Nancy 申银万国：电子元器件投资策略
申银万国：电子元器件投资策略 更新时间：2010-5-19 0:04:52 台湾电子公司已经连续 4 个季度取得超季节性的增长，其中1Q10 超季节增长了8.3 个百分点。而4 月销售继续环比增长，仍是小幅超季节增长，不过超季节增长主要集中在上游电子领域，中下游领域整体则已仅是符合季节表现。 库存数据方面，1Q10 电子领域整体库存天数仍低于历史平均水平，其中上游库存天数差距相对有限，但中游和下游的差距却明显收窄。如果仍保持1 季度的回补力度，研判将在1-2 季度后达到，甚至超过正常水平。而对下游细分领域分析表明，大部分电子下游领域的库存都已经达到了历史平均水平之上，只有太阳能领域显著偏低。库存能够很好解释4 月销售的变化，显然下游的库存回补力度已经开始减弱，上游则仍在持续。 需求方面，美国电子电器零售2010 年以来共累积了约3 个百分点的超额增长，考虑到美国的就业市场正在好转，我们认为美国市场需求仍有可能对行业景气产生正面贡献。国内市场4 月销售超季节表现，但从彩电销售预期包括根据与厂商情况来判断国内需求在整体上不会是超预期的力量。欧元大幅度贬值，造成了当地进口成本的上升，可能影响电子产品需求，近2 周与已有欧洲业务的电子公司开始感受到了砍单压力。 行业盈利能力和产业扩张方面，通过对上市公司样本和统计局数据分析，我们认为产业已经显著超越行业平均的盈利水平，并已导致产能扩充意愿的加强，数据显示全球性的加速扩长在2010 年1 季度已出现。预计这些产能将在3季度加速开出，惟考量8-11 月将有季节性采购需求，所以我们预计供需关系改变较有可能在2010 年底左右发生。欧元区需求波动是主要的短期风险，可能使产业景气回调的时间提前。
