winter 美元兑日圆2010年或将转势走强
美元兑日圆2010年或将转势走强 更新时间：2010-1-16 15:39:45 2009年美元兑日圆在经历了年初的一波中级反弹后再度走弱，从年内高点101.00位置上方一路跌至85.00位置下方，并刷新了近14年来的新低，使得自07年年中开始的大跌之势进一步延续至09年的年末。源于美国次贷危机引发的国际金融危机在09年致使全球经济陷入到二战后最严重的衰退中，为应对此次金融危机和经济衰退，各国相继出台各自的宏观货币和财政政策以及巨额经济刺激计划，并加以不同程度的量化宽松政策辅助，这令09年中各主要经济体纷纷走出衰退的同时，美元也逐渐取代日圆成为了新的融资货币，因此随着经济的恢复市场风险偏好也逐渐抬头，这令融资货币美元遭到抛售，而日圆也因此相对走强。尽管目前世界经济已经出现积极变化，但经济持续复苏仍面临诸多风险。展望2010年，得益于各主要经济体采取的大规模经济刺激政策，全球经济有望在2010年持续复苏，尽管复苏程度仍然较为偏弱，同时，随着各国政府救助措施和刺激计划在2010年中的纷纷到期，“退出策略”将逐渐出现在人们视野中，美联储或将在后半年逐渐开始将加息提上议程，而日央行则将很有可能在2010年中维持目前的低利率不变，并且目前正欲为抵抗通缩而向市场注入新的流动性，这可能使得日圆在2010年重新取代美元成为市场首选的融资货币，在风险偏好随着经济复苏而回暖的情况下，美元兑日圆将很有可能因此而转强。此外，相比美国，日本当局要更为不能容忍本国货币的长期过度走强，因此这也将帮助美元兑日圆在2010年中终结之前连续两年多的大幅走弱之势并逐渐开始转强，当然若各国政府“退出策略”运用不当也不排除经济“二次探底”的风险，而这恐将会逆转美元兑日圆的走势。一：美元兑日圆09年冲高受阻后大幅回落09年美元兑日圆整体呈现先扬后抑的走势，不过可以将其大致划分成三个阶段。第一阶段：从09年的年初至4月初，美元兑日圆在经历了中长线上的“双探底”后开始了转向走升之势，从08年的低点87.00位置一带展开了一波连续三个月的持续上涨行情，最高一度攀升至101.00位置上方，该位也为当时近5个多月来的最高点。第二阶段：从4月中旬一直到11月末，美元兑日圆在触及60周均线位置后由于缺乏进一步的上涨动力，从而掉头转弱，并开始了持续7个多月的“熊市”，从年内的高点连续下破101.00、100.00、99.00三道整数大关，最低一度跌破85.00关口并刷新近14年多来的新低，最大跌幅达到近16%。第三阶段：从12月初直至09年结束，出现了一波止跌后的大幅上涨走势，从年内低点迅速攀升至93.00位置上方，在短短一个月的时间内，涨幅达到近10%，并收复了此前的半数失地。二：美元兑日圆冲高回落的原因1、经济衰退的触底并逐渐开始复苏自08年9月份在美国华尔街爆发的一场席卷全球的金融危机引发了全球性的经济大衰退，这令各主要经济体都纷纷陷入二战后最严重的经济负增长中。对此，各国相继出台各项金融救助和经济刺激计划，以帮助经济尽早脱离衰退的“泥潭”，而受益于此类相关政策措施，全球各主要发达经济体纷纷在09年中逐渐走出衰退，并开始了轻微的复苏，市场信心也因此得到进一步的提振，从而使得机构和投资者不再继续涌向具有避险功能的美元，因此在美元遭到大幅抛售的背景下美元兑日圆也再度走弱。 国内生产总值方面，日本GDP在经历了自08年二季度开始的负增长后，持续了整整一年的衰退，直到09年二季度才重新恢复正增长，从一季度的-3.8%升至二季度的0.6%，并且在三季度中持续增长但幅度略有缩减至0.3%，不过由于随着日圆走强和重陷通缩使得日本企业利润不断遭到蚕食，因此日本第四季度GDP即便能如前两个季度一样继续呈现正增长但幅度料将有限。而相比之下美国经济在09年中的衰退程度明显要高于日本，美国GDP第一季度萎缩达到5.5%，而第二季度萎缩0.7%，不过该国随后从第三季度开始出现正增长，第三季度经济季比增长达2.2%，是08年二季度以来的首次增长，也是近2年来最为强劲的增长，涨幅也要明显高于日本，同时其四季度GDP恐也将继续呈现正增长。上述表明美国和日本的经济虽然经历了此前的大幅衰退，但都很有可能在09年中走出衰退，这无疑进一步提振了市场信心，从而令市场上类如金融危机爆发期间的那种避险潮流已经有明显的消退，投资者对美元的避险需求大幅减弱，日圆也因为美元的过于疲弱而进一步走强。工业产值方面，日本最新公布的11月工业产值经季调后环比上升2.6%，为连续第9个月回升，而就在年初1月份时工业产值还为-10.2%，最高增幅在4月份时一度达到增长5.9%，表明全球经济的逐渐恢复推动了日本产品的海外需求从而帮助制造业复苏。同时美国的工业产值也已经从年初的-1.8%恢复到11月份的+0.8%，而最新出炉的11月份工厂订单增幅也超过预期，表明企业资本支出状况良好且工业活动复苏势头并未改变。工业产值的由负增长转为正增长，也从另一方面反映出美日经济在09年中止跌回升。消费方面，随着消费者信心在09年中的止跌回升，加上各国政府所实施的激励消费的各项优惠政策，这令美日经济中消费这一块得到较大程度的提升，特别是美国。具体来看，私人研究机构世界大企业联合会最新公布的报告显示，美国12月份消费者信心指数升至52.9，同时12月份消费者对未来经济活动的预期指数升至75.6，而该预期指数创下07年12月份美国经济开始衰退以来的最高水平，此外政府发布的数据显示美国12月密歇根大学消费者信心指数终值升至72.5，同时现状指数和预期指数都纷纷上升。因此在这种情况下，美国最新公布的11月零售销售增长超过预期的两倍之多也在情理之中了，暗示消费者正在进一步增加消费开支，而美国社会消费占GDP比重在70%以上，经济增长主要依靠消费支出的推动，因此消费这一块的回升无疑支撑着美国整体经济的进一步恢复。相比之下，日本这方面的情况就显得不是那么乐观。日本最新公布数据显示，该国11月零售销售连续第15个月下滑，这表明在经济前景依然不稳定的背景下消费者仍不愿支出，同期家庭消费信心指数也出现09年来的首次下挫，显示减薪已对该全球第二大经济的消费支出造成威胁，上述数据也表明前任自民党政府紧急支出计划对经济的提振作用正在减退，因消费者对收入缩减的担忧日渐增加，从而再度开始缩减消费开支，尽管该计划曾使消费信心指数在9月时升至23个月高点。此外，日本政府更是在09年11月份正式宣布该国经济已重陷通缩，并警告价格持续下降可能会给初步复苏蒙上阴影，由于通缩会令企业利润下滑、债负增加，企业管理者将被迫裁员并暂停投资，而消费者将进一步的缩减消费开支，整体经济也将因此而遭到破坏，此次宣布进入通缩表明日本政府对价格疲软或将会导致双底衰退的担忧，而也正是因为日本重陷通缩使得经济在走出衰退后的复苏进程依旧步履维艰。
不过，由于全球经济在09年中的逐渐走出衰退并开始复苏，还是为日本的对外贸易带来了明显的提振，如日本最新公布的09年11月未经季调经常帐盈余远好于预期和前值的年比扩大76.9%至1.103万亿日圆，其中出口年比明显的从10月的下降24.6%缩窄至下降7%。由于经常帐是衡量一个国家与其他国家间商品、服务、旅游及投资的资本流入及流出状况，因此该数据的向好也从另一方面反映出日本经济正在积极恢复，特别日本经济是主要靠对外出口来拉动的，因此，这无疑弥补了本国消费不足带给GDP增长的负贡献。再有，由于出口的带动以及政府的财政支持，日本企业破产数也在连续的下降，09年企业破产年比下降1.1%，为四年以来的首次下降。此外，日本其他一些如经济前景指数等的持续回升，也表明着日本经济的回稳，当然美国的该类经济指标也是如此。另外，还有导致此次金融危机和经济危机的源头美国的房地产市场，最新公布的美国11月份新屋开工数较10月升8.9%，一改上月大幅下滑的颓势并且增幅高于预期，同时11月份建筑许可、单户型住宅和多户型住宅的新屋开工数均有所上升，表明美国房市仍然处在回稳之势中。而11月份成屋签约销售指数虽然大幅下降，但这是成屋签约销售指数10个月来的首次下降，同时数据也仍高于08年同期水平，此前美国成屋签约销售指数已经连续9个月上升，并触及近3年多来最高水平。再有，虽然最新公布的11月新屋销量降至7个月来最低点显示出美国房市复苏的脆弱性，但11月份现房销量增幅意外两倍于预期，还是缓和了市场对美国房市的担忧。随着美国房市在09年中的逐渐企稳，经济也渐渐触底并开始了衰退后的复苏进程。因此，在上述重要经济指标都在支持着美日经济逐渐走出衰退并走上复苏的观点的背景下，市场已经不再急需要寻求避险，这令通常情况下在大型风险来临之际受到各方追捧的美元的吸引力在经济回稳的背景下已经大幅减弱，从而承压下挫，而日圆在09年中的走强也在很大程度上是系美元的过于疲软所致。2、量化宽松政策带给美国潜在的通胀预期而日本正重陷通缩随着08年美国这场席卷全球的金融危机爆发，各主要发达国家的金融机构纷纷被推到“悬崖”边上，而全球经济更是普遍陷入衰退，为摆脱这一困境，各国纷纷出台相应的金融救助计划和经济刺激措施，并且连续的下调央行基准利率。其中美联储在08年将基准利率从4.25%水平一路下调至0-0.25%区间后，09年一直保持在该历史低位上，而日央行在09年也同样将基准利率一直维持在0.1%的超低位置上保持不变。此外，在包括上述下调央行基准利率在内的常规手段用尽之后，各主要发达国家又进一步采取非常规的政策手段，如实施量化宽松的货币政策，这表面上是向市场注入流动性以缓和信贷紧缩问题，进而刺激经济的恢复，但实质却是在大规模的向市场增加货币流通量，这无疑将为未来潜在的通胀埋下隐患，而市场也已经认识到随着金融危机的过去，经济衰退的触底并逐渐走上复苏，各大央行若不能及时收回流动性并制定适宜的退出策略，迅速的通货膨胀将在不久的将来“上演”，特别是美联储向市场注入流动性的规模要超过日央行，因此美国所面临的潜在通胀威胁明显要比日本更为严重且来临的更早。而日本方面，虽然日央行也同样向市场注入大量流动性，但效果不是很明显，目前日本已经再度陷入通缩，并且也将需要一个较长的时间才能重新走出通缩。 美国和日本这方面一相比较就不难发现，一个是如若不能在未来适时收回流动性将面临潜在的通胀威胁，一个是经济重陷通缩并仍需要注入更多的流动性以帮其脱困，而目前看来，美国暂时还没有要在短期内就收回流动性的意愿，日本也尚未有进一步扩大量化规模的意向，因此，美元在大幅上涨后的再度走贬将不可避免，而日圆走势在中期内也依旧显得较为强劲。关于09年的通胀情况，具体看来，从已经出炉的美国09年的通胀数据显示，其CPI指数平均增长率低于1%，而日本的CPI指数平均增长率要低于0.5%，并且其中7个月为负增长；美国的PPI指数平均增幅低于2%，其中3个月为负增长，而日本的PPI指数平均增幅却要低于0.5%，同时其中更是达到7个月的负增长。从上述的CPI和PPI指数就能够反映出，09年中美国的通胀水平显然要高于日本，虽然目前美国的通胀仍处在可控范围之内，日本甚至还处在通缩期，但由于美日之前已经向市场注入了巨额的流动性，若不能在未来某个时段及时收回，特别日本央行或还将有可能进一步扩大量化规模，恐将埋下通胀的“祸根”，再加上央行长期的超低利率政策或将导致新一轮的泡沫，因此目前市场已经逐渐预期到这种风险的存在并且将会来临，尤其是美国，这无疑刺激投资者重新审视继续持有美元所带来的风险，因此美元兑日圆在09年中也再度遭到打压。3、美元替代日圆成为市场首选的融资货币自美联储于08年年底将基准利率降低至0-0.25%区间水平后，其在09年一直保持在该近于0的超低位置，同时开始购买国债以及抵押支持证券等来向市场注入大量的流动性，并且还暗示其将在更长的时间内维持利率于该水平，超低的利率让美元逐渐替代日圆成为投资者最受欢迎的套利交易融资货币，而09年大部分的时间里也表明美元的息差交易越来越热烈。特别以美元计价的3个月期贷款伦敦同业拆借利率自09年8月24日以来一直低于以日圆计价的3个月期贷款伦敦同业拆借利率。之后在11月18日，英国银行家协会统计数据显示，6个月期美元伦敦市场银行拆息下跌至0.506%，而相比之下，6个月期日元Libor为0.516%，这是1993年5月以来6个月期美元Libor首次低于同期日元Libor。上述数据意味着在09年中美元已经替代日圆成为最新的融资货币，而随着时间的推移，各主要发达国家为应对金融危机和经济衰退所出台的宏观货币和财政政策以及巨额经济刺激计划的效果逐渐显现，金融系统慢慢得到修复，而经济也逐渐摆脱衰退并走上复苏之路，这使得市场的乐观情绪开始滋生并得到蔓延，股市和商品市场的纷纷大涨便是一最好的证明，从而直接导致资金纷纷流出美元资产，同时追逐更高收益的新兴市场、商品市场及高收益、高风险资产，因此美元最新的“融资货币角色”打压美元在09年中大幅下挫，而美元兑日圆也跟随美元兑其他非美货币一样承压走低。综上三点，即随着09年经济衰退的触底并逐渐开始复苏，加上市场对于美国量化宽松政策带来的潜在通胀预期，而同时日本正在重陷通缩，再有美元在09年中已经替代日圆成为市场首选的融资货币，特别在市场乐观情绪的滋生并且不断蔓延的情况下，美元兑日圆在09年中小幅冲高后随即再度大幅走弱，最大跌幅达到近16%。三：展望2010年美元兑日圆走势美元兑日圆在经历了09年中的冲高回落后，在2010年或将逐渐转势走强，但期间料将有一定的反复。
而以下将具体阐述影响美元兑日圆在2010年中走势的四个主要方面：1、美日经济的恢复情况虽然美日经济在经历了之前长达一年多的环比负增长后，终于在09年中先后重新开始恢复正增长，并且非常有可能在四季度中连续增长，这意味着美日经济的衰退很可能已经在09年中触底并开始逐渐复苏。不过2010年中的复苏前景仍然不容太过乐观，因为目前经济的触底回升主要是依靠政府的刺激政策所带动的，而一旦当各国政府在2010年中逐步收回流动性，并且多数救助和刺激措施即将到期，经济是否能延续增长还是未知之数，因此政府方面的政策依然将起到关键性作用。从目前这两个国家存在的综合巨大产出缺口、低通胀以及温和复苏这些特征来看，短期内就开始从支持增长的财政和货币政策中退出还不成熟，尤其是日本，因此预计在2010年中美国可能会逐步有选择的退出，而日本仍有较大可能在2010年的大部分时间内继续保持激进的刺激计划和宽松的货币政策以帮助经济尽快走出通缩，所以美日经济很有可能虽然在2010年中继续复苏但会较为温和且仍存反复。近期美日陆续出炉的各项经济数据都预示着前景正在改善，特别经合组织综合领先指标的持续增长，暗示未来经济复苏将进一步延续，而IMF的世界经济前景最新报告中也反映出了这种乐观的预期，发达经济体短期的经济形势似乎较之前更为向好。但是，就发达经济体的整体复苏状况来看，目前尚未恢复到正常化，仍然有充分的理由对未来表示担忧，特别是高失业率以及与之相伴收入增长乏力，这将限制了人们的消费能力，而消费支出的疲软将明显阻碍经济的复苏，特别是美国，美国社会消费占GDP比重在70%以上，经济增长主要取决于消费支出，而消费支出主要取决于就业情况，加上家庭部门的资产负债情况也给消费前景蒙上不确定性的阴影，而日本社会消费也占到GDP比重的50%以上，因此美日经济在2010年中的复苏前景依然不容太过乐观。尽管目前美日的经济活动正在企稳，但与危机之前相比，仍然是下降的，并且经济的完全恢复仍需几年的时间，国内生产总值可能要到2012或2013年才能回到危机前水平，而2010年的增长很可能将非常温和。不过，劳动力市场这一通常滞后于实际经济发展趋势的领域或还将进一步恶化，因为企业仍有可能在2010年中进行更多裁员以度过二战以来最严重的经济危机，特别在缺少内生动力的刺激计划使本轮经济复苏并没有带来就业的显著增长，再加上大多数国家的经济增长还远不能恢复到危机前的水平，因此2010年欧美失业率的仍将居高不下无疑将继续制约经济的恢复速度，美国和日本的经济也可能会需要更长的时间复苏。美国方面，美国的失业率已经从年初的7.6%升至目前两位数达到10.0%，尽管09年11月份的非农就业数据被修正表明美国经济出现衰退以来首次就业增加，该数据也是07年12月以来最好的表现，但随后12月数据的再度远差于预期表明就业市场复苏仍需时日。根据新职介绍机构最新公布的报告显示，美国企业2009年宣布的裁员人数达到2002年以来最多的一年，且2010年整个上半年经济复苏的势头可能都比较疲软，因此未来美国就业趋势恐难保持强劲的增长势头。虽然有调查显示，美国企业2010年聘请新职工人数将超过2009年，暗示美国经济在2010年中的表现将好于09年，但自2007年12月开始衰退以来，美国的失业人数已经增加近800万人，同时失业率也已经连续一个季度持稳于10%之上，达到26年来的最高水平，加上劳动市场复苏要滞后于经济的复苏，因此2010年中的美国失业率恐还将保持在高位，而这无疑也将阻碍经济的复苏。
相比美国，日本方面的失业率就要显得相对较为良好，日本失业率虽然从09年1月份的4.1%上升至7月份最高时的5.7%，但随后连续三个月回落，尽管在11月又再度上升，但还是从年内的高点回落至目前的5.2%，表明全球超过2万亿美元的刺激支出已对日本出口与生产复苏起到帮助作用，这使得该国企业信心得到增强，不过这些改善并未延伸至家庭，目前日本仍然身处通缩之中，因此尽管日本的失业率在09年的后半段逐渐回落，但在2010年中这一数字或还将有一定反复，因在经济复苏疲软的形势下企业恐还将增加裁员，并且这种情况或将要到二季度才能有所缓解，而在失业率尚处于历史高点的时候，国内经济很难开始良好的复苏，因此该国的经济复苏或仍将在2010年中有所承压。虽然在2010年中随着政府刺激措施效力逐渐消退、以及就业和收入状况恶化得到更精确反映，未来美国和日本消费这一块可能会再度疲弱，特别是日本，这无疑将拖累两国经济的增长，但是总体的回升势头料还将继续保持，因此尽管在2010年中美日的失业率和销售数据等或仍将有一定的反复，但基本上还是能支持整体经济继续的恢复，特别随着全球经济的复苏，各国间的贸易也将逐渐回暖，这对日本经济的支撑将更为明显。房市方面，特别是美国的房地产，从09年已经出炉的各项关于房市的数据来看，在前11个月中，美国新屋开工有5个月环比下降，而同比更是所有月份皆为负增长，营建许可有6个月环比负增长，新屋销售也出现5个月环比负增长，上述都表明美国房市尽管在09年中止住了之前连续几年的大幅下挫之势并开始逐渐企稳，但复苏基础仍然不太牢固，特别最新出炉的数据显示11月新屋销售的逾11%的意外降幅也抹去了自1月份新屋市场触底反弹以来取得的大部分增幅，这导致新屋市场的稳定前景又趋于暗淡，显示出美国房市复苏的脆弱性，因此2010年美国房市在继续企稳的过程中恐仍将有较大的反复。此外，美国房市在09年中的企稳有很大一部分原因是因政府税收优惠政策和低房价战胜了购房者对就业市场的担忧所致，特别政府为刺激经济而推出大规模刺激方案等，但随着2010年中这些政策的逐渐到期，房市更是面临第二次探底的威胁，而这也将在很大程度上拖累经济的复苏。联合国在最新发布的《2010年世界经济形势与展望》报告中称，目前积极的财政政策若得以持续，世界经济在2010年将实现2.4%的增长，而国际货币基金组织的预测显得相对较为乐观，其预计2010年可实现约3%的增长。从金融市场的角度来看，全球股市自2009年3月以来持续反弹，信贷市场的各项风险指标也都相继回落到或接近危机前的水平；从实体经济来看，国际贸易和全球工业生产指数已明显回升，越来越多国家的国内生产总值季度指标已从衰退转变为增长。因此，虽然目前金融状况仍然离“正常化”较远，一些部门特别是商业地产部门的信贷损失仍然在上升，而实体经济的恢复也主要是依靠政府的税收优惠政策和经济刺激计划以及向市场注入大量流动性等措施的帮助，但在2010年中只要美日政府处理得当，金融系统和实体经济将很有可能持续积极地恢复，因此市场的信心也将进一步得到巩固，而重新沦为融资货币的日圆或将重新走弱，即美元兑日圆恐将在2010年中转势走强。2、央行利率方面在09年中，美联储将央行基准利率维持在0-0.25%区间的历史超低水平不变，而日央行同样也将基准利率保持在0.1%的低点上，但这种局面将很有可能在2010年中被打破，特别是美联储，而日央行则有可能在2010年中不会有所动作。 具体来看，虽然近期美国经济似乎正在获得更大的增长动能，但复苏势头还未强劲到足以促使FOMC的官员们改变有关利率必须维持在纪录低位的观点，特别目前美国失业率高企、其他一些经济指标非常疲弱以及通货膨胀率处在低位，因此美联储利率或将在2010年的大部分时间内维持在接近零的水平,这无疑还将继续压制美元在中长线上的走势。不过随着近期Fed对经济状况的评估较之前更为乐观，提前加息似乎也并不是非常久远的事情，Fed在公告中表示，随着经济活动持续上升，就业市场的恶化迹象正在消退，Fed即将结束部分经济支持措施，这也意味着2010年中美联储的加息进程或将会早于之前预期的到来。虽然未来加息的时间仍不确定，但Fed的部分经济刺激措施将在2010年到期，几项紧急借贷计划也即将在2010年第一季度到期结束，这意味着特定时期向市场注入的特殊流动性或将被逐渐收回，特别是美联储之前就已经表示将在2010年2月之前结束大部分的紧急信贷计划，因此，若美联储提早加息，这无疑将利好于美元走势。不过由于从美联储的态度来看，其还是乐见于美元的有序贬值，因此未来也不排除修改这些计划并进一步延长以支持金融稳定和经济增长，同时带来的后果就是美元的继续疲软。此外，虽然美国09年11月如此之好的非农就业数据和意外下滑的失业率还是推升了市场对于美联储低利率政策或将因此而提前结束的预期，但12月非农就业人数意外再度的大幅下降，逆转了此前11月份经过修正后呈现增加的势头，同时失业率继续持稳于两位数，这意味着美国的劳动力市场的复苏仍然较为严峻，因而市场对于美联储或将因11月份利好的就业报告而提前加息的预期也逐渐消退，除非在进入2010年后美国的劳动力市场数据能够如09年11月份一样的普遍向好，才能刺激美联储考虑提前加息的建议。而日央行方面，虽然日本已经走出这场二战后最严重的经济衰退且在09年二三季度连续取得增长，但如果日圆继续维持强势同时国内通缩进一步扎根，日本经济可能将陷入另一场衰退。日圆走强会使日本产品在海外市场更为昂贵，这意味着日本出口竞争力下降，并导致日本出口商所赚外汇的价值下降，因此如果日圆兑其他货币汇率持续强劲上升，日本经济尚且脆弱的复苏势头恐将遭扼杀，同时，整体价格持续下滑也将对企业收入造成伤害，而日本经济的增长主要依靠对外出口来推动，因此过于强势的日圆很明显不是日本方面愿意见到的。为此日本政府也将极力阻止日圆的过度走强以及通缩的进一步深化，而日央行可行的办法就是继续将基准利率维持在接近于0的超低水平不变，并视情况是否再进一步扩大量化规模。特别在09年的央行货币政策会议上，日央行已经多次表示到，在日本经济摆脱通货紧缩前，其将继续耐心支持日本经济，即暗示目前央行的超低利率货币政策还将延续。日央行预计CPI增幅在1%左右符合物价稳定目标，而物价稳定是指CPI增幅介于2%或更低的正增长区间，但目前来看，09年日本的CPI和PPI指数都出现7个月的负增长，虽然2010年日本经济经将很有可能继续复苏，但复苏程度料将偏弱，同时由于通缩的影响，家庭消费开支等仍远低于危机前的水平，再加上企业裁员并不会在2010年就停止，因此，日本2010年仍然面临着进一步通缩的威胁。为此，日本恐将继续维持较长时期的低利率政策，并很有可能一直到2010年结束，同时只要日本的储蓄率仍较高，日本银行业也或将继续购买日本国债。 目前，美国向全球金融体系注入其廉价、充裕的流动性以及美元有序贬值的趋势，已推动投资者将资金投向资产市场，造成股票、债券、大宗商品等几乎各大类资产价格均大幅上升，致使许多国家面临极大的通胀压力。虽然有些国家是由于率先复苏才采取退出策略，但通胀因素也成为其不得不率先采取退出策略的无奈理由。经合组织最新公布的数据显示，上升的能源价格证实OECD在09年11月摆脱了通缩状态，但日本仍然身陷通缩，此前OECD第三季度经历了1971年开始编辑数据以来的首个通缩，成为全球金融危机和衰退严重性的证明。而美国11月消费者物价指数1年多来首次年率上升，暗示通胀的潜在抬头趋势，所以美联储将不得不顾虑该威胁从而考虑在未来逐步开始上调基准利率，特别目前已经有越来越多的经济指标反映美国已经逐渐走出衰退并开始复苏。因此，世界一些中央银行在09年大部分时间里“按兵不动”后，或将在2010年开始有所行动，并很有可能在后半年普遍开启加息通道，但是，各国的特点决定了在退出时机上不会完全一致。进入09年四季度以来，几乎主要经济体国家的央行都面临着相似的难题，即是否该收紧此前过度宽松的货币政策，而收紧政策是否会导致经济的二次回落。过早的退出将导致复苏夭折，过晚的退出将会诱发通货膨胀风险，虽然理论上存在最佳退出时机，但实际操作却很难把握，这无疑考验着各国决策层的智慧。预计在2010年中，美联储或将开始逐渐回笼在过去两年内注入市场的大量流动性，并有可能在后半年逐渐将加息提上议程，这无疑将推高市场利率，即便Fed的官方利率仍处于低位；而日央行为了刺激经济将有可能继续在2010年中维持目前的低利率不变，同时只要日本经济仍面临通货紧缩，日央行还将提供更多流动性，因此日央行将很有可能会是全球各主要央行中最后一个加息的银行。这样将拉大美元和日圆之间的息差，同时也将使得日圆成为取代09年全球最具吸引力的融资货币美元，并成为2010年中首选的融资货币。由于在经济大体向好的情况下，市场通常会借入低息货币转向高息货币套取息差，因此日圆或将再度遭到投资者的抛售，而美元兑日圆将很有可能重新走强。3、美国和日本对于各自货币走势的态度尽管美国和日本都在09年中逐渐走出衰退并开始复苏，但也因为刺激经济恢复而造成了巨额的财政支出，这令财政赤字规模进一步扩大，经合组织推算，目前全球各国政府及央行为应对金融危机向银行及其他金融机构提供的援助资金已达11.4万亿美元，而美国和日本等AAA评级国家在削减巨额公共债务方面正面临着严重的困难，这些国家的财政危机可能会持续数年，特别是美国，因此其将很有可能在未来为解决巨额赤字问题而采取特定时期下的特殊货币政策，如故意令本国货币贬值以缓和债务压力。而对于日本来说，目前的首要任务是提振本国经济增长并尽快走出通缩，而日圆的贬值将刺激本国的出口业，由于日本经济主要靠对外出口来拉动，因此日本方面也是明显愿意看到日圆的走贬。美国方面，美国在09年初推出7,870亿美元经济刺激计划、汽车业重组、继续实施金融救援、购车购房税收优惠等一系列措施，成功阻止了经济下滑，美国经济最坏时期已经过去，目前正走在复苏的道路上，但要实现持续复苏仍长路漫漫，并且也留下了一个更为严重的问题，那就是这些大规模的救助和刺激措施所积累的政府财政赤字正在加速膨胀，而巨额的财政赤字无疑将对日后经济的恢复造成严重的影响，并且不利于货币的长期走势。
不仅如此，美国还存在严重的贸易赤字问题，这就是压在美国头上的“双赤字”问题，而这一旦积累到一定地步，无疑将成为一枚“重磅炸弹”。09年美国参议院通过了最后一个法案，批准将联邦债务限额提高2,900亿美元，这一法案的通过虽然能够解决此前12.1万亿美元联邦债务上限接近被打破的燃眉之急，但也意味着2010年美国政府将面临更为巨额的债务，因联邦债务上限提高2,900亿美元后，联邦政府公共债务总额至多可以达到12.4万亿美元，而债务的不断增加，无疑将对中长期经济的恢复产生隐患，并将制约着未来美元的走势。从已经出炉的数据来看，随着美国09年经常帐赤字的进一步上升，这令其第三季度经常帐赤字已经占到GDP的将近3%，此前第二季度占到2.8%。此外，尽管美国第三季度GDP年增2.8%，为1年多来首次增长，但经济的扩张仍受到扩大的贸易赤字限制，三季度净出口对GDP的贡献率为-0.8个百分点。另外，由于财政支出的增加以及税收收入的减少，美国联邦政府12月份预算赤字918.5亿美元，这是美国政府连续第15个月出现赤字，此次赤字规模也远高于2008年同期的517.5亿美元。计入12月份的赤字后，2010财政年度第一季度赤字总规模增至3,885.1亿美元，2009财政年度前三个月总计3,324.9亿美元；2010财年迄今为止的联邦政府支出总额为8,762.8亿美元，2009财年前三个月支出总额为8,798.7亿美元；2010财年迄今为止的联邦政府收入总额为4,877.8亿美元，2009财年前三个月收入总额为5,473.8亿美元。上述数据明显显示美国在2010财年中仍将面临严重的双赤字压力，而对于巨额的双赤字债务问题美国当局暂时也没有更好的办法加以控制并予以解决，因传统的增加税收和缩减开支等手段在目前经济复苏尚不稳定的背景下或将产生反作用，因此美国势必得想出另外的对策来应对，而目前来看，让美元适度贬值或将是最好的权宜之计，因为故意的令美元适度贬值将会减轻政府的巨额债务压力，并有助于对外出口，这同时将有利于GDP的进一步增长，因此2010年中的美元走势仍然将受到长期下行压力的影响。日本方面，日本的公共债务在危机发生前已是发达国家中最高的一个，在为了应对战后最深重衰退而出台超过25万亿日圆经济刺激计划之后，其负债规模更是急速膨胀。同时，日本政府还批准了规模达92.299万亿日圆的2010财年预算案，较最初估算增加约4.2%，成为历史上最高额的政府预算，这也是这是09年9月民主党上台执政后，政府提出的首个财政预算案。目前日本债务水平占到了国内生产总值的180%，在工业化国家中是最高的，若经济进一步走弱，日本政府可能还将扩大借债规模为推出更多刺激计划融资，其2010财年新国债发售总额可能接近2009财年的预估水平53.455万亿日圆。由于2010财年预算案将导致发债规模居高不下，民众对日本财政健康状况的担忧可能加剧，同时这也将对日圆的长期走势造成负面影响。不过，日本最新公布的11月商品贸易盈余超预期月增6.9%，其中对中国和整个亚洲的出口都出现14个月来首次增长，这对一个国内经济活动持续疲软且依赖出口获得复苏的国家而言是一个积极迹象，虽然同期出口年比仍下滑6.2%，为连续第14个月降低，但较23.2%的10月降幅已经明显收缩。
上述数据表明虽然日本出口随着全球经济的恢复正在重回增长轨道，但与危机前的水平尚有一段不小的距离，因此为了刺激出口的进一步增长，日本方面也是很乐意见到日圆的贬值，同时日本政府也正致力于将日本拉出通缩，因此日本对于弱势日圆的意愿可见一斑。综上，美国和日本都愿意看到弱势的本国货币，前者是为了缓和巨额债务压力，后者是为了提振本国出口业，但是日本的态度似乎要更为强硬，因日本的GDP增长主要是依靠对外出口的拉动，而美国的GDP更多的是依靠消费，因此，要日圆持续的强劲升值，无疑是掐断了日本经济增长的主动脉，特别在刚经历了一场二战后最严重的经济衰退，各国都希望本国经济可以迅速重回增长正轨，因此日圆持续升值肯定是日本政府所不能容忍的。而美国故意放任美元贬值的策略大可以扩大至更长的周期，事实上，自2002年开始，美元就已经开启了长期的贬值之路，美元兑日圆自2002年的高点135.00位置最低一度跌至2009年的85.00位置，最大时已经跌去了约37%。此外，日本政府也有对汇率容忍的底线，目前来的，美元兑日圆达到80.00位置恐将是导致日本当局入市干预的一个重要点位，尽管自2004年以来，日本方面就再也没有入市干预过，更多的时候还是以口头干预为主。因此，在2010年中美元兑日圆很有可能会由弱转强，特别在自07年美国次贷危机爆发以来，已经积聚两年多的日圆空头也或将在2010年中再度发力，推升美元兑日圆止跌回升。4、市场风险情绪的变化2010年中影响美元兑日圆走势的还有一个重要因素就是市场风险情绪的变化，而影响市场风险情绪除了最主要的经济的发展情况外，最直接的就要属股市和商品市场的走向了。一般情况下，若股市和商品市场纷纷上扬，表明市场信心较强，投资者也处在明显的风险偏好情绪中，这将推升相对高风险高收益的货币，而具有避险功能的低息货币则将遭到抛售，按照目前的形式来看，2010年中日圆很可能将取代美元重新成为融资货币，美元兑日圆也将因此而走高；相反，若股市和商品市场纷纷走弱，表明市场信心不足，投资者也处在风险厌恶情绪中，美元兑日圆也将随之而走低。目前，各国政府和国际金融机构均在致力于促使经济持续稳定复苏，但是市场普遍预期全球经济的复苏之路将是崎岖不平的，因此，2010年全球主要股市既具有总体向好的趋势，也不排除风险的存在。而经济刺激计划的退出策略实施是否得当也会给股市带来波动，如实施过早，可能造成流动性急速萎缩进而影响经济的持续复苏，股市也会随之走弱，实施过晚，这会加大通货膨胀上行压力以及资产泡沫的形成，同样不利于经济的健康持续发展，股市也会在经历大涨之后再度重挫，加上股市又是经济增长的风向标，因此股市的走向在引导市场信心变化的同时也将进一步影响到美元兑日圆的汇率走势。
商品市场方面，目前，大宗商品仍然处在09年大跌之后的大幅回升之势中，虽然大宗商品的走涨代表市场信心的向好，这一方面在显示经济正在回暖的同时也将对美元兑日圆走势形成支撑，前提在日圆重新取代美元成为融资货币，但是商品价格特别是资源类商品价格的过度上涨最终还是将对经济起到反作用，从而打压市场信心重新走弱，进而令美元兑日圆再度承压。就比如大宗商品中的原油，由于美国是石油第一消费大国和最大进口国，资源价格上涨将直接影响消费者的消费能力，从而拖累美国经济增长，反之将起到促进作用。
比如在之前08年的后半段，随着美国金融危机向全球蔓延，石油、钢铁和许多资源的价格都出现了大幅下跌，这一方面将直接减少美国的进口支出，同时也节省了消费者的支出，扩大居民对国内产品和服务的消费；另一方面，石油等价格的走低大大减轻了美国的通胀压力，使美联储可以大胆采用扩张的货币政策，美国政府也可以放手增加公共支出以刺激经济。但是随着经济的止跌回升，石油等许多资源类商品价格再度呈现大幅上涨之势，特别是过度的上涨将反过来阻碍经济的复苏，因此2010年中大宗商品的走势在继续影响市场信心的同时也将导致美元兑日圆汇率走势的变化。另外，尽管受到金融危机影响，美国经历了二战后最为严重的一次经济大衰退，但是美国世界经济头号大国的地位未因此而受到动摇，美国目前占世界经济的比重仍高达约22%，美元依旧是世界首要通货，IMF12月30日公布的数据显示，截止09年三季度末，全球美元储备为2.73万亿美元，高于二季度的2.68万亿美元，美元在全球货币储备中所占份额为61.65%，并且美元交易占全球货币交易总额的86%。因此，从中长期来看，美元的全球储备货币地位不会受到威胁，特别2010年美国的经济走势还将在很大程度上影响着全球经济的走势，因此美元的走弱或仍将是朝着有助于美国经济恢复的方向进行有选择地贬值，而不太可能会出现“一泻千里”式的重挫，同时也会有选择的在某个特定时期容忍对某一货币的暂时走强，而在经历了之前连续两年多的大幅走弱后，美元兑日圆或将迎来2010年的止跌回升走势。综上四点，由于美日经济在2010年中将很有可能延续09年三四季度之势继续复苏，尽管程度可能较为温和，但为了抑制未来由超宽松货币政策导致的新一轮泡沫以及潜在的通胀威胁，美联储或将在2010年后半段逐渐将加息提上议程，而日本为了要应对通缩并且刺激本国的出口，将很有可能维持利率于超低水平不变，这将使得日圆将取代美元在2010年中重新成为市场首选的融资货币，在经济继续向好复苏和市场信心不断增强的情况下，美元兑日圆将有可能逆转之前两年的大幅走弱之势并转而走强。虽然为应对“双赤字”的巨额债务压力，美国方面仍有可能继续漠视美元长期的有序贬值，但日本方面很也有可能继续对日圆的过度走强持强硬态度，特别是最新上任的财务大臣较前几任明显对汇率的态度更为强硬，即愿意看到弱势日圆，因此这方面的影响或将有所抵消。不过，由于发达经济体目前的经济活动仍然远低于潜在产出水平，复苏势头也尚不巩固，因此各发达国家的“退出策略”若实施不当将很有可能引发经济的“双探底”风险，特别是美国，而日本恐怕还会延续刺激措施以支持经济，因而汇率走势也很有可能会遭到逆转。因此，美元兑日圆将很有可能逆转之前两年的持续走弱之势，在2010年中止跌回升，不过幅度料将受到一定的限制，同时期间也将会有一定的反复。
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