的钢厂都在亏损。基于对矿石价格高涨增加成本的判断，张祥青对钢厂后期经营充满了担忧。他表示，一方面，我国钢铁行业存在项目跟风和盲目扩建，导致各种钢铁产品都存在过剩情况，抑制钢材价格；另一方面，矿石和焦炭等原材料价格上涨导致钢厂成本压力很大。两方面都在逼迫钢厂缩小自己原本盈利空间，一些钢厂只能被迫通过偷税漏税等极端方式降本增效。 中钢协对75户大中型钢铁企业进行统计数据显示，1-10月企业实际采购成本中，炼焦煤同比上涨27.21％，喷吹煤上涨15.05％，冶金焦上涨12.34％，国产精矿粉上涨29.35％。1-10月在钢铁企业大力推进降本增效并取得成绩的情况下，炼钢生铁的实际制造成本仍比上年同期上升21.22％，并呈逐月不断上升的状态。 从4月份开始，随钢材价格的不断下降，企业实现利润也不断降低。中国钢铁协会常务副会长罗冰生说。据他介绍，今年1-10月大中型钢铁企业销售利润率为2.8％，最低的7月份只有1.16％。如果扣除1-10月实现利润中的投资收益54.95亿元，钢铁产品销售实现利润为638.45亿元，实际产品销售利润率为2.58％，低于全国工业行业的平均盈利水平。 与此相对，今年1-10月进口铁矿石平均到岸价124.07美元/吨，比上年同期上涨45.66美元/吨，涨幅58.23％。我国进口铁矿石50329.95万吨，共计用汇624.45亿美元，比上年同期同比增加229.8亿美元，折合人民币约1562亿元，是大中型钢厂1-10月份总利润的近2.5倍。 值得注意的是，1-10月75户大中型企业中，有10户企业亏损，亏损面达13.3％，亏损额达30.31亿元，企业面临生产经营困难的局面。今年后两个月至明年初，大中型钢铁企业盈利将大体保持9-10月的水平。罗冰生说。 我的钢铁网资讯总监徐向春在接受《经济参考报》记者采访时坦言，从目前的情况来看，因为我国总体经济处于缓慢下滑态势，此外随着气温降低和春节临近，一些固定基础建设也将陆续停工，四季度到明年一季度钢材下游需求将进入淡季，从而导致钢材价格上涨空间十分有限，如果一季度矿石价格超预期上涨，意味着钢厂后期将面临着巨大的生存压力甚至亏损。
本月中旬铁矿石出厂价环比涨逾8％ 国家统计局11月24日早间出厂的部分重点企业主要工业品出厂价格变动情况显示，环比10月下旬以及11月上旬，本月中旬炼钢用铁矿石出厂价格环比上涨8.7％至1091.7元/吨。 同期，钢材价格环比稳中有升，其中涨幅居前的是中型材品种中的圆钢和螺纹钢，涨幅分别为2.8％和2.5％；无烟煤涨幅2％；水泥主要品种价格涨幅在3％和6.9％之内。 数据显示，原油、成品油价格企稳，化工品中除硫酸、聚氯乙烯树脂分别上涨6.7％和4％外，其余保持稳定。 价格降幅较大的主要是有色品种，其中铜、铝、锌三品种降幅分别达到了6.2％、2.1％和9.4％。
新兴铸管：增资重组注入 增持评级 资产重组，公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务，为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司，有望使得公司业务开始向上游扩张，扩展产业链条，提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前，铸管资源2009年1-10月实现营业收入10.2亿元，营业利润102.43万元，净利润67.98万元。 煤焦化公司为本次注入亮点，盈利能力较强。煤焦化公司是新疆唯一能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业，对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用，目前的原煤产能为130万吨。合计工业表观储量达1.6亿吨以上，预期储量仍有较大空间，是新疆拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。 煤焦化公司目前已有70万吨焦化能力，铸管资源取得煤焦化公司全部股权后，将投资建设2期70万吨焦化项目，总计焦炭产能达到140万吨。2009年1-10月实现营业收入3.4亿元，营业利润1.11亿元，净利润1.08亿元。账面净资产6.3亿元。目前国际实业公告称拟将100%股权作价14.6亿元，PB为2.3倍。按2009年1-10月业绩推断，2009年可增厚公司EPS0.035元。 通过本次增资重组后，本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用，可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源，和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定，考虑到资产注入后的投资收益及后续发展，我们上调10/11年EPS至1.15/1.18，上调目标价至18元，对应10年PE16倍，维持增持评级。
鞍钢股份：提价反映下游需求旺盛 增持 四季度期间费用率大幅上涨导致业绩低于预期。公司2009年实现收入701亿，同比减少22%；加权平均净资产收益率1.34%，同比持平；实现归属母公司的净利润6.86亿，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我们之前0.15的预期。09年公司预计每股派0.06元。业绩低于预期的主要原因在于四季度公司四季度财务费用和和销售费用较三季度增长50%，反映了四季度钢价下跌造成的销售压力。 鞍钢五月产品提价反映需求旺盛。鞍钢股份有限公司4月19日下午发布5月钢价政策显示，线材上调500元/吨，热轧品种上调300元/吨，中厚板上调450元/吨，冷轧价格维持4月不变。至此，钢铁业三大央企武钢与鞍钢已发布5月钢价。鞍钢这次上调钢价仍然是对于包括铁矿石、焦炭成本价格上涨的消化，也反映终端需求依然旺盛。 下游销售形式是提价关键。钢铁产品价格能否上涨，成本是否能够转嫁，取决于上下游之间的议价能力差别。分产品来看，对于长材热轧中厚板等产品，一方面由于大量中间贸易商的介入，投机性需求旺盛，且下游需求较分散，提价和成本转嫁能力相对较强；而对于冷轧板来说，一方面，由于前期冷轧涨价较多，且冷轧板毛利较高，因此成本上涨对价格的推动力相对其它低毛利品种较弱，另一方面，由于冷轧下游需求集中度较高，且一般采用直供形式，缺乏贸易商环节，因此钢厂的冷轧产品价格相对稳定。 重申钢价继续上涨观点不变，长期趋势仍然看好。在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上10年预计20%的产量增量。因此继续维持鞍钢10、11年0.76、0.95元的业绩预测，分别对应市盈率14倍和11倍。维持增持评级。
杭萧钢构：构筑双重底 低吸正当时 建筑钢结构市场是目前我国的新兴产业，并得到国家有关政策的积极扶持。与传统钢筋混凝土结构相比，建筑钢结构具有工程周期短、空间利用率高、相对重量小、抗震性好、环境污染小等优势，市场前景广阔。 公司作为国内首批建筑钢结构定点企业，拥有钢结构专业承包壹级资质、专项工程设计甲级资质，是国家火炬计划重点高新技术企业，发展规模居国内同行业首位。同时公司在1月15日公布了股权激励计划，对公司管理层有一定的激励作用,对今后业绩增长起到良好的推动作用。 二级市场方面，该股跟随大盘出现了一轮较大的调整，近期逐步走稳，双底形态逐渐形成，建议投资者逢低关注。
西宁特钢：转型过程弹性十足 铁矿资源丰富 2009 年公司实现营业收入51.9 亿元,同比下滑25.6%;实现利润总额0.9 亿元,同比下滑71.25%;实现净利润0.3 亿元,同比增加314.6%;实现每股收益0.05 元,每股经营活动产生的现金流量净额0.24 元。分配预案为10 派0.5 元。 尽管净利润大幅增加,但这一涨幅是基于前一年的微利。公司06年以来向资源类公司转型的过程并不顺利,在09年便遭遇了资源品价格的低迷,铁精粉、焦炭的产量也没有放量。如何顺利通过资源业务的磨合期,增加经营的稳定性,是公司面临的主要问题。 1、 政府补贴和债权减免是盈利的主要贡献。09年归属上市公司股东的净利润3476.8万元,扣除非经常损益后的净利润仅为991.7万元,可见非经常性损益是公司的主要盈利贡献点。营业外收入4259.5万元,占利润总额的50.1%,其中政府补贴1542.6万元,通过结清债权人欠款为条件,获得债权减免利得2081.9万元。 2、 高企的期间费用率制约公司盈利能力。公司各主要产品的毛利率均在14%以上,但盈利能力不佳。期间费用率高是主要原因。09年公司综合毛利率15.33%,但营业利润率仅有1.0%。期间费用率高达13.5%,远高于行业4.5%的水平。其中财务费用率5.9%,管理费用率4.9%,销售费用率2.8%,均有大幅下降空间。 3、 资金短缺问题亟需解决。未来几年公司处于资源业务的扩张期,2010年公司计划投资的新建及改建项目涉及资金6亿元,而09年末公司货币资金仅9.2亿元,靠现有资金难以运转。09年末,公司的资产负债率已高达72.2%,资金压力明显,预计2010年公司将进行再融资。 4、 上调评级至推荐。公司资源品的产量释放速度低于我们的预期,而计划中的2010年资源产品产量仍然没有大幅增长,但公司的业绩弹性十足。预计2010年国内铁精粉和焦炭价格将在高位振荡,铁精粉和焦炭的盈利有望回升,我们预计公司10、11年EPS分别为0.18元、0.30元,对应PE59.2、35.5倍,对应PB3.2倍,上调评级至推荐。
凌钢股份：铁矿石业务利润激增 公司上半年实现净利润27392万元,同比增长11.72倍。公司净利润大幅增长的原因之一在于铁矿石盈利大幅增加。报告期,该公司控股子公司凌钢股份北票保国铁矿有限公司完成铁精矿50万吨,同比增长15.78%;实现营业收入43989万元,同比增长66.28%;实现利润总额12439万元,同比增长11.2倍;实现净利润9320万元,同比增长11.3倍。这主要受益于上半年铁矿石价格的大幅上涨。数据显示,唐山上半年最高创下1075元/吨, 均价也在864元/吨左右,按照公司铁矿营业与价格匡算,其铁精粉平均售价在879.78元/吨,为公司净利润增长做出了重大贡献。从目前铁矿石价格的走势来看,铁矿石下半年均价可能较上半年出现一定幅度的下降,但总体应维持在高位,预计吨矿净利在120元/吨以上,有可能贡献净利在6000万元以上。 公司上半年中宽热带营业收入149909.30万元,同比增长29.72%;营业利润16812.15万元,较去年同期85.35万元暴增196倍。这主要是由于上半年钢材价格普遍上涨,且板材价格表现好于棒线材,该产品毛利率上升所致,公司中宽热带毛利率由09年上半年的0.07%一举跃升至11.21%,增加近11个百分点,成为公司利润来源的重要一极。 目前,钢材又一轮去库存化尚未结束,部分下游市场需求出现了一定放缓,预期钢材及铁矿石平均售价将较上半年有所下降,三季度将成全年利润低点,四季度则有望缓慢回升。基于此,我们预计公司下半年净利润较上半年将出现明显下降,降幅约30%,全年净利润则有望达到46566万元,预计基本EPS为0.58元,继续给予该公司买入的投资评级。
宝钢股份：估值十分便宜 作为国内最大的钢铁厂，宝钢股份目前的估值相当于1.1 倍2010 年预期市净率，低于1.12 倍的国内同业平均水平及1.30 倍的全球同业平均水平。另外，尽管今年盈利回升，但目前估值甚至低于去年1.30 倍的平均水平。 盈利应于3 季度见底，之后企稳回升。公司的下游行业仍保持良好的增长态势。 影响评级的主要风险 经济或宝钢主要的下游产业出现大幅下挫。 估值 由于公司公告盈利高于市场普遍预期， 我们将2010-2012 年盈利预测上调103%-153%。目前估值相当于1.1 倍2010 年预期市净率，颇具吸引力。基于2009年全年1.30 倍的平均市净率，我们将目标价从7.18 元上调至8.00 元。
广东明珠：未来华南铁矿明珠 凸显区域资源优势 公司目前为实业及投资并重的综合类企业 公司是一家以实业经营及投资为主的综合型公司，为广东省高新技术企业及技术创新优势企业。实业方面公司主要涉及贸易、发电设备、阀门、制药、酿酒等领域，股权投资方面其持有广东大顶矿业、大庆市商业银行等股权，已形成了多产业、多元化共同发展的格局。 各项业务进退分明 大力优化业务结构 公司主营业务较为分散，近些年根据实际运行状况对一些盈利能力较差的业务予以抛弃，而对一些盈利能力较强的业务给予加大投入。公司目前退出了建筑安装、房地产等业务，逐步减持了阀门、药类等业务，而对矿业投资、发电设备加大了投入，使公司的盈利能力得到了加强。 大顶矿业股权为公司看点 未来存在注入预期 公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资，06年进行了增持，目前持有其19.9%股权。大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿，目前储量在12887.3万吨，平均品位在43%，高于国内矿山平均水平10%，具有明显成本优势，随着此部分收益对公司业绩影响逐渐加大，后期不排除继续增持股权及大顶矿业注入上市公司的可能性。 铁矿石价格上涨将给公司业绩带来爆发性增长 10年铁矿石长单协议涨价幅度高于先前市场预期已成为大概率事件，如涨幅在90%以上将与目前现货市场价格接近，从而在一段时期对目前现货价构成支撑效应。考虑到铁矿开采成本的刚性，矿价继续上涨将给矿山企业盈利带来爆发性增长，广东明珠通过其持有大顶矿业股权将间接受益。 投资建议 公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业，但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高，公司具有进一步增持大顶矿业股权的可能性，且不排除将大顶矿业注入上市公司的可能，公司未来存在转型矿业公司的可能性。目前大顶矿业与广东明珠为同一实际控制人，注入在操作层面上并不存在实质性的障碍。我们预计公司10-12年每股收益分别为：0.48元、0.54元、0.58元。鉴于公司目前大顶矿业股权投资收益增长的确定性及未来存在的矿业资产注入预期，给予公司强烈推荐投资评级。
方大特钢：中期高转增 资源注入持续进行 半年度业绩符合预期。方大特钢10年上半年实现收入62.63亿，同比增加22%；加权平均净资产收益率6.4%,同比增加了7.46个百分点；实现归属母公司的净利润1.17亿，折合EPS 0.17元，较上年同期呈现较大幅度增长，符合我们和市场预期。效益的增长主要在于市场需求的有效把握，对标挖潜技术经济指标的不断提高，以及新产品的有效开发。 公司生产运营良好。公司上半年累计产铁118.11万吨，产钢132.63万吨，产材125.8万吨；自发电7416万kwh，占总用电量的12.71%。铁、钢和材产量同比均实现大幅增长。其中，针对汽车市场火爆的需求，公司大幅增加了其优势产品-弹扁的产量，上半年共生产45万吨，同比增长65%以上，占全部钢材总量的35%。此外，还生产汽车板簧2.2万吨，同比增长13%以上。公司上半年的生产和盈利指标均顺利完成。 资产注入持续进行。公司自年初以来，明确表示将为公司注入以铁矿石为主的多项资产，以降低公司成本，保证公司的持续发展。公司启动了多项上游资源的收购行动，并承诺将条件成熟的资产直接注入上市公司，条件不成熟的由集团公司先行收购后再行注入。公司已分别于2月和6月收购年产20万吨和35万吨的铁精粉矿山。此外，还竞得新余市巴丘园矿区铁矿普查探矿权。公司的资产注入还远未结束，公司将在近期完成其它多项矿山资产的注入。预计到年底公司将拥有超过100万吨的铁精粉生产能力。上述资产的收购将大幅提升公司的后期盈利能力。 维持买入评级。公司前期承诺的铁矿石和焦化资产注入仍在正常运作中，预计将在近期完成，这将提升公司的盈利和估值。此外，公司公告以资本公积向全体股东每10股转增9 股。公司股价在前期跟随市场出现调整后，提供了一个较好的买入机会。因此我们维持公司买入评级，预计公司10、11年业绩分别为0.68、0.93元。
抚顺特钢：未来一看潜力释放 二看重组 1. 连续第九年微利。其净利润和EPS注相对自身上市时的水平，ROE相对同类公司与行业均值，都持续处于低位。一季度基本延续2009年的季度平均水平。2. 缺少了外延式增长，吨钢负担沉重。2009年抚顺特钢钢材产量较2004年的高点下降了17%。吨钢各项费用、人工与折旧之和高达1453元/吨。虽然吨钢边际贡献有1500元/吨之多，但吨钢净利润仅有50元/吨。 3. 启动大规模技术改造，至2010年1季度末负债率已达到70%。结合2009年6月董事会会议的决议公告，未来3-5年内计划工程投资将达44.7亿元，相当于再建一个抚顺特钢的投资规模。未来的年均新增在建工程将大大高于过去年均1.5亿元的规模。同时需向银行贷款26.6亿元，自筹18.1亿元，皆对公司是一个较大的考验。大规模技改其对业绩的改善作用还需观察。 4. 高温钢已成长为盈利支柱。2009年贡献2.24亿元毛利，占公司总毛利的65%。5. 《高管年薪制管理暂行办法》待股东大会审议。在2009年的第二次临时股东大会上，仅通过了原则性的《股权激励计划》，但具体条款无一获得通过。《年薪制管理办法》将再次试图强化高管薪酬与公司绩效改善之间的关系。 6. 未来抚顺特钢一看潜力，二看重组。抚顺特钢目前行业领先的吨钢边际贡献几乎没有转化为利润，其中蕴含着巨大的利润增长潜力。另一方面，2009年东北特钢集团的另一上市平台--大连金牛，已实现壳资源转让。通过抚顺特钢实现东北特钢整体上市的可能进一步增大。 7. 但由于上述两项不确定性较大，在其潜力真正开始释放和重组方案出台前，不随行业上调评级，维持中性评级。预计2010年~2012年EPS在0.05~0.10之间，对应当前股价，PE为80~140倍。
酒钢宏兴：业绩优于行业平均 区位优势独特 业绩环比改善，总体略低于预期：公司上半年粗钢产量378 万吨，实现营业收入197 亿元，分别同比增长35%和70%。归属上市公司股东的净利润4.08 亿元，全面摊薄每股收益0.20 元，同比增长220%。上半年吨钢净利润在普钢类公司中位列中上水平。二季度净利润环比增46%。公司历来受资本市场重点关注，该业绩略低于券商业绩预测。 吨钢毛利行业领先，吨钢净利润业内中上：公司2009 年定向增发收购资产后，由于并入了采矿到烧结的前工序利润，吨钢毛利有明显提升。报告期为410 元/吨，创5 年内新高，处于行业领先水平。但同时销售费用和管理费用较增发收购前也有大幅上升，与毛利的上升大幅相抵，上半年吨钢净利润列行业中上。此外2009 年的增发大幅摊薄了每股产钢量，这对今年的EPS 有摊薄作用。 业内最优的中板业绩：上半年中板毛利率高达24%，预计是业内最优水平。 会计政策和估计变更：同日发布《关于公司变更会计政策和会计估计的公告》。变更内容包括，调高坏账准备计提比例，减少当期净利润2,238 万元；调低固定资产折旧速率，增加当期净利润29,416 万元；延长无形资产摊销年限，增加当期净利润258 万元。其中固定资产折旧政策变更的影响最大。变更前，酒钢的固定资产折旧速度处于行业较高的水平，变更后更能真实反映公司的经营状况。 盈利预测与估值：公司业绩略低于预期，但会计政策的变更起到了部分对冲效果。2010~2012 年的EPS 预测，分别从0.60、0.30、0.45 元，调整至0.57、0.37、0.53 元。以8 月20 日9.32 元的收盘价计算，PE 分别为16.3、24.9 和17.6 倍，PB 为1.85倍。公司具有完整的产业链，独特的资源优势和区位优势。维持推荐评级。
