Aidan 电力行业：需求旺盛期待火电否极泰来
电力行业：需求旺盛期待火电否极泰来 更新时间：2010-6-4 6:27:11 核心观点： 电力需求旺盛和水电出力不足推动火电发电量继续同比高增长，火电机组利用率上升。但是，因煤炭价格持续上涨，火电公司“增收不增利”，并出现亏损。在上网电价不能理顺、能源约束依然强烈的情景下，火电行业陷入一个循环：发电量高增长，煤炭需求旺盛，煤价上涨，火电公司盈利下降。 近期能够显著影响火电公司盈利的因素仍然是煤价。虽然目前煤价仍在高位，但是我们看到了一些抑制煤价上涨的因素。一是月度发电量环比企稳。发电量的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长，但是我们认为这种高增长难以持续。二是随着枯水期的结束，水电发电量将环比明显上升，水电占比提高。 煤炭供需紧张状况将有所缓解，预计煤价进入淡季区间，火电公司盈利能力上升。同时，随着水电机组利用率的提升，水电公司盈利能力将提高。 我们把握三条投资主线。一是广东的火电企业将明显受益于煤价企稳回落，推荐粤电力A、穗恒运A；二是成长性突出的公司，推荐金山股份；三是水火并济、资源优势显著的公司，推荐国电电力。 我们维持对电力行业“谨慎推荐”的投资评级。在6月的投资组合中，我们选择国电电力、金山股份、穗恒运A、粤电力A，并分别给予25%的权重。
