Mike 投资概要：
国内十三五光伏装机目标上调在即。
在2016年底发布的《太阳能发展“十三五”规划》中，2020年的光伏装机目标只有105gw。截至今年9月底，光伏发电累计装机已达到1.65亿千瓦，即165gw。考虑到领跑者项目在四季度的并网，今年年底光伏装机将达到170gw左右。因此，上调十三五目标势在必行。假设上调到210gw、230gw、250gw，则19、20年的平均年新增装机分别为20gw、30gw和40gw。
2019年全球新增装机会有多少？海外部分，我们主要采取专业第三方机构的，有四个数据（彭博的乐观预测、彭博新能源的保守预测、gtm的预测和his的预测），平均后得到2019年海外装机容量约82gw。
加上国内的20、30、40gw，得到全球新增装机会在102到122gw之间。
三种情形下，19年各环节的盈利能力如何？硅料环节：我们预测19年硅料需求会在39到46万吨之间。供给方面，按照现金成本的不同将产能分为四档。19年第三档以上的产能有31万吨左右，第四档产能部分会停产，我们预测价格会落在第四档产能的现金成本上，即6-6.5万元，含税7到7.5万元每吨。对于今年年底投产的最先进的硅料产能来说，在此价格下仍可取得35%的毛利率。
硅片环节：目前龙头企业的单晶硅片毛利率只有10%到15%，多晶硅片毛利率为负值，产能逐渐退出、参与者减少。明年伴随perc电池产能的大幅增加，单晶的优势更加凸显，渗透率会加速提升，单晶硅片的产能利用率大概会在76%到91%之间，毛利率12%到20%，单片毛利0.3到0.5元。
电池环节：perc和双面perc电池的价格比常规单晶电池高0.1到0.3元每瓦，但成本接近，将常规电池产线改造为perc产线，一年即可收回投资，回报率十分高。当前，perc电池产能大幅增加，已超过了单晶硅片的总产能，这必然使perc电池转向供过于求，价格下降，享受了两三年的超额收益后，毛利率回归均值。同时也会带动常规电池的售价和盈利下降。但是，前期perc占比不高的企业，仍可通过perc渗透率的提升抵消电池片整体盈利能力的下降。
风险提示：
海外光伏发展速度低于预期；产能投放过快，光伏产业链盈利能力继续下行；土地、接入取代高成本，成为新的制约因素。
