John 港股策略周报：“新经济”主导20年港股IPO市场高热度
机构：广发证券
报告摘要：
前三季度港股 IPO:总规模与过去两年相仿，“新经济”占比提升。2020年至今港股 IPO 公司共 101 家，累计融资 2177 亿港元，节奏上与 18、 19 年前三个季度接近。20 年港股可选消费、医疗保健、信息技术行业公司累计 IPO 融资额达 1657 亿港元，占全部 IPO 融资额的近八成。
港股市场发行估值、基石投资者、超额认购倍数等发行指标有何特征？
第一，新股发行 PE 分布与 19 年相仿，未盈利公司 IPO 后股价波动较大。发行 PE 估值超 30x 的公司 IPO 后一个月内往往表现较好。未盈利公司 IPO 当日往往表现强势，但此类公司股价走强的持续性较差。
第二，具有基石投资者的公司 IPO 后短期股价表现更好。2020 年至今，42.6%的港股 IPO 公司存在基石投资者，而存在基石投资者的公司在IPO 后表现更优。其原因在于，基石投资者的存在有助于提高市场对于公司质地的认可程度，起到提振市场信心的“压舱石”作用。
第三，“超高”超额认购倍数 IPO 频出。2020 年至今，30%的公司 IPO超额认购倍数超过 30 倍，19 年这一比例仅为 13%。从股价表现看，IPO 前超额认购倍数较高，IPO 后股价走势依然强势，或说明在“资产荒”背景下，优质稀缺资产正受到市场的持续青睐。
投资策略：港股继续处于黄金布局期。美国大选进入冲刺阶段，短期外资风险偏好或受压制。但在“弱美元、强人民币”环境下，叠加港股基本面弱复苏趋势确定，高 AH 溢价与市场生态变迁主题深化，港股正处于低位布局期。行业配置关注：经济复苏叠加板块低估值，配置低波动周期；中概股回归受益的互联网软件仍是重点方向；疫情“低敏感”的板块必需消费、医药仍享有“确定性溢价”，目前估值偏高，建议自下而上精选个股。
市场概览与情绪跟踪：本周恒生指数上涨 2.81%，板块方面，恒生一级行业全部上涨，资讯科技业领涨，电讯业涨幅最小。港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例、HVIX 指数均小幅下行。
宏观流动性与估值跟踪：本周离岸人民币兑美元升值，10 年期美债利率 0.79%，中美利差 240BP.WTI 原油价格 40.6 美元/桶。恒生指数 PE 14.17 倍，高于历史均值+1 倍标准差。
一致预期 EPS 跟踪：本周彭博对于恒生指数、恒生国企指数 20 年 EPS 一致预期增速小幅上调。
南下北上资金跟踪：本周北上资金净流入 112.7 亿元，南下资金净流入 24.6 亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。
核心假设风险。美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。
