Eric 美元兑加元2010年有望补跌
美元兑加元2010年有望补跌 更新时间：2010-1-16 15:39:44 伴随美国经济的触底回升，全球经济最糟糕的状况过去，以及新兴经济体出现的强劲复苏势头，商品价格在深幅下跌后，最终酝酿形成中期的底部，于2009年3月迎来了一轮久违的走强，自此带动了加元的全线反弹。但随着加元的大幅升值，加拿大央行开始否定涨势，而此时市场出现了对全球经济复苏的质疑，令加元出现较为明显的回调；7月国际油价的短时大幅回落也加剧了加元的跌势；但是在美元“有序”贬值的主基调下，加元走势虽然有所反复，但整体上行的走势继续维持，但升幅明显不及二季度凌厉。进入四季度，加元走势趋缓平静，油价震荡上行为加元提供了走高的动力源；但加拿大对美国经济的较高依存度令加元难以有更好的表现，在美国经济出现明显的复苏前，加元要走向平价，还有较长的路要走。另外加拿大央行面对不断升值的加元不时出手干预，也限制了加元的上行空间。一．09年美元兑加元总体呈现冲高回落走势，不过可以将其划分为三个阶段。第一阶段，从09年初至3月初，美元兑加元整体延续08年底震荡上行走势，1月初加拿大央行宣布降息50个基点至1%，但国际油价探底反弹，汇价触及1.3064的4年半高点，最高涨幅达7%。第二阶段，3月美联储宣布维持利率不变，并宣布将购买至多3,000亿美元的长期美国国债，并将购入至多7,500亿美元的抵押贷款支持证券。3月月中美联储宣布量化宽松政策，美元选择主动性回落，由此美元兑加元展开一轮明显的下行，汇价自3月初至6月初由1.3大幅下行至1.08水平，季度跌幅达17%。第三阶段，从6月初开始直至年终，美元兑加元整体继续维持震荡下行走势，但盘中震荡加剧，盘中汇价一度触及下方1.02整数关，跌幅逼近6%。尽数回吐08年下半年全部涨幅。在6月市场对全球的经济复苏的质疑引发美元兑加元展开反弹。但随后油价大幅回落也限制了美元兑加元的下行空间。但面对美元“有序”贬值，国际油价震荡走高态势，美元兑加元继续震荡下行。二．影响加元走势的主要因素A．利率走向09年初，加拿大央行公布利率决议，宣布减息50点，将利率调整到1%，而加央行报告显示零售和信贷市场疲软，就业市场萎靡，后市仍有可能延续减息进程。基本面方面，加拿大作为美国的北方邻邦，以出口大宗商品和原油作为其经济支柱，全球经济衰退背景下，商品市场逐渐向熊市过渡，全球主要经济体特别是美国的需求下降，使得加拿大经济被严重拖累，经济基本面持续下滑。随着危机的持续，在滞后效应带动下，加拿大经济的疲弱将愈发明显。由于加拿大央行1月宣布降息至1%后，加元利率仅仅次于澳元和欧元，并与英镑利率持平，且显著高于美元利率和日圆利率，性质仍属于商品货币和高息货币，而加拿大最近公布的经济数据恶化，失业率飙升、生产萎缩，以及消费者物价指数迅速下滑，这些因素进一步强化了市场对加拿大央行进一步降息预期。美元兑加元继续反弹也成为必然。随着加拿大央行3日将基准利率下调50个基点至历史新低0.5%。央行表示，隔夜拆款利率目标预计将保持在当前或更低水平，直至出现了经济中的过剩供应正在被吸收的清晰信号为止。并表示，如有必要，央行将考虑通过信贷及定量宽松的货币政策提供更多货币激励措施。 美联储在3月18日召开利率会议，在会议上美联储做出了二个决议，第一是维持0-0.25%的基准利率区间不变；第二是宣布将购买至多3,000亿美元的长期美国国债，并将购入至多7,500亿美元的抵押贷款支持证券。美联储的第二个决议引起了全美国和全球投资者的极大关注，引起了外汇市场美元多头的极大恐惧，当日美元指数暴跌。加元的借力上涨，连同于加元基本面的悄然改善，奠定了未来中期上涨的基础。4月加拿大央行再度下调基准隔夜拆款利率至0.25%的历史新低，并承诺到2010年第二季度末之前将利率维持在该水平不变。此外，加拿大央行还将隔夜拆款利率的目标区间从50个基点收窄至25个基点，这是该央行自1999年推出该利率目标区间以来首次对其进行调整。基准利率现在和央行支付给金融机构的存款利率一致。会议上，加拿大央行除了将利率降低25个基点以外，并没有采取市场广泛预期的量化宽松的货币政策。由于量化宽松的货币政策通常会对货币产生伤害，而加拿大央行对此政策采取谨慎的态度，明确表示在6月份之前不会采取量化宽松的货币政策，自然给予了加元喘息的时间，并减少了加元在近期上涨的阻力。在6月利率会议上，加央行维持利率在0.25%的历史低位不变，且承诺若通胀率保持温和，在2010年年中之前将把利率保持在该水平。从6月初起，加央行及其行长卡尼多次对之前加元的涨势发出警告称，若加元快速升值局面持续下去，可能会抵消近期金融环境、商品价格和信心的改善局势；加元汇率在5月升值超越了基本面因素。6月25日，加拿大央行将债券紧急回购计划延长到2010年1月。为了进一步向市场注入更多的流动性，缓解信贷市场的压力，加拿大央行还将接受美联储300亿加元的货币交换项目并延长到2010年2月。在7月初，加元回落至1.17水平。而在7月利率会议上，加拿大央行一如预期宣布将基准利率维持在0.25%的纪录低点不变，并重申将这一水平维持至2010年年中，该行同时还上调了经济预期，但表示，加元走强和关键领域的结构调整抑制了经济增长。该央行还预计，2%的通胀目标可以在2011年第二季度实现，比4月份预计的早三个月。央行还指出，刺激性的货币财政政策、金融市场状况的改善、大宗商品价格的上升、以及企业和消费者信心的反弹，正在刺激国内需求增长。不过，央行同时表示，加元升值，以及关键工业部门持续不断的重组，显著抑制了整体经济的增速。在美元单边贬值环境下，加拿大央行的警告只是短暂影响加元走势。加拿大央行9月利率会议和10月利率会议则基本无新意，继续维持利率不变，并继续警告市场称，加拿大经济复苏，受到货币和财政刺激政策、家庭财富增长、金融形势改善、商品价格上涨和企业及消费者信心增强的支持。但央行也在声明中称，加元震荡加剧和持续走强，正导致经济成长放缓，并降低了通胀压力。当前这种强势料将随着时间的推移，彻底抵消7月以来展现出的有利进展。从上述内容可以看出，自加元利率和美元利率取得一致后，加拿大央行的言论影响逐步减小，而加元受利率因素的影响也逐步减小。美联储在2009年将利率维持在0.25%水平不变，并多次重申美联储将在较长时间内维持低利率水平不变，在美元成为融资货币而有序贬值情况下，加元在09年震荡上行也就成了必然。
B．原油走向加元与国际原油价格走势呈现明显的正相关关系。自国际原油期货价格从2008年7月147美元/桶大幅度下跌以来，加元当时也结束了在平价附近的震荡而大幅度下跌。而在原油期货价格于2008年12月进入盘整局面以后，美元兑加元也一直在1.1760-1.3060的区间里做宽幅震荡。2009年以来，国际油价呈现出见底企稳、逐级回升的走势，全年原油期货均价约为62美元/桶。今年以来，国际油价持续上涨主要是受到全球刺激经济的超宽松货币政策所催生的流动性进入商品市场、美元不断走低、商品期货市场监管不力、欧佩克多次限产等因素的影响。2009年一季度国际油价探底企稳。2009年1月国际油价在世界经济萧条和欧佩克减产双向因素共同作用下窄幅震荡。月初，俄乌天然气纠纷和欧佩克履约开始进一步削减产量一度令油价出现明显反弹，但美欧经济疲弱继续拖累石油需求，国际油价一度下探33美元/桶；到了3月初，美国原油库存意外下降、汽油消费出现回升迹象，以及欧佩克减产履约率进一步提高等利好因素支撑，油价稳定在40美元/桶之上。进入二季度，国际油价开始飙升，5月份累计上涨近30%，创下10年来最大单月涨幅。待6月初升至73.23美元/桶的八个月高点之后，油价逐渐进入震荡调整期。整个第二季度，国际油价涨幅超过40%，创下1990年第三季度伊拉克入侵科威特以来的最大单季涨幅。油价飙升，给加元的上行注入了能量，整个二季度加元升幅达17%。进入下半年，美国商业石油库存反季节增长、美元走弱和经济指标向好不断较量，油价围绕着70美元/桶上下剧烈震荡。而10月开始美股尤其是道琼斯指数突破万点，美元不断刷新低点，共同推动国际油价节节高升，一举登上80美元桶关口。然而，经济复苏进程缓慢，石油需求尚未摆脱低迷，四季度油价基本维持在70-83美元/桶区间宽幅震荡。C．经济走向随着经济陷入大约20年来首次衰退，加拿大在09年初公布的08年第四季度国内生产总值收缩幅度创1991年来的最大值。加拿大第四季度GDP季比萎缩0.8%，折合成年率萎缩3.4%。加拿大08年第三季度GDP也同时从初值的增长1.3%下修至增长0.9%。加拿大2008年12月GDP月比萎缩1%，为1982年来最差表现。2008年全年GDP增长0.5%，是1991年萎缩2.1%以来的最差表现，而且较2007年的增长2.7%大幅下滑。进入三月份，加拿大的经济尽管仍然寒意阵阵，但是出现了悄然改善的迹象。首先是通货紧缩的威胁已经开始减轻。加拿大统计局3月19日公布的数据显示，受食品和住房等价格上升的推动，加拿大2月消费者物价指数上升快于预期，加拿大2月消费者物价指数月升0.7%、年升1.4%，预期中值为月升0.3%、年升1%。加拿大2009年3月份公布的制造业采购经理人指数显示，加拿大2月份的制造业采购经理人指数是45.2，尽管仍然低于50的盛衰分水岭，但是已经是2008年11月以来的最高值了，显示制造业景气在回升。受新车销售带动，加拿大1月零售销售成长1.9%，远优于12月的下滑5.2%，且为2008年9月以来的首次上扬。加元从3月份开始连涨3个月，在6月份开始下跌。
支持其上涨的基本面因素是全球经济复苏的预期。但是从6月份开始，质疑这次经济复苏的声音开始多了起来。多数国家的经济指标尽管部分改善，但是仍然有许多指标出现下降。所以经济复苏的前景并不确定。而且全球商品市场、股票市场的上涨，并不是来自于经济基本面的改善，而更多的是由于全球各央行提供的超级流动性，导致市场担心未来的通货膨胀所引起的。因此，部分得益于经济复苏预期而上涨的加元自然也失去了相当部分上涨的力量。6月初公布的加拿大第一季度GDP年降5.4%，创下1991年来的最大衰退。而6月底公布的加拿大4月GDP续降0.1%，为连续7个月下降，反映加拿大经济仍然没有根本复苏。而且最新公布的加拿大5月失业率上升到了8.4%，零售下降0.8％。因此在6月加元明显遭到抛售，加元跌至1.17关口。进入8月底，加拿大公布的GDP在显示，09年6月份增长0.1%，尽管低于市场预期的0.2%，却是自2008年7月份以首次出现的增长。总体说来，今年第2季度GDP仍下滑0.9%，但比今年第1季度收缩1.6%的幅度仍然大有改善。数据显示，6月GDP增长很大程度上得益于石油天然气行业的复苏、批发贸易以及房地产行业的经济活动，服务行业也上升0.4%；但制造业、采矿业以及建筑业却在某种程度上影响了GDP更大幅度的增长。依托美国GDP在第三季度转正，加拿大经济也终于在第三季度走出泥沼，尽管更多的形容可能仅表现为平缓的增长。同时凭借美国汽车以旧换新政策的再度调整，制造业以及服务业都在呈现一个回温的态势。家庭开支已经有所增加，消费信心的提升，也使得耐用消费品和住房投资增势明显。可以说只要美国经济的复苏势头良好，那么加拿大的经济将收获更多。其后必将是逐步开启加息的进程。09年年底公布的09年三季度GDP数据可以看出，加拿大第三季度GDP四个季度以来首次增长，暗示加拿大自1992年以来的首次经济衰退已经终结。加拿大第三季度GDP年升0.4%。第二季度GDP年降3.1%，好于此前初步报告的年降3.4%。按月计算，加拿大9月份GDP增长0.4%，三个月以来首次实现增长。在12月开始，美元展开一轮明显的反弹过程，美元指数自74.5大幅反弹至77.9水平，但随着加拿大经济的探底企稳，12月加元基本维持在区间内震荡，加元仍守住之前的涨幅，其间波幅有限，显示加元异常强劲。市场认为加元将从美国经济复苏中受益，考虑到加元与大宗商品的紧密联系，买入加元一直被视为对全球经济复苏的笃定。未来不排除美元走弱时候，加元再度逼近评价水平。失业率方面，至11月份加拿大失业率从10月份的8.6％降至8.5％，是自2008年9月份以来的最好表现，并且好于普遍预期。数据表明加拿大经济正全面复苏。就业机会的强劲增长表明就业市场正在得到改善，这为今年第四季度国内生产总值的迅速增长铺平了道路。不过，由于大部分增长来自服务领域，预计12月份就业岗位的增长势头将有所减缓，只有当生产领域获得动力后，就业机会的增长才能更加稳定。D．贸易保护年初美国众议院通过的经济刺激方案把购买美国货列为条款之一，由此产生的贸易保护主义思潮的抬头给加元带来一定程度的副作用，贸易保护主义思潮的抬头可能冲击到对国际贸易敏感的加元走势。加拿大出口商品总量的85%都销往美国，使其经济也越来越倚重于美国经济的表现。
当经济危机席卷而来时，美国经济疲弱导致加拿大出口锐减，进而严重打击制造业尤其是汽车制造以及配件行业的整体表现，而美国房屋市场泡沫的破裂，更是导致对木材需求的大幅大跌，使加拿大森林业持续低迷，不得不令众多中小企业加大裁员的力度，以克服不断恶化的生存环境。加拿大经济也随之跌入谷底。贸易保护主义催生的种种措施势必会给加元带来一定程度的副作用。三．2010年加元走势展望A．关于利率问题加拿大央行行长卡尼多次重申，承诺在2010年6月份之前有条件的维持利率在纪录低点0.25%不变，未来利率将在“某个时点”升高，但他认为当前利率最为合适。卡尼指出，央行拥有调整利率的灵活性，无论是上调还是下调。因此在2010年年中，加拿大利率还将维持在记录低点，除非出现明显的通胀压力。继澳大利亚升息后，谁将是后续跟随走上加息之路的猜测，一直在持续进行。虽然加拿大央行极力遏制加元的过快升幅，但受益商品市场的繁荣，加拿大经济转好，却是不争的事实。这就为退出政策以及转变利率政策方向铺垫道路。但由于加拿大经济对美国经济的严重依赖程度看，加拿大央行不大可能在美联储之前提前加息，虽然加拿大金融体制相比美国更具优势，银行系统财务稳健，资本充足率高，没有过大的政府债务危机。未来一旦美联储不能容忍通胀或者经济确实已经实质性复苏，美联储才会开始升息，而此时估计加拿大央行可能会跟随美联储行动。B．关于油价走势全球经济将曲折缓慢复苏，石油需求恢复性增长，美元继续疲软，通货膨胀压力上升，以及投机炒作等因素使得国际油价将呈上行趋势，但全球经济难以强劲增长等因素制约国际油价上涨空间。预计全年原油期货均价约为每桶75美元左右。如果世界经济复苏前景好于预期，经济金融市场信心得到恢复，通货膨胀压力加大，美元继续大幅走软，那么，国际油价上行趋势将更加明显。如果爆发新的金融冲击，世界经济复苏遇阻，出现第二次经济衰退，为防止滞胀美元在政策主导下转为强势，那么，国际油价运行平台存在下移的可能。IMF的报告表明，截至09年第二季度末美元在全球货币储备中所占比重，从上一季度65%降至62.8%。因此，总体来看，2010年美元仍将处于“有序”贬值的态势。而美元与油价之间存在典型负相关关系，美元疲软将会支撑油价上涨。IMF《世界经济展望》秋季报告预计，2009、2010年世界油价分别为每桶61.5和76.5美元，同比上涨-36.6%和24.3%。11月10日世界银行报告预计，2010年石油均价为每桶75.29美元。美国能源情报署《12月份短期能源展望》预计，2009、2010年WTI油价分别为每桶61.87和78.67美元。油价的震荡上行或将给加元提供不少支持。C．关于美元影响首先，量化宽松货币政策使得市场货币供应量大幅增加，将来必然面临严重的通胀压力，美元币值的内在稳定性最终要受货币供给的冲击。另外，2009财年美国财政赤字高达1.42万亿美元，占GDP的比重达到10%，同时，政府净债务将由2008年的41%增加至2010年的65%。双双超过警戒线的巨额财政赤字和政府债务令美元承压。同时，全球“去美元化”趋势明显使美元受到严重挑战。
新兴市场国家为了摆脱对美元的过度依赖，试图以区域货币取代美元的趋势则更为明显：在东亚，今年中日韩货币互换协议以及就总额达1,200亿美元的区域外汇储备库出资份额达成协议；波斯湾四国沙特、巴林、卡塔尔、科威特财长及中央银行总裁，重申对创立货币联盟及单一货币机制的承诺，并将该计划于2010年正式推动。此外，拉丁美洲左翼联盟的九个成员国近期也同意创立地区货币“苏克雷”，作为区内贸易之用，从而逐渐减少使用美元。这些都令美元在2010年承压。但随着全球经济的复苏，以及全球资产价格的不断上涨，通胀压力将逼迫美联储不得不收紧银根，此时，美元“有序”贬值过程或将结束，美元指数也将展开反弹，美联储的升息，将令美元摆脱融资货币角色；而美元的反弹也将打压大宗商品，限制加元走高。综上所述，估计在2010年初，估计加元还将维持震荡走低走势，至年中随着美元指数再次探底企稳，加元可能触及平价水平，其间可能跌破平价，但此时或许是卖出加元的良好时机；随着美国以及全球经济的复苏，美联储在3季度左右开始收紧银根，美元将展开反弹，下半年加元可能展开下行走势，2010年加元可能出现探底反弹走势。技术面上，美元兑加元汇价维持在5月均线下方，10月均线则继续下行，在月图的MACD线死叉下行走势继续维持，其中快线已下穿零轴，KDJ指标在弱势区跌势趋缓，后市有望继续探底，等待10月均线探底走平，未来才有希望展开上行，但下方08年盘整区间底部0.97关口将可能为美元兑加元提供支撑。但估计美元兑加元跌破平价的时间不会太久，上方的反弹空间阻力可能在1.08，1.2水平。
