Adam 《新股业绩变！变！变！》系列调查：宝德股份
《新股业绩变！变！变！》系列调查：宝德股份 更新时间：2010-9-23 7:46:32 主持人：姚振山
嘉 宾：宗文龙 中央财经大学会计学院副教授
姚振山：在陕西的西安市，有一家看似很不起眼的民营企业，但在2009却作为首批创业板公司，也是陕西省第一家创业板公司备受市场关注，然而不到一年光景，这家公司净利润同比大降了82%，位列首批28家创业板公司倒数第一，这家公司就是宝德股份，也是今天我们公司调查的对象，来看一下记者的报道。
西安市民孙先生，是股市里一名普通投资者，每天他都会来到离家不远的一家营业部里，了解最新的行情，投资股票。
记者：请问您投资股市多少年？
孙先生：有四五年。
记者：您现在对创业板怎么看？您持有创业板的股票吗？
孙先生：我曾经中过一次签，后来因为它这个上市以后，定价太高了以后，我觉得有点风险，所以就把它抛掉了。我就觉得它市盈率太高了，在上市时间不长的情况下呢，反而它产生了一些亏损。
宝德股份：中期每股收益仅三分
孙先生所说的这只股票，就是去年在深圳创业板首批上涨的陕西本地企业宝德股份，上市伊始的81.67倍市盈率，不仅远远高于同类公司40到50倍的区间，更是仅次于定鼎汉技术，位列首批创业板公司发行市盈率的亚军，随后不到一年光景，公司并没有通过业绩的高增长降低市盈率水平，业绩反而迅速变脸，从2009年年末的2683万元净利润，到今年一季度实现净利润301万元，再到今年上半年仅完成303万元的净利润，宝德股份划出的业绩轨迹，就像一条急剧向下的抛物线，急转直下。
李昕强：我们的业绩从上半年来看，数字确实不是很理想，从08年开始到现在，其实它一直是有一个经济危机的大背景。
作为一家生产石油钻井自动化系统的公司，宝德股份的客户，主要面向的是油田，钻井公司以及石油机械设备配套商，宝德股份上半年盈利303万元，同比下降82%，而在这303万元净利润中，还包括224.72万元的政府补助，如果再报超募资金利息收入，公司上半年实际已经出现亏损。在相关公告中，宝德股份表示，业绩下滑的主要原因在于，全球金融危机对石油行业负面影响仍然持续，经济复苏对本公司所属行业实体经济的恢复滞后效应显现，油田公司和石油服务公司纷纷缩减投资，技术装备出口订单明显减少，部分正在履约和在谈项目被搁置。
李昕强：项目运作也有一个周期，在上半年，08年的的时候经济危机可能产生的这种影响，09年影响出来了，然后到2010年上半年的时候，就体现出来我们订单不够。
记者查阅宝德股份招股说明书后发现，在去年10月份，宝德股份还表示，整个行业仍然处于石油勘探和钻采景气周期之内，石油钻采行业蓬勃的发展趋势，为公司提供了良好的机遇，值得一提的是，此前在金融危机最严重的2008年，宝德股份当年的净利润还较2007年增长了50%，达到1553.6万元，2009上市当年，更达到历史性的2683万，对于宝德股份的业绩变脸，作为多年来一直关注陕西本地上市公司，对陕西民营企业和民间资本领域深有研究的专家，西安交通大学教授李富有发表了自己的看法。
李富有：我看从发展过程，从整个业绩下滑的过程来看，它多多少少有一些包装的含义。
姚振山：今天来到我们北京演播室的嘉宾是，中央财经大学会计学院副教授，宗文龙，宗教授，我们来看宝德股份，记者也通过采访了解了一下它的基本情况，您怎么来看公司的业绩突然下滑？
宗文龙：实际上我个人觉得，如果单从它中期的利润，比上年同期它下滑82%，这个数字变化来看，还很难说下定论它是不是变脸，因为对于这种像创业板这种企业来说，它的规模普遍来讲不大，它上年的利润基数也不大，它历史上最高的时候也就2683万元，要按这个比例，它如果跟上年的半年比，今年降82%，也就是说比上年半年说，能低1300多万，这对于它这种高科技企业来说，它的产品相对来讲单位价值比较大，可能这1000多万对它来说也就是一两个单的问题。
姚振山：几个订单可能就一千多万。
宗文龙：也许一个订单就有几千万，是这样的，所以从数字上看，它的绝对数比较大，如果单纯从这个角度来讲，说它变脸可能有点早，不过问题在哪里？我觉得你这个下降，是不是合理的？
姚振山：你的理解呢？
宗文龙：按照它的说法，公司这个解释来说，说金融危机有影响，但可是我们看到了，你07年，08年，在金融危机最严重的09年的时候，你也没有降，但2010年的时候你降了，降了以后你把责任归到说，是金融危机的影响，这就很难令人信服，所以说我觉得从这个意义上讲，我们恐怕还要进一步看看这个公司的其他的情况。
姚振山：继续我们的公司调查，通过刚才的节目，我们也了解到了一些关于宝德股份的情况，实际上宝德股份净利润下降的幅度和主营收入下降是同步的，下半年公司是不是继续会陷入这种主营停滞，利润下滑的窘境？我们继续来看记者的调查。
李昕强：现在我们已经有很多订单，我们最近参加很多招投标也拿到了很多项目，但在我们的财报当中没有体现出来。
邢西玲：今年我们上半年的销售比较平，下半年的销售量比去年同期相比有一个很大幅度的上升，有一些固有的合作伙伴，比如说川东北地区，华北地区，包括新疆地区，国外来讲呢，我们现在主要涉及的是低温地区，高温地区我们也有，也有客户在合作。
周增荣：从6月底到现在我们基本上就是每天都在加班加点生产，应该说周六周日基本上没怎么休过。
记者：这次加工生产大概数量，订单数量上大概会有多少？
周增荣：我们这次的话，五千米钻井的有七套，七千米的一套，另外还有链传动的还有四套，现在截止到现在我们现在交付了，交付了已经给用户交付了五套，还有九套。
资料显示，公司的销售市场主要集中在国内原油勘探开采领域，最终客户主要是各石油勘探管理局和油田公司，而这些个客户了实际控制人，决大部分最终可追溯至中石油，中石化，中海油等三家国有公司。
高德利油气井工程教授）：石油今年进口55%，就是一多半是进口的，而且我自己的石油略有增加，增加的不多，因为它总体来说，还要有一个可持续的问题，特别老油田，因为它到一定程度，它的产量要维持还是有难度的，如果你没有新的油田发现，那你很难维持住。
另一方面，宝德股份在行业中所处的地位也一般，缺乏渠道优势，公司招股说明书显示，2008年，国内生产电驱动钻井机共计422台，宝德股份为其中34台提供了电控自动化系统，产品市场份额约为8.06%，处在行业第二梯队。
李昕强：为这个行业带来很多技术革命性的里程碑似的发展，这个从早期的电视监控，第一台中国七千米交流变频，首台九千米交流变频，一万两千米交流变频，包括无复查系统，包括自由松钻系统等等，有一系列这样一个发展过程。
高德利：原来我们石油钻采设备很多都是进口的，现在国产化越来越高，代表性的就像是宝鸡石油机械厂什么的，因为它还是有需求驱动，因为宝石本来是中石油，就是中国石油天然气集团公司下属的企业，它本身就有这种需求，而且有资金的保障，它发展还是比较快的，它有一些重大装备，像万米钻机列入国家863重大专项这样一个项目，一个课题。
但专家也认为，虽然石油很行业和石油钻采行业前景可观，但市场竞争激烈，如果不从产品结构上改进，公司未来发展还将面临着很多困境。
李富有：目前利润下滑比较明显，必须采取产品多元化经营。
根据公司有关公告，公司在产的订单数比去年同期有所下降，公司预测，本期至下一个报告期末，累计净利润与去年同期相比，可能发生一定幅度的下降，预计归属于上市公司股东净利润比上年同期减少幅度约20%到50%。
姚振山：好，我们再和中央财经大学会计学院副教授宗文龙来探讨一下，上市公司的财务问题，从宝德股份来说，它上半年确实有几个，因为订单下降，它业绩出现下滑，从你的研究来看，它这个下滑的势头，会不会随着钻井行业，或者石油开采的增加，能够得到一定的扭转？
宗文龙：实际上这也是我个人在看宝德股份的时候，看到这个资料我也担心的问题，实际上对于宝德股份这种企业来说，它的市场份额比重并不是很大，它从08年数据来看，它的产品占这个行业8%左右，这说明它在这个行业里面没有竞争力，就是竞争的能力并不算很强，然后公司的主要产品，它在利润率水平，随着公司上市以后，你这个资料公开了，别人一看，你的产品多50%以上的利润率，极有可能吸引一些外部的竞争者进来，这个秘密没有以后，拿到桌面上以后，尤其是一些大的石油制造企业，它想进到这个行业非常简单，而你的产品又不具备所谓非常优势的，非常领先的竞争优势，这实际上我个人是非常担心，它说到下一步可能会有一个什么扭亏这样的，我觉得从短期来看，很难，当然了。
姚振山：中期倒是没亏损，只有3分钱的业绩。
宗文龙：是，当然它也可能是这样，还是我们刚才说那个，也许我下半年拿几个大单，把业绩拉起来，所以说从它企业的实际情况来看，可能从中长期看，这种企业应该，它应该关注到，或者说照顾到广大股民的想法，这个我也相信宝德可能在中长期来讲可能会有一个表现，但短期内，它想有作为，我个人觉得也很难的。
姚振山：就是行业本身是一个很好的行业，就看它怎么来做了。
宗文龙：没错，是这样。
姚振山：就是说有哪些指标能够判断，就是它所在这个行业，业绩会出现拐点？
宗文龙：一般来讲，你说它讲到的这个，说我这个行业里面，以去年09年来讲，中石油，中石化发布了各种公告，说到资本投入降低，但实际上这对于它的这个企业影响应该来讲不是一对一的，你只占这个行业8%的比重，人家中石油，中石化即使了减少产品采购，也未必就你一定同比在降低，所以关于它说的降低，它出现拐点，我觉得可能它有它个人一些特殊的情况，这个情况包括比如说，你是不是说真的像李教授所讲到的，你有没有在上市前是不是过于挖掘市场，或者说把市场的潜力挖的太多了，然后你在上市以后，你没有这样的后劲了，这可能是出现这种拐点的可能。
姚振山：宝德股份经过10年的发展，从一家普通的企业转身为受人瞩目的上市公司，自然投资者对它的关注和质疑也会有很多，比如公司上市近一年，2.6亿元的募集资金使用情况如何，这也是很多投资者关注的问题，我们再来看一下记者的调查。
张亮：2009年10月，宝德股份登陆深圳创业板，首次募集资金达到2.65亿元，宝德股份承诺，其中的1.7亿元将用于固定资产建设，一年快过去了，我们来到西安市西南郊的高新区草堂科技产业基地，在我身后，就是正在筹建中的宝德股份工业园区。
记者在现场看到，宝德股份的50亩用地，在偌大的园区里显得并不起眼，而放眼望去，整个科技园区的建设，都还处在最初级的规划建设之中。
张亮：宝德现在就是这个位置，解决在咱们这个整个创业园加速器标准厂房的南边，这条路就是咱们东北8号路，现在宝德围墙建了，还没有动工。
草堂科技园区的工作人员告诉记者，整个基地作为西安市的重点建设项目，全部建起来，大概还要三年时间，届时，所有入住企业的所有项目要求必须建成，而先前宝德股份预计的项目建成并达产后，年新增销售收入5亿元，年新增利润总额1.2亿元，这些承诺至少是在明年11月之前是看不到了。
李昕强：这是我们未来得生产基地，它的占地面积有将近50亩的面积，主要用于我们今后的，在石油钻采包括其他相关领域的一个生产加工的一个基地。
宝德股份现在手握2.6亿元现金，招股说明书表示，募集资金将主要用于建设石油钻采一体化电控设备生产基地项目，并承诺，投资总额为1.6亿元，然而截至报告期末，宝德股份募集资金项目实际投入金额仅为336.99万元，累计投入仅为766.99万元。
李昕强：我们到目前为止，公司所有募集到的这个所有的资金，我们都在合理的规划和合理使用当中。
而在宝德股份2.6亿元募集资金里，还有1亿元超募资金，除了公司在今年6月份发布公告，表示计划使用2000万元永久补充日常经营所需的流动资金外，还有8000多万元资金的动向尚未交代。
李富有：大部分资金存在银行里面，你造成闲置，这个成本相对高的，所以现在为什么金融机构，银行，都在追这些上市公司，发现上市公司里面都有大量的闲置资金搁置着，他们都去拉存款，把这些企业资金放到他们银行里面去，我想这个东西对上市公司是不利的，现在上市公司只要把钱放到投资里面，放到研发里面，尤其中小板创业板，要把更多的资金放在研发。
宝德股份：募集股份见效最快一年以后
姚振山：好，再来和宗文龙教授探讨这个话题，从财务管理的角度来看，您怎么看超募资金被闲置的现象？因为这在创业板公司里面大量存在。
宗文龙：是这样的，事实上我们说到超募资金闲置，这的确是一种浪费，这种浪费表现为对股东，对你这个企业的信任，你没有按照原来你募集自己时的设想，你没有给股东带来很好的投资项目，你把钱存在银行获了利息，股东自己也可以把钱存银行，没有必要你去存，我股东把钱给你，是因为看重了你当初的投资项目，实际上上市公司超募资金闲置，我更担心另外一点，这可能表现出上市公司上市之前它的想法可能不成熟，当时为了过会，由于监管的需要，不得不做一些规划，可能当真正的钱到手了，开始用的时候，突然发现，自己的想法不成熟，或者说当时的想法，到了现在的状态，突然发现形式变了。
姚振山：如果是这种情况还情有可原，如果是上一种情况就不好说了。
宗文龙：对对，当然，无论是哪一种，其实都可能透露出一种信息，这种信息是负面的，至少表明原来像投资者所看重的东西，这个企业可能预计达不到这个效果。
如何看募集资金闲置现象
姚振山：在这种情况下，可能很多人认为，在很多企业里面它会存在，对于投资者来说，我怎么去辨别它？
宗文龙：事实上我们站在财务角度，最好的就是企业它这个资金来了以后，在用途上，当然了监管层，证监会要求，按照你原来的计划，按照步骤去用，我们在看的过程中，最好这个资金在用途上，它能够用到跟自己的主业，跟原来自己的优势产业相关的，你比如说我这个搞研发，我是做创业板，做高科技的，你这个钱拿来以后，你这个用于比如说研发投入，你用于招募科研人员，你甚至我为了大踏步的发展，我收购某一个在科技方面有优势的企业，或者说，你说我这个行业，我这个主业里发展遇到瓶颈了，我的厂房不足，我的地面不足，你把这用于突破你的瓶颈，这我个人觉得是一种好的去处，但如果你改变用途，用一种非主业的，或者不知道怎么用，这个信号不是一个好的信号。
姚振山：所以这个从上市前的招股书里面，大家也要去甄别一下，如果说情势不好，干脆上市之后股票就不要再买。好的，我想对于宝德股份的情况我们也做了一些了解，也非常感谢宗教授的分析。
应该说企业破发，股价腰斩，高管离职，业绩变脸，我们近期连续对6家公司，次新股公司的中期业绩变脸情况做了报道，新股上市动辄过百的股价和市盈率水平，让大家只顾享受其带来的高回报，然而我们也注意到这样的现象，仅仅一年不到，341家新上市公司里面，两成公司业绩出现变脸，对于次新股对应的高风险，投资者也需要更加理智的分析和辨别。
稿件来源：中央电视台财经频道《交易时间》栏目
