summer 电力行业：工业用电恢复1季度同比增长24.2%
电力行业：工业用电恢复1季度同比增长24.2% 更新时间：2010-4-15 23:45:17 3月份用电量同比增长21.1%、1季度同比增长24.2%2010年3月份全社会用电量为3435亿千瓦时，同比增加21.04%、环比2月上升26.3%；1季度累计用电量为9695亿千瓦时，同比增长24.2%，环比去年4季度则略降1.6%。本月数据和我们3月报中预期的单月3400亿千瓦时，同比增长20%；1季度累计9650亿千瓦时、同比增长23.6%的判断基本一致。 节后工业用电需求恢复强劲、居民用电因天气因素有所增长3月份工业用电量达到2564亿千瓦时，同比增长22.7%、环比则大幅增长35.8%。我们认为，2月份由于春节长假停工的因素，工业用电量环比减少26.9%、从而导致全社会用电量环比1月份下降22.94%；因此，春节后工业用电需求的强劲恢复，是拉动本月用电增长的最主要原因，其贡献值为79.03%。同时，今年3月份我国大部地区气温较去年偏冷，部分地区供暖期结束后取暖用电增加，使得本月居民用电量较2月份有明显回升，其对本月用电增长的贡献值由2月的0.38%上升到12.65%。 水电利用小时下滑趋势减缓、火电受益继续攀升3月份，全国6000千瓦及以上发电设备平均利用小时数为397小时，同比增加33小时；1季度累计利用1125小时，同比增长117小时。我们认为，宏观经济和工业稳定复苏对电力的需求，是促使发电机组利用小时数持续攀升的主要原因。同时，由于西南干旱的影响，水火电机组的分化仍在继续。其中，水电3月份单月为178小时，同比减少14小时；1季度累计为592小时，同比减少93小时。火电3月份单月为452小时，同比增加47小时；1季度累计为1285小时，同比增加182小时。我们认为，虽然西南地区旱情仍在持续，但已出现缓和趋势，3月份水电机组利用小时降幅已明显减缓，但1季度水电业绩因旱情受损已无法避免。火电则继续受益于工业回暖的拉动和水电出力不足，1季度利用小时数增幅较大。 投资建议 我们认为，由于西南地区的严重旱情，导致该地区各流域来水情况仍无改观，延续了去年下半年以来的颓势。云南、贵州、广西地区的水电企业或受干旱的影响程度较大，包括：文山电力、黔源电力、桂冠电力、桂东电力等。四川、湖北等地水电企业也将受到一定程度的影响。似然目前旱情有所缓解，但1季度水电业绩受损已不可避免。火电方面则受益于工业回暖和水电出力不足，其利用小时数稳定提升。煤价则因矿难、需求增加等因素，回落趋势有所放慢。但我们认为，随着山西煤炭产能的恢复，火电企业在今年1季度后的燃料成本业压力将得到缓解。总体上，我们仍维持对电力行业2010年给予“中性”评级，但火电行业的曙光已经初现，我们看好利用电力环保进行差异化发展的九龙电力、深圳能源具有国家级新兴区域经济发展概念的火电企业如吉电股份等；以及合资组建航运公司、具有世博会概念的申能股份和具有亚运会概念的广州控股等。
