summer 中国推东盟自由贸易区 6股受益
中国推东盟自由贸易区 6股受益 更新时间：2011-3-3 10:46:44 中国将进一步推动中国东盟自由贸易区贸易便利化 记者从正在安徽省马鞍山市举行的１０＋３东亚自由贸易区国际研讨会上了解到，中国今后将从五方面入手，进一步推动中国－东盟自由贸易区贸易便利化。 中国国家商务部国际经贸关系司副司长孙元江表示，中国－东盟自贸区协议建立一年来为双方带来了巨大的成就和发展，未来中国将在执行贸易自由化的同时进一步推进便利化，并完善双方投资环境，达到双赢。 孙元江表示，未来中国在中国－东盟自贸区的建设上将着重于五大领域的工作： 大力推动贸易便利化，简化优惠原产地证书申领和通关程序，让双方企业更方便地申领和使用自贸区优惠原产地证书，提高优惠政策的利用率。 建立原产地证书申请认证信息的共享平台，提高政策管理的透明度，及时解决中国东盟自贸区原产地规划执行过程中出现的问题。进一步完善自贸区协议，尽快谈判完成卫生和植物卫生、技术贸易壁垒及贸易便利化补充章节。 ３月１日至４日，１０＋３东亚自由贸易区研讨会及中国―东盟贸易谈判委员会会议在安徽省马鞍山市举行。
五洲交通：收购资产意在做强主业多元化投资提升内在价值 第一，此次收购有利于增强主业盈利能力目前，公司主要经营收费公路，相关收费公路经营收入占公司营业收入的90%以上。公司现有的运营路产中，只有平王路和4月13日刚开通的筋竹至岑溪的两段高速公路资产，全长分别只有29.44公里和39.99公里，其余公路资产均为二级和一级公路。本次发行募集收购完成后，公司拥有的高速公路资产将大幅提高至257公里，从而将夯实公司的主营业务，提升公司的核心竞争力。 坛百高速为广州至昆明高速公路的重要连接路段，于2007年12月28日正好通车运营，投资总额51.53亿元，平均每公里建设成本只有2746.5万元，建设成本低廉。2009年和2010年一季度，坛百高速通行费收入分别同比增长25.64%和45.34%。 假定五洲交通于2010年12月31日完成收购，公司2011年的主营业务收入预测数为14.2亿元，其中坛百高速2011年的营业收入预测数为5.37亿元，占预测主营业务收入的37.83%。坛百公司2011年预计贡献净利1.62亿元，约占公司2011年预测归属于母公司所有者净利润的48.29%。 由此可见，通过本次收购，公司主营业务收入规模大幅增加，其盈利能力也大为增强。第二，优质高速公路资产注入有望延续五洲交通是广西唯一的交通运输上市公司，为了充分发挥其融资平台作用，公司大股东广西交通投资集团很有可能把目前已建成在运营中的优质高速公路在未来陆续注入五洲交通，从而做大做强高速公路主业。 第三，区域经济发展和多元化投资打开业绩成长空间，给予公司推荐评级随着西部大开发战略的持续实施、中国-东盟博览会永久落户广西南宁、泛珠三角区域合作、大湄公河次区合作、环北部湾经济圈建设的加快，以及中国-东盟自由贸易区于2010年1月正式建成，西南地区与华南地区的经济、人员交往日趋紧密，广西交通运输业进入了加速发展的黄金时期，交通流量将增长迅速。在区域经济带动下，五洲交通将借力资本市场，通过投资、收购等多种方式，加快拓展公司公路物流业务，力争在几年内将公司发展成为广西地区的公路物流龙头核心企业。 在公司主业逐渐加强的同时，公司投建的南宁农批市场和五洲房产项目分别在2010年和2011年进入销售结算期，成为公司利润的助推器。此外，公司建设和经营的凭祥国际物流园全部建成后，将成为华南地区最大物流园、全国最大边境口岸物流园，届时将借助其显著的区位优势实现交易额和货物吞吐量的快速增长，实现盈利持续增长。综合来看，公司业绩进入了高成长阶段，内在价值正加速提升，预计公司2010-2012年EPS为0.23元、0.44元和0.61元，对应的PE为30倍、16倍和11倍，给予公司推荐评级。
北海港：重组尚有障碍密切关注 08年公司的吞吐量仅占集团的1/9，贡献集团净利润的1/12 公司目前有4个泊位2个港区，设计通过能力215万吨，是集团6000万吨1/28，08年净利润1833万元，EPS为0.13元，吞吐量占集团的1/9，净利润占集团22779万元的1/12。09年预测净利润将增长215%，其中经常性收益0.16元，其余0.12元是非经常性损益。 公司07/08吞吐量增速为25% / 2%，收入增速为33% / 8% 公司06-08年吞吐量分别为402万吨、502万吨及513万吨，09年计划为520万吨，收入增速则为45%、33%和8%，07年/08年盈利156万元/1833万元。 基于现有资产，相对估值与绝对估值的区间为2.5元-4.5元/股 公司绝对估值的合理区间在1.1元-3.0元之间；相对估值区间为3.5-4.5元。 如果注入防城港70%和钦州港100%的资产，将对股价有支撑 08年的资产重组预案中，拟注入公司防城港70%的股权及钦州港100%的股权。08年防城港的吞吐量/净利润是公司7.2倍/12倍，钦州港的吞吐量/净利润是公司的1.1倍/0.75倍；经过实地调研，我们认为防城和钦州港的吞吐量增速都将快于公司，特别是钦州保税港区在09年9月封关运作后，未来三年吞吐量增速将达到20%以上，防城港的吞吐量增速预计也在10%以上。 重组尚有障碍，给予中性评级 基于现有资产，预计公司09-11年EPS分别为0.28元、0.18元和0.16元。当前15.8元的股价对应09PE为56倍，PB为7.5倍，扣非后的09PE为99倍。假设资产注入方案与重组预案完全相同，预计注入当年摊薄EPS分别为0.70元、0.76元和0.80元，当前股价对应摊薄PE分别为22X、21X和20X，相对于当前港口的20X-30X的估值区间，注入后公司的相对估值可达17.5元-21元。目前资产注入的障碍在于中国证监会尚未对披露不实的调查还未有最后结论，以及拟注入资产的剥离工作还未最后完成，重组事件有不确定性，给予中性的投资评级。
银河科技：整流变压器龙头增长空间大 投资要点： 公司一季报出现正常的盈利，但同比仍有所下降。04月24日公司公布2008年一季报，稀释每股收益0.02元，每股收益 0.015元，每股净资产2.51元，净资产收益率0.61%，扣除非经常性损益后净利润956.91万元，营业收入36062.5万元，归属于母公司所有者净利润969.86万元。相比于07年全年的每股收益0.0185元的业绩，公司业务出现正常的增长。 公司是整流变压器行业的龙头企业。控股柳州特种变压器有限责任公司、江西变压器科技股份有限公司、北海银河科技变压器有限责任公司。公司在变压器的细分行业特种变压器中有优势，其中整流变压器公司国内市场占有率高达60%，08年积极开拓国外市场，子公司江变1月中标马来西亚砂捞越齐力铝业7000万元的合同。 今年以来，公司加大力度清理辅业，回笼资金，降低财务费用。 如07年亏损的子公司北海银河电子，公司已经公告拟转让。公司拟转让广西沃顿国际大酒店的全部股权，并进行债务重组，这些交易的实施将优化公司资产负债结构，降低财务费用，为推进输配电设备领域主业的发展和提升公司盈利能力创造条件。 与市场不同的看法。市场认为微利股不值得关注，我们认为公司目前虽然微利，但通过资产的处理使得主业鲜明，公司的发展脉络逐步清晰，公司的体质越发健康。同时由于基数低，未来发展的增长空间大。我们将密切公司的发展动态。
两面针：资产质量较好但盈利能力欠佳 财务状况：公司IPO 项目投资进度较慢，帐上现金较多，负债率极低，另外，公司在柳州市拥有若干升值前景较好的土地储备，总体资产质量较好，但较多的现金也大幅降低了资产的盈利能力。相对于销售收入，公司应收账款较多，应收账款周转率偏低，货款的回笼力度较差。2004 年中报、季报的经营性现金流出现负值，主要系支付其他单位往来款增加较多所致。 盈利预测及投资建议：加上转让部分中信证券股权的投资收益，预计两面针04 年业绩在0.33 元／股左右，目前动态市盈率21 倍，市净率1，考虑到公司的成长性一般，尚无显著的利润增长点形成，建议观望。
柳工：业绩超出市场预期买入 评论： 业绩同比增长142.5%，明显超市场预期。公司预计上半年净利润8.96亿元，同比增长142.5%，每股收益约1.38元，超出我们前期预期的1.20元。由于我们前期对公司的业绩预测就一直高于市场预期，所以公司上半年的业绩明显超出市场预期。 市场需求旺盛，主要产品销量大幅提升。随着全球经济复苏，国内经济持续升温，今年上半年，工程机械市场延续了2009年底的良好势头，市场需求十分火爆，行业各类产品销量大幅提升。公司上半年装载机产销量双双突破20000台，同比增长37%以上；挖掘机产销量突破3000台，同比增长100%。 毛利率持续提升超预期，未来仍有望保持较高毛利率。占比公司主导产品装载机成本最高的钢材价格自从2008年三季度大幅下跌以来一直低位徘徊，而由于装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，市场预期的公司主导产品装载机售价下降不仅没有出现，而且几家龙头公司都还上调了售价，因此使得毛利率超预期持续提升，成为公司业绩超预期的主要原因。由于我国钢铁产能过剩，未来大幅上涨的可能性较小，同时考虑到装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，不再把价格战作为竞争的手段，因此我们预计公司仍有望保持较高毛利率。 公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但考虑到新36条、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力，我们仍然看好工程机械行业的发展前景。柳工作为工程机械行业中的优秀企业，我们认为公司发展前景值得期待。 风险因素。宏观调控和原材料价格波动。 上调盈利预测、维持买入评级。由于公司毛利率提升幅度好于我们前期预期，因此我们将公司2010/2011年EPS由原来的1.78/2.08元，上调至1.96/2.32元。依目前股价，其10/11年动态PE分别只有10和9倍，价值明显被低估。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司买入评级。
索芙特：强劲反弹或一触即发 公司参股国海证券，而后者有可能借壳S*ST集琦上市。一旦国海证券上市，公司的股权将大幅增值。2009年6月12日公司股改方案批复有效期获得延期，后再次推迟到2010年9月，目前日期已经再次临近。从公司公告的进展来看，此番借壳上市成功的概率大增，短期可能有较好的交易性机会。 二级市场上，该股前期震荡筑底，近期大幅回落，短线调整较为充分，后市一旦消息配合，强劲反弹一触即发，建议投资者逢低关注。
