autumn 证监会就公募基金投资新三板股票指引公开征求意见
证监会新闻发言人常德鹏1月3日表示，证监会就公开募集证券投资基金投资全国股转系统挂牌股票指引征求意见，指引共15条，一是明确基金管理人的参与要求；二是规范基金投资范围，仅允许股票基金、债券基金等投资精选层股票；三是明确流动性管理；四是规范公募基金估值；五是强化信息披露和风险揭示；六是加强投资者适当性管理。
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流动性困局将破 新三板市场活力重现
新三板市场经过近四年的低迷，终于在2019年第四季度云开月明。
展望2020年，随着全国股转公司制定的第一批业务规则发布实施，困扰新三板多年的流动性问题或将得到解决，市场估值水平提升，多元的投资机构将纷纷进入市场，退出机制更加健全，优质企业融资更便利。
融资与定价功能有望提升
近年来，新三板由于市场结构不完善、投资者门槛过高、政策预期不明朗等问题深陷流动性困境。新三板市场整体估值自2016年后持续走低，市场总体融资额也逐年下降。
2019年以来，新三板新增定增预案612起，拟募集资金总额300.41亿元，年内实施完成的定增655起，募集资金总额282.18亿元。2018年，新三板新增定增预案1258起，拟募集资金总额732.40亿元，实施完成的定增案1473起，募资总额786.19亿元。对比之下，2019年新三板融资市场进一步萎缩。
2019年12月27日，全国股转公司发布实施了首批7件业务规则，标志着新三板各项改革政策正在落地并进入实施阶段。
可以预期，新的一年，新三板将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构，并匹配以差异化制度安排，市场融资功能和定价能力将有效得到提升。
投资者队伍扩大流动性改善
新发布的《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》从提升定价效率、降低交易成本、满足投资者合理交易需求等方面对交易制度进行了全面优化，使得新三板和A股高市场交易习惯逐渐接近。
根据《全国中小企业股份转系统投资者适当性管理办法》，投资者准入门槛被大幅下调，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。广证恒生测算，精选层门槛降至100万元，配合公开发行后投资者人数超过200人、实施连续竞价、新增转板制度等政策来看，精选层年化换手率有望达353%，大于新三板创新层、基础层历史上任何一年的流动性水平。
安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，根据数据，创新层公司股东户数中值为87户，基础层公司仅为11户。截至2018年年底，新三板机构投资者仅为5.63万户，个人投资者为37.75万户。由于个人投资者大部分为董监高账户，所以整体新三板活跃账户较低。
诸海滨分析，改革后根据各项数据测算，新三板未来有望增加个人投资者百万余户。同时，创新层、基础层的投资者准入门槛均下调，新三板的资产端供给和资金端需求将逐渐实现平衡。
此外，本轮深改还将探索引进公募基金入市，积极推动社保基金、企业年金、QFII、RQFII等机构资金投资新三板，将大大改善整体市场的环境。
精选层将发挥引领作用
业内人士认为，本轮改革从顶层的角度明确了新三板“与交易所错位发展”以及“服务创新型、创业型、成长型中小企业发展”的定位。尤其是精选层制度的落地，将发挥出示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级，提升新三板挂牌公司总体质量，规范培育中小企业。
首批7件业务规则发布后，三板做市指数2019年12月30日大涨2.24%，收报909.52点；12月31日，三板做市指数盘中最高冲至914.93点，再度刷新年内新高，最终报914.75点，这一数字较年初上涨195.81点，全年累计涨幅为27.24%。
个股方面，具有精选层潜力的优质公司尤其受到追捧。成大生物、君实生物、贝特瑞分别以59.19亿元、53.51亿元、14.22亿元的总成交额占据了前3名，而且这3家公司的股价2019年累计涨幅均超过80%。显而易见，投资者已经对精选层种子选手进行布局，并将部分优质公司对标A股市场同类公司进行估值。
此外，科创板的开设，以及即将启动的创业板改革，也令不少公司谋求到上述市场转板上市，如仁会生物、新眼光等公司也吸引了市场的目光。
可以预期，2020年新三板市场环境将持续获得改善，市场融资数量增长，企业估值提高；二级市场上由于各类投资者大量涌入，整体市场的活跃度将大大提升。
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